人民幣匯率波動不完全傳遞效應(yīng)探究

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1、人民幣匯率波動不完全傳遞效應(yīng)探究摘要：在宏觀開放經(jīng)濟中，匯率傳遞程度對制定貨幣政策至關(guān)重要。低傳遞率意味著政府不需擔心匯率政策調(diào)整時的價格水平的波動或是通脹，這為追求獨立貨幣政策提供了廣闊的操作空間。本文以美國為研究對象，通過VAR模型衡量了人民幣匯率波動對中國出口價格指數(shù)的傳遞程度。結(jié)果表明，人民幣/美元名義匯率升值1%,僅引起向美國出口價格指數(shù)上升0.56%,絕大部分升值成本由出口商承擔，這和中國對美貿(mào)易順差相符。關(guān)鍵詞：匯率波動；匯率傳遞；VAR模型出口是推動中國經(jīng)濟發(fā)展的引擎之一，進出口貿(mào)易在中國經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)重要地位。人民幣匯率波動傳遞到中國的出口商品價格的程度,勢必

2、會直接影響中國出口企業(yè)的利潤，進而影響中國出口行業(yè)的規(guī)模。因此，有必要研究匯率波動對中國出口的傳遞效應(yīng)，探究人民幣匯率變動對中國乃至全球貿(mào)易平衡的促進作用。本文通過分析近年來中國和美國的貿(mào)易數(shù)據(jù)，建立了需求方最優(yōu)定價行為模型，對人民幣匯率波動在對大國出口貿(mào)易中的不完全傳遞效應(yīng)進行研究。一、理論基礎(chǔ)與數(shù)據(jù)描述(一)理論模型本文框架源于devereux和yetman(2009),基于需求方的最優(yōu)定價行為：假設(shè)國外很多進口商，他們從本國釆購不同的消費品并將其銷售給國內(nèi)消費者。企業(yè)i的需求方程是:Ct(i)=()-?dCt(1)(1)和(2)式中Ct(i)代表i企業(yè)的需求，Ct是總需求

3、，Pt(i)是i企業(yè)的采購價格，Pt是進口商品的綜合價格指數(shù)，?d是某種商品的替代彈性。企業(yè)i的利潤方程為：TIt(i)=Pt(i)Ct(i)-tCt(i)(2)St代表外幣兌一單位本幣的匯率，Pt*表示所有不同進口商品的外幣價格，t表示單位配送成本。追求利潤最大化的進口商的定價是：Pt(i)=t(3)假設(shè)所有的進口商是相似的，即Pt(i)=Pt,則該式的對數(shù)形式為：Pt二?gt+?at+Pt*-St(4)其中，?gt=Ln,即進口價格可以表示為配送成本，匯率和國外價格的函數(shù)。由此可得實證方程如下：?［?r?Z?］?Pt=c+?Z?gt+?［令at+?Pt*-?rSt+ut

4、(5)其中，?r衡量匯率傳遞率。若?一0,說明匯率波動沒有傳遞到價格上；0四、結(jié)論與啟示人民幣升值能否改善進出口貿(mào)易，其有效性依賴于人民幣匯率的變動對貿(mào)易伙伴國出口價格的傳遞程度，本文研究結(jié)果表明，人民幣對美元升值1%,短期內(nèi)僅能使美國進口價格上升0.13%,長期的傳遞率也僅有0.56%O因此，追求人民幣價值的合理回歸對中國在與美國貿(mào)易合作的過程中至關(guān)重要。本文基于上述結(jié)論得到以下三個方面的啟示：第一，堅持中國匯率體制穩(wěn)步改革，進一步完善人民幣匯率形成機制。人民幣匯率升值對出口商品價格的傳遞率很低，對解決中美貿(mào)易失衡的幫助有限，更不是解決美國的失業(yè)問題的好辦法。第二，擴大內(nèi)需，

5、轉(zhuǎn)變中國經(jīng)濟發(fā)展方式。中國的居民消費需求處于較低水平，高額的儲蓄是中國貿(mào)易順差的結(jié)構(gòu)性原因之一。因此，完善收入分配制度，提高居民收入和國內(nèi)消費，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式也能促進我國對外貿(mào)易的發(fā)展。第三，推動人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。開展人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，可以進一步推動中國與周邊國家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展，改善中國貿(mào)易環(huán)境。這不僅使中國的出口企業(yè)可以降低外匯波動風險，降低出口商的手續(xù)成本；也減少了中國的外匯儲備壓力，同時能增加貿(mào)易伙伴國對人民幣的需求，進而推動人民幣走向國際化。參考文獻：[1]陳平，熊欣.進口國匯率波動與中國出口的實證分析[J].國際金融研究，2002(6).[2]潘紅宇.匯率

6、波動率與中國對主要貿(mào)易伙伴的出口[J].數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究，2007(2).[2]王相寧，王利.人民幣匯率波動對我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響[J].經(jīng)濟與管理研究，2008(5).[3]封思賢?人民幣實際有效匯率的變化對我國進出口的影響[J].數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究，2007(4).[4]FrankeG.ExchangeRateVolatilityandInternationalTradingStrategy[J]?JournalofInternationalMoneyandFinance,1991(10)：202-307.[5]McKinnon,R.,andOhno.K.Dol

7、larandYen:ResolvingEconomicConflictbetweenUnitedStatesandJapan[M].MITPress,1997:59-75.[6]NicolasPdridy,ExchangeRateVolatility-SectorialTradeandtheAggregationBias[J].ReviewofWorldEconomics,2003(139)：57-75.作者簡介：付杰，男，(1989-),湖北十堰人，中南財經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)專業(yè)201