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1、拭論匯率對價格的不完全傳遞效應【摘要】文章綜合近年來對不完全傳遞效應的研宄觀點，從微觀和宏觀的角度分析了不完全傳遞效應存在的原因。并結合我國現(xiàn)實分析了不完全傳遞效應對我國制定匯率政策的啟示?！娟P鍵詞】匯率不完全傳遞效應匯率政策傳統(tǒng)的匯率傳遞效應認為一國貨幣貶值將同比例地提高以本國貨幣表示的進口商品的價格，也將同比例地降低以國外貨幣表示的出口商品的價格。匯率對價格的傳遞效應系數等于1。但是實際上這種情況極少出現(xiàn)，匯率變動引致的進出口價格相應的變動往往是不完全的，匯率對價格的傳遞效應系數通常小于1。不完全傳遞效應使得匯
2、率變動對國際收支，進出口貿易的效果受到影響。我們有必要研宄不完全傳遞效應之所以產生的原因。事實上，近20年來，國外關于其的探討已經比較成熟。首先是從不完全競爭的角度對匯率波動的傳遞效應進行了分析，這里包含了對微觀經濟學定價因素的考慮。一、微觀經濟學對不完全傳遞效應的研宄1、從市場結構出發(fā)的靜態(tài)利潤最大理論對傳遞效應的分析Dornbusch(1987)認為名義匯率的變動和不完全彈性的貨幣工資互相影響，對本國市場中的國外企業(yè)和在國外市場的本國企業(yè)均產生一個成本的沖擊。因此引致了整個行業(yè)范圍內關于價格變動的需要。如是美元
3、升值，國外每單位以美元計算的勞動成本降低，均衡的價格和產出會發(fā)生調整。匯率變動在多大程度上影響到均衡價格與兩個因素相關：國外企業(yè)占目標市場總銷售額的市場份額的大小和國外企業(yè)邊際成本對價格的比率。當市場份額越大時，匯率的傳遞效應也越大。而越競爭的市場上通常成本加成更小，美元價格下降比例也較大。當需求函數的價格彈性為常數時，匯率的傳遞效應不再受成本加成的所影響，而只和企業(yè)占目標市場總銷售額的市場份額有關。2、沉淀成本模型對不完全傳遞效應的解釋Dixit(1989)認為一個現(xiàn)在還沒有出口業(yè)務的企業(yè)擁有在未來進入出口市場的
4、期權；一個目前正在從事出口的廠商實際上擁有一個退出出口市場的期權。匯率的大規(guī)模變動會導致期權價值更大，因此會導致行權更少，匯率變動對價格的影響存在滯后效應。以進入美國市場開展出口業(yè)務的日本企業(yè)為例，他們在美國市場上獲取美元利潤，但目的是以日元計算的利潤最大化。當他們進入美國市場時會產生美元的沉淀成本，退出時他們還須支付美元用來關閉企業(yè)。Dixit推導出以下兩個不等式：是第家企業(yè)的變動成本。(0-11)是經0八?^1模型調整的風險加成利率。In是在已有n-1家企業(yè)存在時，第n家企業(yè)進入最優(yōu)匯率。Dn是已有n家企業(yè)存在
5、，一家企業(yè)開始決定退出時的最優(yōu)匯率。Pn=U(n)-U(n-l)，即第n家企業(yè)對效用的邊際貢獻。當企業(yè)數量較大時，Pn就代表了市場價格。第一個不等式表明第n家企業(yè)的進入點時的市場價格超過了所有的流動成本(flowcost),即可變成本加上進入資本的利息之和。同樣第二個不等式表明在第n家企業(yè)退出的那點市場價格較低以至于經營損失超過了退出成本的利息。因為假設In、Dn均是關于n的函數，如果匯率在In和Dn之間波動，則不會有任何國外企業(yè)的進入和退出。因此，當匯率從波段中間開始變動的時候，進入和退出相對而言就是小概率事件，
6、進入或退出一旦發(fā)生，很難被反轉如果匯率波動范圍不大，企業(yè)就會在一定的范圍內保持現(xiàn)狀，既不愿退出也不愿進入市場。在這種情況下，企業(yè)對匯率的小幅度變動不敏感，進而導致匯率的不完全傳遞效應。如果存在均值反轉，匯率未來的變動更可能是一個不利的方向，因此企業(yè)需要更多的當期利潤來觸發(fā)進入。反向的理由證明匯率會達到一個較低的水平。因此，In和Dn之間的波段更寬了，滯后效應更明顯。3、廠商選擇以本國還是以商品銷售國的貨幣定價也會產生不同的傳遞效應Engel(1993)對PCP和LCP模型下匯率的傳遞效應進行了研宄。PCP模型是指企
7、業(yè)在知道偏好的變動之前就確定價格的模型，不論商品是向本國還是向國外銷售，本國的企業(yè)以本國貨幣定價。企業(yè)并沒有對本國和國外家庭設置不同的價格。一價定律對商品在本國和國外市場出售時都成立。本國對國外的相對價格是隨著匯率的變動反方向變動的。如果匯率被固定在一個水平上，那么本國的對于國外商品的相對價格將不會依賴經濟的任何實際沖擊。在這個模型下，匯率變動對消費者價格有完全的傳遞效應。LCP模型是指企業(yè)以消費者的貨幣定價的模型。即當一個本國企業(yè)在本國市場上出售商品時以本國的貨幣定價，在國外市場上出售時以國外的貨幣定價。因此，在
8、各國消費者價格是以消費者自己的貨幣固定定價的。在LCP模型下沒有匯率變動對進口品價格的傳遞效應。CorseUi和Pesenti(XX)擴展了一個部分傳遞效應的模型。引入了一個入值來表示匯率變動對消費者價格影響的程度。在PCP模型中，A=l；在LCP模型下則是另一個極端，A=0。因為他們假設商品直接被賣給消費者，且在短期內傳遞效應很小。實證結果X接近于0。考慮
