人民幣匯率傳遞效應(yīng)探究和其對中美貿(mào)易啟示

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1、人民幣匯率傳遞效應(yīng)探究和其對中美貿(mào)易啟不摘要：本文把對馬歇爾勒納條件的間接檢驗和對人民幣匯率傳遞系數(shù)的估計結(jié)合起來。對人民幣匯率和中美貿(mào)易差額作協(xié)整分析和Granger因果檢驗，發(fā)現(xiàn)人民幣匯率對中美貿(mào)易差額的系數(shù)不顯著且Granger因果關(guān)系不成立；采用單方程多元線性回歸模型來估計中國進(jìn)出口商品的匯率傳遞，結(jié)果顯示出口商品的ERPT只有0.2492,而進(jìn)口價格的ERPT不顯著，即我國進(jìn)出口價格的匯率傳遞是不完全的。關(guān)鍵詞：人民幣匯率升值馬歇爾-勒納條件匯率傳遞一、引言近年來中國對美國的貿(mào)易順差逐年上升，這也加劇了中美之間的貿(mào)易摩擦。美參議院11日以多數(shù)通過

2、了《2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》，旨在對所謂"匯率被低估”的主要貿(mào)易伙伴征收懲罰性關(guān)稅，以逼迫人民幣加速升值。人民幣升值真能如美國所愿改善中美貿(mào)易不平衡嗎？實際數(shù)據(jù)為我們提供了對二者關(guān)系洞察的經(jīng)濟(jì)直覺，從圖1（從2005年7月完成匯率改革開始的66個月的數(shù)據(jù)）我們看到，中美貿(mào)易差額的月度數(shù)據(jù)存在波動（當(dāng)然不如年度數(shù)據(jù)平滑）,但大體是呈上升的趨勢。而自2005年7月我國匯改完成以來，人民幣對美元的實際匯率一直是在下降的即人民幣一直在升值。因此，實際匯率升值與貿(mào)易差額并無明顯的有規(guī)律的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即人民幣匯率在調(diào)節(jié)中美貿(mào)易差額是無效的。根據(jù)國際收支的匯率調(diào)

3、節(jié)理論中的馬歇爾?勒納條件（下文皆用MLC表示）：當(dāng)進(jìn)出口商品匯率彈性之和大于1時，匯率調(diào)節(jié)能實現(xiàn)支出轉(zhuǎn)換進(jìn)而起到調(diào)節(jié)貿(mào)易差額的作用。事實上，MLC是表明在匯率變動進(jìn)而價格相應(yīng)變動的情況下，當(dāng)進(jìn)出口貿(mào)易價格彈性之和大于1時，貿(mào)易差額是有所改善的。然而，MLC暗含匯率變化不改變進(jìn)出口價格PX、PM即匯率完全傳遞，用匯率傳遞率表示就是，本幣貶值1%時進(jìn)口商品本幣價格上漲或出口商品當(dāng)?shù)刎泿艃r格下降的百分比。因此，當(dāng)匯率完全傳遞時，進(jìn)出口商并不改變它們的定價策略從而匯率變動引起進(jìn)出口價格跟隨作同樣的變動?，F(xiàn)實中，由于各種理論和實際原因，匯率并非完全傳遞，進(jìn)出口商的

4、定價策略往往會隨著匯率的變化而反應(yīng)。這樣當(dāng)匯率貶值被定價策略相應(yīng)抵消時，即使MLC實際上成立，結(jié)果也可能是貿(mào)易差額并未發(fā)生改善。二、數(shù)據(jù)、模型和方法為了厘清匯率和貿(mào)易的關(guān)系，綜合考慮到國際收支調(diào)節(jié)的吸收、貨幣和彈性分析法的思想，我們把中國兩國的國民收入、貨幣供給、價格水平和名義匯率加入到理論模型中來構(gòu)建多變量的VAR計量分析。假定一個兩國模型：中國對美國的出口方程：■(1)其中，EXU是中國對美國的出口價值總額(由美國從中國的進(jìn)口價值總額代理)；R是實際匯率；■是美國國民收入;■是美國廣義貨幣供給量(M2)。對應(yīng)中國從美進(jìn)口方程：■(2)由式(1)減去式(

5、2)可得：中美貿(mào)易差額為：■(3)其中，R表示人民幣對美實際匯率■是美國(中國)一般價格水平。進(jìn)一步對所有變量作取對數(shù)處理，并用小寫字母來表示：■(4)式(4)即是本文作協(xié)整檢驗所采取的理論模型。具體地，基于這一理論構(gòu)建VAR實證模型，進(jìn)行多變量的協(xié)整分析和格蘭杰因果檢驗。變量的說明和數(shù)據(jù)來源詳見下表1。對于匯率傳遞系數(shù)的估計，本文分別以中國出口到美國的商品美元價格指數(shù)和中國從美國進(jìn)口商品的人民幣價格指數(shù)作為因變量采用包括名義匯率的多變量單方程作線性回歸，理論模型參照HopperandMann(1989)的思路。假定一個中美兩國的國際收支模型，兩國在彼此的

6、市場上擁有一定商品價格的控制力，并使用邊際成本上的加價來定價。出口到美國的人民幣價格：■(5)MC是國內(nèi)出口企業(yè)的邊際成本，即表示markup(加價)。因此，出口的美元價格就應(yīng)該在此基礎(chǔ)上除以名義匯率：■(6)■表示出口到美國的美元價格。加價■指在邊際成本上的一個加成比例，它被假定是國內(nèi)需求壓力(取決于國民收入)和美國市場競爭壓力的函數(shù)，美國市場上競爭壓力用美國競爭者價格與中國出口企業(yè)生產(chǎn)成本的差表示。因此，加價行為可表示如下：■(7)其中■,■指美國的價格水平代表了美國市場的競爭者價格，Y代表了中國國內(nèi)市場的需求壓力。最后，把式(7)代入式(6)可得：■

7、(8)同樣對上式取對數(shù)：■(9)理論上若e增加即人民幣貶值，中國出口的美元價格會下降，式(9)就是我們要估計的出口價格方程，(l-a)是匯率對出口商品美元價格的傳遞系數(shù)。同理，我們也可以得到中國從美國進(jìn)口商品的人民幣價格方程：■(10)其中■,■表示進(jìn)口商品人民幣價格對數(shù)，■代表美國出口商的邊際成本對數(shù)，e增加代表人民幣貶值中國進(jìn)口的人民幣價格上升，■表示進(jìn)口的ERPTo數(shù)據(jù)的處理類似于表1,相關(guān)變量說明和數(shù)據(jù)來源詳情見下表2：三、人民幣匯率與中美貿(mào)易差額的協(xié)整分析結(jié)果協(xié)整檢驗的思想就是幾個同階非平穩(wěn)變量組合在一起存在著一種長期均衡的關(guān)系。因此為避免謬誤回

8、歸，應(yīng)先對每個變量進(jìn)行單位根檢驗。對變量進(jìn)行單位根檢驗顯示：所有時