人民幣匯率波動(dòng)不完全傳遞效應(yīng)研究

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1、人民幣匯率波動(dòng)不完全傳遞效應(yīng)研究　　摘要：在宏觀開放經(jīng)濟(jì)中，匯率傳遞程度對(duì)制定貨幣政策至關(guān)重要。低傳遞率意味著政府不需擔(dān)心匯率政策調(diào)整時(shí)的價(jià)格水平的波動(dòng)或是通脹，這為追求獨(dú)立貨幣政策提供了廣闊的操作空間。本文以美國(guó)為研究對(duì)象，通過VAR模型衡量了人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)出口價(jià)格指數(shù)的傳遞程度。結(jié)果表明，人民幣/美元名義匯率升值1%，僅引起向美國(guó)出口價(jià)格指數(shù)上升0.56%，絕大部分升值成本由出口商承擔(dān)，這和中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差相符?！　￡P(guān)鍵詞：匯率波動(dòng)；匯率傳遞；VAR模型　　出口是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎之一，進(jìn)出口貿(mào)易在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)重要地位。人民幣匯率波動(dòng)傳遞到中國(guó)的出口商品價(jià)格的程度，勢(shì)

2、必會(huì)直接影響中國(guó)出口企業(yè)的利潤(rùn)，進(jìn)而影響中國(guó)出口行業(yè)的規(guī)模。因此，有必要研究匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)出口的傳遞效應(yīng)，探究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)乃至全球貿(mào)易平衡的促進(jìn)作用。本文通過分析近年來中國(guó)和美國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)，建立了需求方最優(yōu)定價(jià)行為模型，對(duì)人民幣匯率波動(dòng)在對(duì)大國(guó)出口貿(mào)易中的不完全傳遞效應(yīng)進(jìn)行研究?！　∫?、理論基礎(chǔ)與數(shù)據(jù)描述　?。ㄒ唬├碚撃Ｐ汀　”疚目蚣茉从赿evereux和yetman（2009），基于需求方的最優(yōu)定價(jià)行為：假設(shè)國(guó)外很多進(jìn)口商，他們從本國(guó)采購不同的消費(fèi)品并將其銷售給國(guó)內(nèi)消費(fèi)者。企業(yè)i的需求方程是：　　Ct（i）=（）-?dCt（1）　?。?）和（2）式中Ct（i）代表i企業(yè)的需求，

3、Ct是總需求，Pt（i）是i企業(yè)的采購價(jià)格，Pt是進(jìn)口商品的綜合價(jià)格指數(shù)，?d是某種商品的替代彈性。企業(yè)i的利潤(rùn)方程為：　　∏t（i）=Pt（i）Ct（i）-tCt（i）（2）　　St代表外幣兌一單位本幣的匯率，Pt*表示所有不同進(jìn)口商品的外幣價(jià)格，t表示單位配送成本。追求利潤(rùn)最大化的進(jìn)口商的定價(jià)是：　　Pt（i）=t（3）　　假設(shè)所有的進(jìn)口商是相似的，即Pt（i）=Pt，則該式的對(duì)數(shù)形式為：　　Pt=?gt+?at+Pt*-St（4）　　其中，?gt=Ln，即進(jìn)口價(jià)格可以表示為配送成本，匯率和國(guó)外價(jià)格的函數(shù)。由此可得實(shí)證方程如下：?[?r?Z?]?＼　　Pt=c+?Z?gt+?[?at

4、+?＼Pt*-?rSt+ut（5）　　其中，?r衡量匯率傳遞率。若?r=0，說明匯率波動(dòng)沒有傳遞到價(jià)格上；0

5、算則消除了消費(fèi)價(jià)格水平的影響。　　二、實(shí)證分析　　1.VAR模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)　　本文采用向量自回歸（VAR）的方法進(jìn)行實(shí)證研究。為了對(duì)變量進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析，需要檢驗(yàn)VAR模型的穩(wěn)定性，即檢查VAR模型特征方程的根的倒數(shù)絕對(duì)值是不是都小于1。表1說明被估計(jì)的VAR模型所有根的倒數(shù)絕對(duì)值都小于1，因此該VAR模型是穩(wěn)定的?！　”?VAR模型的AR根表　　2.最優(yōu)滯后階數(shù)的選擇　　在VAR模型中解釋變量的最大滯后階數(shù)P太小，殘差可能存在自相關(guān)，并導(dǎo)致參數(shù)估計(jì)的非一致性。適當(dāng)加大P值，可消除殘差中存在的自相關(guān)。本文對(duì)于VAR模型滯后階數(shù)的選擇采用LR，F(xiàn)PE，AIC，SC和HQ檢驗(yàn)方法。如表2所示

6、，各個(gè)檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)提示VAR模型滯后階數(shù)的最優(yōu)選擇為1?！　”?VAR模型最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗(yàn)　　3.協(xié)整檢驗(yàn)　　對(duì)美國(guó)VAR模型的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如下，可以看出，trace檢驗(yàn)的結(jié)果表明，該模型至少有兩個(gè)協(xié)整關(guān)系，最大特征值檢驗(yàn)表明模型至少有1個(gè)協(xié)整關(guān)系存在。　　表3VAR模型的trace檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)　　4.脈沖響應(yīng)分析　　脈沖響應(yīng)函數(shù)，描述了一個(gè)內(nèi)生變量的變化給其他內(nèi)生變量帶來的影響。通過對(duì)美國(guó)VAR模型的匯率對(duì)價(jià)格的脈沖響應(yīng)分析，本文得出中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口價(jià)格和人民幣匯率實(shí)際上表現(xiàn)為正向變動(dòng)。即人民幣對(duì)美元升值1%，將導(dǎo)致中國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格（以美元標(biāo)價(jià)）在前三期累計(jì)上升比例分別為0，0.

7、053%，0.13%，該比例的長(zhǎng)期匯率傳遞率約為0.56%?！　?.方差分解分析　　為了更進(jìn)一步分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)各內(nèi)生變量的影響，需要采用方差分解來評(píng)價(jià)不同因素的貢獻(xiàn)程度。方差分解可以描述匯率，配送成本等與進(jìn)口商品價(jià)格動(dòng)態(tài)變化過程中的相對(duì)重要性。在上文中VAR模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行方差分解，對(duì)美國(guó)VAR模型處理的結(jié)果如表4：　　表4VAR模型的方差分解結(jié)果　　由表4可以看出，初期對(duì)于出口到美國(guó)的商品價(jià)格變動(dòng)，匯率只能解釋7.12%，價(jià)