價投之路,公募基金經(jīng)理如何前行

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1、價投之路，公募基金經(jīng)理如何前行?《紅周刊》作者張桔編者按：2017年迄今,內(nèi)地股市勁吹價值投資之風(fēng)，在傳統(tǒng)的A股上市公司中，“五朵金花”陣營今年出現(xiàn)了分化：憑借貴州茅臺屢創(chuàng)新高的先鋒效應(yīng)，大消費類概念股強勢沖鋒；同時，以中國平安為代表的金融類股票同步走上了股價新高之路。而隨著價值型股票整體擁抱春天，機構(gòu)的投資思維亦有了質(zhì)的飛躍。就公募而言，越來越多的掌舵人開始踐行價值投資理念，踏上了一條并不平坦的價投之路。大勢所趨下，他們紛紛開始精挑細選卓越的上市公司，談一場轟轟烈烈的“戀愛”?！百I股票就是和卓越的公司談戀愛?！苯衲昴瓿?，融通通乾研究精選基金經(jīng)理張延閩公開拋出這一觀點，一石激起千層浪，其在

2、注重相對收益年度排名的公募圈中引發(fā)熱議。年末將至，基金經(jīng)理們這一年的“戀情”是否開花結(jié)果呢？記者注意到，隨著今年以貴州茅臺為代表的白馬藍籌股成為二級市場的風(fēng)向標，老牌基金公司旗下基金經(jīng)理的投資行為也在有意無意地發(fā)生著思路轉(zhuǎn)換，這不僅體現(xiàn)在白馬藍籌股上的“抱團”持有愈發(fā)明顯，同時掌舵人對這類公司的持有期限越來越長，開始踐行一場投資的“愛情長跑”?！皬臉I(yè)年限”不再成為風(fēng)格的分水嶺？眾所周知，基金經(jīng)理一直是公募行業(yè)關(guān)注的焦點。有統(tǒng)計表明，內(nèi)地公募基金經(jīng)理的平均任職時間為兩年，在任職滿3年的基金經(jīng)理中，大約有1/4的基金經(jīng)理跳過槽；在任職滿5年的基金經(jīng)理中，大約有1/3的基金經(jīng)理跳過槽；此外，在成

3、立超三年的基金中，大約有15%的現(xiàn)任基金經(jīng)理管理年限未滿1年。由此不難看出，公募基金掌舵人似乎很難長期在同一只基金的基金經(jīng)理崗位上供職，如果選擇投資組合中的股票出于長期價投的考慮，某種意義上存在著“等不到瓜熟蒂落早已走人”的風(fēng)險。而稍早前海通證券的一份研報結(jié)論恰好與之不謀而合。首席分析師高道德和倪韻婷在研報中表示，從權(quán)益類基金的情況來看，從業(yè)年限較短的基金經(jīng)理整體投資風(fēng)格偏成長；經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理投資風(fēng)格偏價值，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，墊底的極少。然而，隨著2017年二級市場勁吹白馬藍籌風(fēng)，重配價值藍籌類的股票漸成基金經(jīng)理們的共識，而操作風(fēng)格的漸趨一致也模糊了從業(yè)年限的分水嶺?；鹑緢髷?shù)據(jù)統(tǒng)計表明

4、，公募基金持有中國平安市值最高，達到368.92億元，較第二季度增加了26.8證券市場紅周刊2017年11月27日億元；557只公募基金選擇重倉持有貴州茅臺，重倉該股的公募基金只數(shù)較上一季度增加了約三分之一；此外，公募基金持有伊利股份的市值增加最多，達到98.34億元。同時，《紅周刊》記者對權(quán)益類基金迄今排行榜前列的掌舵人進行了統(tǒng)計，同樣印證了這一結(jié)論。具體說來，目前居于排行榜三甲基金的“操盤手們”分別是東證資管的林鵬、國泰基金的彭凌志、易方達基金的蕭楠，三位基金經(jīng)理的任職年限分別大約為3年、2年、5年，可以說其中既有初出茅廬的新秀，又有久經(jīng)沙場的老將，但三者選擇的重倉股有著相似的“軌跡”

5、，基本以重倉大消費板塊中的龍頭股為主。不過，也有業(yè)內(nèi)人士對此持不同觀點。格上財富基金分析師楊曉晴指出，歸根結(jié)底，公募還是一個追求相對收益講究季度排名的行業(yè)，基金經(jīng)理會控制白馬藍籌股的比例進行底倉長期配置，余下倉位配置契合當(dāng)下行情的股票，從而兼顧遠期和當(dāng)期收益。確實很多基金經(jīng)理配置了茅臺格力等股票，主要原因或是為了當(dāng)期收益抱團取暖。高換手是收益率的敵人?長期以來，公募基金產(chǎn)品的換手率居高不下，基金經(jīng)理流行打短線博重組來換取產(chǎn)品好的凈值表現(xiàn)；而且由于公募多實行嚴格的風(fēng)控舉措，股票池中的股票一旦跌至“警戒線”就將被迫賣出，導(dǎo)致基金經(jīng)理常常在較短的時間將重倉股完全更換一遍。2017年以來，“上證5

6、0”表現(xiàn)異常出色，基金經(jīng)理們也競相地將投資重心校正到這條路上，換手率較之以往出現(xiàn)明顯下降。稍早前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，今年上半年，偏股型基金的換手率為143.34%，相比去年同期則下降了18.31個百分點；而2016年全年，偏股型基金的換手率為320.74%，其中多只換手率較低的基金今年以來收益排名居前。例如，融通通乾研究精選就是一只重倉股較為“穩(wěn)定”的基金。Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日收盤，該基金在1367只同類基金中排在了第88位。從2016年四季度以來的分季度重倉股來看，該基金基本是以重配大消費概念中的龍頭為主，特別是永輝超市和五糧液這兩只股票。記者注意到，從成立后的第一份季報

7、開始,永輝超市和五糧液就一直出現(xiàn)在十大重倉股的前四位,而今年以來兩者輪流占領(lǐng)著排行榜的首位。接受記者采訪時，張延閩表示：“我的基金采用逆向選股策略，對于潛在回報率高、并且ROE有拐點的公司一旦發(fā)現(xiàn)就會重倉持有。比如白酒行業(yè)，2015年中開始隨著固定資產(chǎn)投資升溫，民間消費需求強勁，上市公司三季報反映行業(yè)基本面觸底反彈。那個時候市場過度強化了白酒行業(yè)的周期屬性而忽視了其內(nèi)涵的消費屬性?！弊C券市場紅周刊2017年11月27日他