人民幣均衡匯率及匯率特性與傳遞效應研究

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1、中圖分類號：F061學科分類號：120100論文編號：102870912-B022博士學位論文人民幣均衡匯率及匯率特性與傳遞效應研究研究生姓名學科、專業(yè)研究方向指導教師趙華春管理科學與工程人民幣匯率研究林益教授南京航空航天大學研究生院經濟與管理學院二O一三年三月NanjingUniversityofAeronauticsandAstronauticsTheGraduateSchoolCollegeofEconomicsandManagementbriumExchangeRateandtheCharacter

2、isticsofRMB，SExchangeRatesanditsPass·-throughEffectAThesisinManagementScienceandEngineeringZhaohuachunAdvisedbyProfessorJeffreyForrestSubmiaedinPartialFulfillmentoftheRequirementsDoctorofPhilosophyMarch，2013承諾書本人聲明所呈交的博／碩士學位論文是本人在導師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特

3、別加以標注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得南京航空航天大學或其他教育機構的學位或證書而使用過的材料。本人授權南京航空航天大學可以將學位論文的全部或部分內容編入有關數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復制手段保存、匯編學位論文。(保密的學位論文在解密后適用本承諾書)作者簽一日飆w沖渺南航空航天大學博士學位論文摘要自從十一屆三中全會以來，隨著改革開放政策的實施，我國對外貿易日益活躍。在1981-1989年之間，我國對外貿易逆差平均每年為41．72億美元，2008

4、年我國貿易順差2954．7億美元，在不到20年的時間內，我國不僅扭轉了貿易逆差的局面，而且使貿易順差達到了接近3000億美元的峰值。巨額的貿易順差，使得人民幣匯率問題也越來越受到國際社會的關注。在西方社會特別是美國普遍認為：中國對外貿易收支持續(xù)保持大幅度順差的原因，是由于人民幣人為地被低估了，低估了的人民幣使得中國在與西方貿易交往過程中保持了不正當貿易優(yōu)勢。特別是近幾年，國際社會要求人民幣升值的壓力不斷增大。可以說，這種壓力是促使2005年7月21日人民幣匯率制度改革的主要推動力之一。據(jù)統(tǒng)計，按照2005年

5、匯改當日的人民幣對美元中間價8．11來計算，至2011年為此，人民幣對美元已經升值超過20％；但是，要求人民幣繼續(xù)升值的呼聲并沒有因此而減弱。因此，人民幣匯率問題自中國對外貿易存在巨大順差以來，一直是最熱門的研究話題之一。研究人民幣匯率均衡、相關特性及其對其它經濟變量的影響，不僅具有重大的理論價值，同樣，也具有重大的現(xiàn)實意義。本文通過構建新模型，創(chuàng)建多重復合協(xié)整技術(MICCT)計量方法，運用ARFIMA．FIGARCH、VAR-GARCH．BEKK等前沿性計量方法，對人民幣均衡匯率及其相關問題進行了深入研

6、究，通過研究發(fā)現(xiàn)：第一、運用多重復合協(xié)整技術(MICCT)研究人民幣匯率長期均衡問題最為合理，多重復合協(xié)整技術(MICCT)不僅能捕捉某個對人民幣匯率有長期影響的未知影響因素，又提高了人民幣匯率長期均衡失調pm時間序列的穩(wěn)定性檢驗水平，運用多重復合協(xié)整技術研究中國的人民幣匯率均衡問題較為合理。從實證的結論可以看出，在樣本時間段內，人民幣匯率確實發(fā)生了結構突變，結構突變點發(fā)生在人民幣匯率劇烈變化的時間點上，表明對匯率生生劇烈變化的外部經濟因素對人民幣匯率有著長期影響，也就是說，在運用BEER模型研究人民幣匯率

7、長期均衡問題時，應該在模型中加入中國元素，特別是具體的外部經濟因素不容忽視。研究結果還表明：在樣本時間段內，人民幣匯率不存在顯著的低估現(xiàn)象，人民幣實際匯率偏離長期均衡水平僅為0．012％，遠遠小于國外認為的人民幣匯率低估約40％的水平；且從2009年4季度以來，人民幣匯率基本處在長期均衡匯率水平，并有逐漸高估的趨勢。第二、人民幣實際有效匯率及人民幣對美元雙邊匯率時間序列的白相關函數(shù)圖以及剮S檢驗，顯示人民幣實際有效匯率及人民幣對美元雙邊匯率的均值過程(一階矩過程)均存在顯著的長記憶性特征。因此，差分自回歸動

8、平均模型即ARIMA模型難以準確刻化與描述人民幣實際有效匯率及人民幣對美元雙邊匯率均值的動態(tài)過程，運用分整自回歸動平均模型即ARFIMA人民幣均衡匯率及匯率特性與傳遞效應研究模型進行刻畫較為合理。但人民幣實際有效匯率與人民幣對美元雙邊匯率的ARFIMA模型的殘差存在異方差現(xiàn)象，因此，運用ARFIMA模型用以刻畫與描述人民幣實際有效匯率與人民幣對美元雙邊匯率存在明顯的不足。但無論是ARFIMA模型及剛S檢驗，均無法