人民幣匯率波動(dòng)不完全傳遞效應(yīng)探究

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1、人民幣匯率波動(dòng)不完全傳遞效應(yīng)探究摘要：在宏觀開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，匯率傳遞程度對(duì)制定貨幣政策至關(guān)重要。低傳遞率意味著政府不需擔(dān)心匯率政策調(diào)整時(shí)的價(jià)格水平的波動(dòng)或是通脹，這為追求獨(dú)立貨幣政策提供了廣闊的操作空間。本文以美國(guó)為研究對(duì)象，通過(guò)VAR模型衡量了人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)出口價(jià)格指數(shù)的傳遞程度。結(jié)果表明，人民幣/美元名義匯率升值1%,僅引起向美國(guó)出口價(jià)格指數(shù)上升0.56%,絕大部分升值成本由出口商承擔(dān)，這和中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差相符。關(guān)鍵詞：匯率波動(dòng)；匯率傳遞；VAR模型出口是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎之一，進(jìn)出口貿(mào)易在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)重要地位。人民幣匯率波動(dòng)傳遞到中國(guó)的出口商品價(jià)格的程度,勢(shì)必

2、會(huì)直接影響中國(guó)出口企業(yè)的利潤(rùn)，進(jìn)而影響中國(guó)出口行業(yè)的規(guī)模。因此，有必要研究匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)出口的傳遞效應(yīng)，探究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)乃至全球貿(mào)易平衡的促進(jìn)作用。本文通過(guò)分析近年來(lái)中國(guó)和美國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)，建立了需求方最優(yōu)定價(jià)行為模型，對(duì)人民幣匯率波動(dòng)在對(duì)大國(guó)出口貿(mào)易中的不完全傳遞效應(yīng)進(jìn)行研究。一、理論基礎(chǔ)與數(shù)據(jù)描述(一)理論模型本文框架源于devereux和yetman(2009),基于需求方的最優(yōu)定價(jià)行為：假設(shè)國(guó)外很多進(jìn)口商，他們從本國(guó)釆購(gòu)不同的消費(fèi)品并將其銷售給國(guó)內(nèi)消費(fèi)者。企業(yè)i的需求方程是:Ct(i)=()-?dCt(1)(1)和(2)式中Ct(i)代表i企業(yè)的需求，Ct是總需求

3、，Pt(i)是i企業(yè)的采購(gòu)價(jià)格，Pt是進(jìn)口商品的綜合價(jià)格指數(shù)，?d是某種商品的替代彈性。企業(yè)i的利潤(rùn)方程為：TIt(i)=Pt(i)Ct(i)-tCt(i)(2)St代表外幣兌一單位本幣的匯率，Pt*表示所有不同進(jìn)口商品的外幣價(jià)格，t表示單位配送成本。追求利潤(rùn)最大化的進(jìn)口商的定價(jià)是：Pt(i)=t(3)假設(shè)所有的進(jìn)口商是相似的，即Pt(i)=Pt,則該式的對(duì)數(shù)形式為：Pt二?gt+?at+Pt*-St(4)其中，?gt=Ln,即進(jìn)口價(jià)格可以表示為配送成本，匯率和國(guó)外價(jià)格的函數(shù)。由此可得實(shí)證方程如下：?［?r?Z?］?Pt=c+?Z?gt+?［令at+?Pt*-?rSt+ut

4、(5)其中，?r衡量匯率傳遞率。若?一0,說(shuō)明匯率波動(dòng)沒(méi)有傳遞到價(jià)格上；0四、結(jié)論與啟示人民幣升值能否改善進(jìn)出口貿(mào)易，其有效性依賴于人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)出口價(jià)格的傳遞程度，本文研究結(jié)果表明，人民幣對(duì)美元升值1%,短期內(nèi)僅能使美國(guó)進(jìn)口價(jià)格上升0.13%,長(zhǎng)期的傳遞率也僅有0.56%O因此，追求人民幣價(jià)值的合理回歸對(duì)中國(guó)在與美國(guó)貿(mào)易合作的過(guò)程中至關(guān)重要。本文基于上述結(jié)論得到以下三個(gè)方面的啟示：第一，堅(jiān)持中國(guó)匯率體制穩(wěn)步改革，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。人民幣匯率升值對(duì)出口商品價(jià)格的傳遞率很低，對(duì)解決中美貿(mào)易失衡的幫助有限，更不是解決美國(guó)的失業(yè)問(wèn)題的好辦法。第二，擴(kuò)大內(nèi)需，

5、轉(zhuǎn)變中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。中國(guó)的居民消費(fèi)需求處于較低水平，高額的儲(chǔ)蓄是中國(guó)貿(mào)易順差的結(jié)構(gòu)性原因之一。因此，完善收入分配制度，提高居民收入和國(guó)內(nèi)消費(fèi)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式也能促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。第三，推動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。開(kāi)展人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，可以進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展，改善中國(guó)貿(mào)易環(huán)境。這不僅使中國(guó)的出口企業(yè)可以降低外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低出口商的手續(xù)成本；也減少了中國(guó)的外匯儲(chǔ)備壓力，同時(shí)能增加貿(mào)易伙伴國(guó)對(duì)人民幣的需求，進(jìn)而推動(dòng)人民幣走向國(guó)際化。參考文獻(xiàn)：[1]陳平，熊欣.進(jìn)口國(guó)匯率波動(dòng)與中國(guó)出口的實(shí)證分析[J].國(guó)際金融研究，2002(6).[2]潘紅宇.匯率

6、波動(dòng)率與中國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴的出口[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2007(2).[2]王相寧，王利.人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2008(5).[3]封思賢?人民幣實(shí)際有效匯率的變化對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2007(4).[4]FrankeG.ExchangeRateVolatilityandInternationalTradingStrategy[J]?JournalofInternationalMoneyandFinance,1991(10)：202-307.[5]McKinnon,R.,andOhno.K.Dol

7、larandYen:ResolvingEconomicConflictbetweenUnitedStatesandJapan[M].MITPress,1997:59-75.[6]NicolasPdridy,ExchangeRateVolatility-SectorialTradeandtheAggregationBias[J].ReviewofWorldEconomics,2003(139)：57-75.作者簡(jiǎn)介：付杰，男，(1989-),湖北十堰人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)專業(yè)201