人民幣匯率波動不完全傳遞效應(yīng)研究

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1、人民幣匯率波動不完全傳遞效應(yīng)研究　　摘要：在宏觀開放經(jīng)濟中，匯率傳遞程度對制定貨幣政策至關(guān)重要。低傳遞率意味著政府不需擔(dān)心匯率政策調(diào)整時的價格水平的波動或是通脹，這為追求獨立貨幣政策提供了廣闊的操作空間。本文以美國為研究對象，通過VAR模型衡量了人民幣匯率波動對中國出口價格指數(shù)的傳遞程度。結(jié)果表明，人民幣/美元名義匯率升值1%，僅引起向美國出口價格指數(shù)上升0.56%，絕大部分升值成本由出口商承擔(dān)，這和中國對美貿(mào)易順差相符?！　￡P(guān)鍵詞：匯率波動；匯率傳遞；VAR模型　　出口是推動中國經(jīng)濟發(fā)展的引擎之一，進出口貿(mào)易在中國經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)重要地位。人民幣匯率波動傳遞到中國的出口商品價格的程度，勢

2、必會直接影響中國出口企業(yè)的利潤，進而影響中國出口行業(yè)的規(guī)模。因此，有必要研究匯率波動對中國出口的傳遞效應(yīng)，探究人民幣匯率變動對中國乃至全球貿(mào)易平衡的促進作用。本文通過分析近年來中國和美國的貿(mào)易數(shù)據(jù)，建立了需求方最優(yōu)定價行為模型，對人民幣匯率波動在對大國出口貿(mào)易中的不完全傳遞效應(yīng)進行研究?！　∫?、理論基礎(chǔ)與數(shù)據(jù)描述　?。ㄒ唬├碚撃Ｐ汀　”疚目蚣茉从赿evereux和yetman（2009），基于需求方的最優(yōu)定價行為：假設(shè)國外很多進口商，他們從本國采購不同的消費品并將其銷售給國內(nèi)消費者。企業(yè)i的需求方程是：　　Ct（i）=（）-?dCt（1）　?。?）和（2）式中Ct（i）代表i企業(yè)的需求，

3、Ct是總需求，Pt（i）是i企業(yè)的采購價格，Pt是進口商品的綜合價格指數(shù)，?d是某種商品的替代彈性。企業(yè)i的利潤方程為：　　∏t（i）=Pt（i）Ct（i）-tCt（i）（2）　　St代表外幣兌一單位本幣的匯率，Pt*表示所有不同進口商品的外幣價格，t表示單位配送成本。追求利潤最大化的進口商的定價是：　　Pt（i）=t（3）　　假設(shè)所有的進口商是相似的，即Pt（i）=Pt，則該式的對數(shù)形式為：　　Pt=?gt+?at+Pt*-St（4）　　其中，?gt=Ln，即進口價格可以表示為配送成本，匯率和國外價格的函數(shù)。由此可得實證方程如下：?[?r?Z?]?＼　　Pt=c+?Z?gt+?[?at

4、+?＼Pt*-?rSt+ut（5）　　其中，?r衡量匯率傳遞率。若?r=0，說明匯率波動沒有傳遞到價格上；0

5、算則消除了消費價格水平的影響?！　《?、實證分析　　1.VAR模型穩(wěn)定性檢驗　　本文采用向量自回歸（VAR）的方法進行實證研究。為了對變量進行脈沖響應(yīng)分析，需要檢驗VAR模型的穩(wěn)定性，即檢查VAR模型特征方程的根的倒數(shù)絕對值是不是都小于1。表1說明被估計的VAR模型所有根的倒數(shù)絕對值都小于1，因此該VAR模型是穩(wěn)定的。　　表1VAR模型的AR根表　　2.最優(yōu)滯后階數(shù)的選擇　　在VAR模型中解釋變量的最大滯后階數(shù)P太小，殘差可能存在自相關(guān)，并導(dǎo)致參數(shù)估計的非一致性。適當(dāng)加大P值，可消除殘差中存在的自相關(guān)。本文對于VAR模型滯后階數(shù)的選擇采用LR，F(xiàn)PE，AIC，SC和HQ檢驗方法。如表2所示

6、，各個檢驗標(biāo)準(zhǔn)提示VAR模型滯后階數(shù)的最優(yōu)選擇為1?！　”?VAR模型最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗　　3.協(xié)整檢驗　　對美國VAR模型的協(xié)整檢驗結(jié)果如下，可以看出，trace檢驗的結(jié)果表明，該模型至少有兩個協(xié)整關(guān)系，最大特征值檢驗表明模型至少有1個協(xié)整關(guān)系存在。　　表3VAR模型的trace檢驗和最大特征值檢驗　　4.脈沖響應(yīng)分析　　脈沖響應(yīng)函數(shù)，描述了一個內(nèi)生變量的變化給其他內(nèi)生變量帶來的影響。通過對美國VAR模型的匯率對價格的脈沖響應(yīng)分析，本文得出中國對美國的出口價格和人民幣匯率實際上表現(xiàn)為正向變動。即人民幣對美元升值1%，將導(dǎo)致中國出口產(chǎn)品的價格（以美元標(biāo)價）在前三期累計上升比例分別為0，0.

7、053%，0.13%，該比例的長期匯率傳遞率約為0.56%?！　?.方差分解分析　　為了更進一步分析每一個結(jié)構(gòu)沖擊對各內(nèi)生變量的影響，需要采用方差分解來評價不同因素的貢獻程度。方差分解可以描述匯率，配送成本等與進口商品價格動態(tài)變化過程中的相對重要性。在上文中VAR模型的基礎(chǔ)上進行方差分解，對美國VAR模型處理的結(jié)果如表4：　　表4VAR模型的方差分解結(jié)果　　由表4可以看出，初期對于出口到美國的商品價格變動，匯率只能解釋7.12%，價