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1、上市公司分紅政策對股市的影響 摘要：經(jīng)過了二十多年的發(fā)展，我國的股市在很多方面取得了長遠的進步，為企業(yè)的融資提供了一條非常有效的的渠道，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分。但是我們必須正視的是，雖然我國的股市取得了一定的發(fā)展，但是與一些發(fā)達國家相比，還存在著很多的問題，股市不夠穩(wěn)定，成熟，很多時候股市會出現(xiàn)巨大波動，經(jīng)常會出現(xiàn)“牛市”以及“熊市”的現(xiàn)象，這給投資者帶來了很不穩(wěn)定的因素。在很多上市的公司中，由于其分紅的水平低，甚至有些公司很長時間都沒有進行過分紅，所以投資者的權(quán)益根本沒有辦法得到保證。只有切實的保證投資者的利益，
2、社會大眾才敢放心的將手中的資金投入到企業(yè)中，企業(yè)也才能順利的獲得資金的周轉(zhuǎn)。本文的目的是通過對我國政府出臺的強制性分紅政策的討論和研究，探究其對我國股市的影響。強制性分紅政策的積極性是毋庸置疑的，本文希望通過對相關(guān)理論，數(shù)據(jù)的探討，具體的研究其有效性和對我國股市未來的影響?！ ￡P(guān)鍵詞：強制分紅；股價波動；股票市場；上市公司 中圖分類號：F279.2文獻標識碼：A文章編號：1673-2596（2013）09-0115-03 一、我國分紅政策的概述10 分紅可以分紅強制分紅和自愿分紅?，F(xiàn)在，大部分的國家，包括我國為了保障投資者
3、的利益，都出臺了一些政策強制性要求上市公司分紅。由于我國沒有出臺任何自愿分紅的政策，所以本章主要討論我國近些年出臺的一些強制性分紅政策和這些政策對于我國股市的影響?！ 。ㄒ唬娭品旨t政策的理論 并非所有的上市公司都會主動的像投資者發(fā)放股利，這種情況是世界上所有國家的股市都會出現(xiàn)的問題，因此，很多國家都制定了相關(guān)的政策，強制性要求上市公司進行分紅，其根本目的是為了保護投資者的利益，提高投資者投資的積極性。強制性分紅政策通常會對上市公司的利潤分配形式，以及利潤分配率進行強制性要求?！ ∥覈C監(jiān)會早在2001年就頒布了相關(guān)的條例規(guī)范
4、上市公司的股利分紅，具體的方法是將股利分配數(shù)量和該公司的融資資格聯(lián)系起來，如果上市公司上一年的股利分配量達不到政策的要求，那么該公司下一年就失去在融資的資格，這個頒布之后取得了一定效果，在一定程度上保證了投資者獲得回報的權(quán)利。2008年，證監(jiān)會又對公開再融資的上市公司提出了進一步的要求，要求分紅比例不得低于上市公司近三年凈利潤的30%?！ 。ǘ┪覈鴱娭品旨t政策的特點 我國的強制性股利政策的特點主要表現(xiàn)在： 1.約束性不強，證監(jiān)會的強制分紅政策其實并非絕對的強制性，從實際情況看，我國很多上市公司在該類政策頒布以后仍然有不分紅
5、的行為?！ ?.選擇性硬約束，由于我國上市公司的股利分紅與再融資資格存在著聯(lián)系，有再融資需求或潛在的再融資需求的上市公司形成有效的約束?！ 《⑽覈鲜泄痉旨t現(xiàn)狀及問題 ?。ㄒ唬┓旨t情況雖有改善，但“鐵公雞”仍然很多10 由于我國證監(jiān)會頒布的強制性分紅政策實際上并非絕對的“強制性”，因此很多上市公司實際上并沒有嚴格執(zhí)行這一政策，整個股市的分紅比例仍然偏低。尤其是A股市場，籌資金額要遠大于分紅數(shù)量。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，我國上市公司盡在2011年籌資就超過了4.1萬億元，而我國上市公司在過去二十年里的分紅總和大約為2.1萬億元，兩者之
6、間巨大的差異反映出了我國上市公司分紅比例明顯的偏低，很多上市公司甚至全年都不分紅?！ 。ǘ┤狈Ψ煞ㄒ?guī)約束力 證監(jiān)會頒布的強制系分紅政策之所以難以起到很好的效果，主要是缺乏相關(guān)法律法規(guī)的支持，對于達不到強制分紅政策要求的上市公司，能夠做出的處罰性措施僅限于限制他們的再融資，而在一段時間內(nèi)，并非所有的上市公司都需要進行再融資，因此這種分紅政策具有比較明顯的漏洞，也可以說證監(jiān)會并沒有真正意義上的對上市公司提出強制性要求。 三、實證分析 ?。ㄒ唬┓旨t對于股票價格波動的影響 根據(jù)以上的分析我們可以知道，很多的企業(yè)很少進行分紅。比
7、如一些房地產(chǎn)的公司，有部分企業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年沒有進行過分紅，所以我們將研究分紅以及沒分紅的公司的股價的波動情況?！ ⊥ㄟ^對上圖的研究我們可以直觀的看出，分紅的次數(shù)越高的企業(yè)其股價的波動性也就越小，反之一些很長時間沒有分紅的企業(yè)，其股價的波動性就比較大。所以分紅對于維護一個企業(yè)的股價的穩(wěn)定性具有重要的作用。這樣也能夠維護股市的穩(wěn)定性?！ 。ǘ┓旨t對股票價值的影響10 理論上來講，分紅對于股票應該沒有影響。舉一個例子，A、B兩家公司的年凈資產(chǎn)增長率為20%，當年的凈資產(chǎn)為5元每股，當前動態(tài)市盈率為5倍?！ ≡诓豢紤]個人所得稅的情況
8、下，假設(shè)A公司每年的凈資產(chǎn)增長全部分紅，B企業(yè)拿出其中20%分紅。那么A企業(yè)的凈資產(chǎn)不增長，A公司的股票每年每股有1元錢的利潤。B公司的股票每年的利潤為0.2元，但B公司的凈資產(chǎn)每年增加16%。因此A公司的每股價值為1元/20%=5元，B公司的股票價值為=0.2
