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《證 券行業(yè)2019年策略報告：資本市場改革踏步向前，把握業(yè)績修復(fù)機會》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄1、2018年市場回顧52、政策面新變化62.1推進資本市場增量改革62.2降低并購重組和再融資限制82.3推行科創(chuàng)板和注冊制試點92.4松綁股指期貨交易122.5加快證券業(yè)對外開放133、2019年基本面展望143.1概況：2018年盈利下滑，短期ROE提升更依賴ROA143.2自營：IFRS9實施背景下業(yè)績波動加大173.3信用：股票質(zhì)押風(fēng)險將逐漸化解193.4經(jīng)紀(jì)：積極擁抱財富管理和機構(gòu)化223.5投行：多重政策利好下收入有望改善243.6資管：主動管理轉(zhuǎn)型勢在必行264、投資建議274.1行業(yè)：估值觸底，修復(fù)動力已備274
2、.2個股：行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部券商ROE有望優(yōu)先改善28風(fēng)險提示30圖表目錄圖表1：券商板塊經(jīng)9個月下行后迎反彈5圖表2：券商板塊2018年個股漲跌幅（）6圖表3：持續(xù)進行的資本市場改革伴隨著監(jiān)管調(diào)節(jié)7圖表4：支持并購重組政策陸續(xù)落地9圖表5：新三板月度掛牌數(shù)量和成交數(shù)量11圖表6：2017年中國創(chuàng)投市場退出方式分布（筆）11圖表7：股指期貨持倉量變動情況（手）13圖表8：證券行業(yè)收入與凈利潤15圖表9：證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)15圖表10：券商凈資產(chǎn)與凈利率剪刀差15圖表11：券商收入結(jié)構(gòu)與ROE提升路徑16圖表12：證券行業(yè)杠桿變化與
3、凈資產(chǎn)走勢16圖表13：上市券商經(jīng)營杠桿更高16圖表14：證券行業(yè)重資產(chǎn)收入占比趨穩(wěn)17圖表15：證券公司融資成本變動情況（）17圖表16：A+H上市券商計入當(dāng)期損益金融資產(chǎn)規(guī)模變化17圖表17：A+H上市券商投資凈收益/營業(yè)收入（）18圖表18：A+H上市券商公允價值變動凈收益/營業(yè)收入（）18圖表19：2019年開始實施IFRS9券商2018Q3金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)18圖表20：上市券商資本中介業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)19圖表21：融資融券余額20圖表22：券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)待購回規(guī)模（億元）20圖表23：券商每月新增股票質(zhì)押規(guī)模（含補充質(zhì)押））21圖
4、表24：市場未解押股數(shù)和參考市值分布21圖表25：股基日均成交金額走勢23圖表26：行業(yè)平均傭金率走勢23圖表27：2018Q3代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入前十23圖表28：2018Q3代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入增長前十23圖表29：券商代銷金融產(chǎn)品收入/經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入24圖表30：代理買賣證券款機構(gòu)占比（經(jīng)紀(jì)+信用）24圖表31：股權(quán)融資規(guī)模歷年變化25圖表32：IPO審核通過率歷年變化25圖表33：公司債和ABS驅(qū)動2018年債券發(fā)行規(guī)模提升25圖表34：2018年股權(quán)承銷規(guī)模前五26圖表35：2018年債券承銷規(guī)模前五26圖表36：券商資管
5、規(guī)模歷年增長情況（億元）26圖表37：2018年末券商集合資管資產(chǎn)凈值排名26圖表38：2018H1券商資管主動管理規(guī)模占比（）27圖表39：2018Q3部分券商資管業(yè)務(wù)收入增長情況27圖表40：券商板塊歷年估值27圖表41：券商PB與ROE對比28圖表42：中信證券PE-Band29圖表43：中信證券PB-Band29圖表44：華泰證券PE-Band29圖表45：華泰證券PB-Band29表格目錄表格1：2018年以來嚴(yán)監(jiān)管主要政策一覽8表格2：2018年完善資本市場制度相關(guān)政策一覽10表格3：我國多層次資本市場構(gòu)成11表格4：股指
6、期貨交易管理變動情況12表格5：2018年證券業(yè)開始加速對外開放14表格6：A+H股上市券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)減值計提情況（億元）22表格7：2018年投行業(yè)務(wù)集中度（CR5）25表格8：證券行業(yè)盈利預(yù)測281、2018年市場回顧回顧2018年，A股全年呈現(xiàn)趨勢性下跌，作為高beta板塊，券商板塊全年表現(xiàn)總體下跌，細(xì)分來看，呈現(xiàn)年初上漲（+15.68?）、年中調(diào)整下跌（-51.54?）和年末反彈（+15.07）三個階段，在申萬28個行業(yè)中，分列第2、第26、第1。第一階段（1月2日到1月24日）：流動性寬松+監(jiān)管氛圍緩和，券商板塊區(qū)間上漲1
7、5.68?。2017年12月29日，央行推出了“臨時準(zhǔn)備金動用安排”，以應(yīng)對春節(jié)期間部分商業(yè)銀行現(xiàn)金投放的流動性缺口，市場開年迎來量價齊升；同時券商監(jiān)管氛圍有所緩和，監(jiān)管層在嚴(yán)監(jiān)管周期下對券商依然保持著開放的態(tài)度。券商板塊迎來估值修復(fù)，PB從年初1.57回升到1.81。第二階段（1月25日到10月18日）：股指下跌+股押風(fēng)險沖擊，券商板塊區(qū)間下跌51.54?。由于金融去杠桿和中美貿(mào)易摩擦等利空因素，券商指數(shù)跟隨大盤不斷下探。自6月份以來，企業(yè)流動性緊縮疊加大盤下跌，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險暴露不斷沖擊券商凈資產(chǎn)，券商板塊估值持續(xù)下挫。截至10
8、月18日，券商板塊指數(shù)和估值均達(dá)到年內(nèi)低點，破凈上市券商達(dá)17家，占比45?，券商板塊PB僅為1.02。第三階段（10月19日至年末）：政策維穩(wěn)+股押風(fēng)險緩解，板塊區(qū)間反彈15.07。10月19日，劉鶴副總理及“一行兩會
