企業(yè)籌資決策與案例分析

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1、籌資決策案例分析【摘要】財(cái)務(wù)決策中企業(yè)經(jīng)常面臨籌資困境，負(fù)債籌資的成本較低但是籌資風(fēng)險(xiǎn)很高，所有者權(quán)益籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低但是籌資成本很高，如何權(quán)衡這兩種籌資方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化，是財(cái)務(wù)人員需要精心規(guī)劃的事情。本文試圖通過案例的形式，從大方向上對(duì)籌資決策進(jìn)行規(guī)劃，希望能對(duì)財(cái)務(wù)人員有所啟發(fā)?！娟P(guān)鍵詞】籌資決策；案例分析一、可供選擇的籌資方式企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中，不可避免的由于生產(chǎn)擴(kuò)張、投機(jī)需要、臨時(shí)周轉(zhuǎn)等需要籌集資金，籌資方式大范圍上可以分為兩大類：負(fù)債籌資和所有者權(quán)益籌資。負(fù)債籌資即通過向債權(quán)人借款籌集所需資金。負(fù)債籌資成本相對(duì)較低，但是由于需要定期還本付息，因此

2、一旦企業(yè)資金緊張，利潤(rùn)下滑，不能或沒有按約定償還負(fù)債，則可能面臨被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所有者權(quán)益籌資，即通過企業(yè)所有者新增投資籌集企業(yè)所需資金。所有者權(quán)益籌資中，所有者在還本付息后享有對(duì)企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)，由于其分配在債權(quán)人之后，所有者承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此所有者權(quán)益籌資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小，但是所有者要求的回報(bào)也很高，而且很容易稀釋企業(yè)股權(quán)、分散企業(yè)控制權(quán)，損害原有股東利益。兩種籌資方式各有利弊，需要根據(jù)企業(yè)具體情況進(jìn)行分析。二、籌資決策——上市公司案例分析企業(yè)設(shè)立的初衷是為企業(yè)的所有者即股東帶來更多利益，因此企業(yè)的所有籌資和投資決策都應(yīng)該圍繞企業(yè)價(jià)值最大化或者

3、更具體說股東財(cái)富最大化進(jìn)行。因此，對(duì)于企業(yè)籌資決策可以選擇凈利潤(rùn)或者說稅后收益為核心指標(biāo)。但是企業(yè)要給股東創(chuàng)造更多財(cái)富，實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)的增長(zhǎng)，首先必須在不考慮資金來源的情況下實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的最有效利用，獲取最大的息稅前利潤(rùn)，在既定的息稅前利潤(rùn)下扣除稅收和利息后才是稅后利潤(rùn)。對(duì)于一典型上市公司，我們通常用每股收益來衡量股東財(cái)富的增長(zhǎng)情況，因此，本文分析中，我們關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：息稅前利潤(rùn)和每股收益。案例：A上市公司目前擁有資本1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20%（年利息20萬元），普通股權(quán)益資本80%（發(fā)行普通股10萬股）?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資500萬元，有兩種籌資方案可供選擇

4、：（1）全部發(fā)行普通股：每股市價(jià)100元。（2）全部籌集長(zhǎng)期債務(wù)：利率為10%。1.企業(yè)追加籌資后，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)330萬元，所得稅率25%，則企業(yè)應(yīng)該選擇哪種籌資方式才能實(shí)現(xiàn)每股收益最大化。現(xiàn)在如果企業(yè)選擇第一種籌資方式，全部發(fā)行普通股，此時(shí)企業(yè)總資本為1500萬元，其中負(fù)債籌資200萬元，所有者權(quán)益籌資800+500=1300萬元（10+500/100=15萬股），追加籌資后息稅前利潤(rùn)為330萬元，即通過投入1500資金，可以獲得330/1500=22%的回報(bào)率。此時(shí)企業(yè)的負(fù)債利率仍然是10%，則說明企業(yè)運(yùn)用資金的能力高于債權(quán)人，借款資金所獲收益率還本付息后還

5、有剩余，應(yīng)該選擇負(fù)債籌資。但是企業(yè)選擇的是權(quán)益籌資，此時(shí)，企業(yè)獲得稅后利潤(rùn)（330-20）（1-25%）=232.5萬元，每股收益=232.5/15=15.5元。如果企業(yè)選擇第二種籌資方式，全部負(fù)債，此時(shí)企業(yè)總資本1500萬元，其中負(fù)債籌資200+500=700萬元，所有者權(quán)益籌資800萬元（10萬股）。追加籌資后息稅前利潤(rùn)330萬元，資本回報(bào)率為22%，高于追加籌資后的平均利率10%，可以初步判定應(yīng)該負(fù)債籌資。通過負(fù)債籌資股東獲取稅后利潤(rùn)（330-700*10%）*0.75=210萬元，每股收益=210/10=21元。雖然稅后利潤(rùn)總數(shù)由于負(fù)債的增加有所下降，但是

6、每位股東可以獲得的收益卻增加了。綜上，可以知道，方案二的每股收益更高，應(yīng)該選擇負(fù)債籌資。2.企業(yè)追加籌資后，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)由于經(jīng)濟(jì)不景氣下降到120萬元，所得稅率25%。則企業(yè)應(yīng)該選擇哪種籌資方式才能實(shí)現(xiàn)每股收益最大化。同樣的道理，如果選擇第一種籌資方式，全部發(fā)行普通股，此時(shí)企業(yè)總資本為1500萬元，其中負(fù)債籌資200萬元，所有者權(quán)益籌資800+500=1300萬元（10+500/100=15萬股），追加籌資后息稅前利潤(rùn)為120萬元，即通過投入1500資金，可以獲得120/1500=8%的回報(bào)率。此時(shí)企業(yè)的負(fù)債利率仍然是10%，獲取的收益還不足以支付利息，負(fù)債只會(huì)

7、導(dǎo)致企業(yè)更大的虧損，則應(yīng)該選擇權(quán)益籌資。此時(shí)，企業(yè)獲得稅后利潤(rùn)（150-20）（1-25%）=97.5萬元，每股收益=97.5/15=6.5元。如果企業(yè)選擇第二種籌資方式，全部負(fù)債，此時(shí)企業(yè)總資本1500萬元，其中負(fù)債籌資200+500=700萬元，所有者權(quán)益籌資800萬元（10萬股）。追加籌資后息稅前利潤(rùn)120萬元，資本回報(bào)率為8%，低于追加籌資后的平均利率10%，可以初步判定應(yīng)該權(quán)益籌資止損。若強(qiáng)行通過負(fù)債籌資股東只能獲取稅后利潤(rùn)（150-700*10%）*0.75=60萬元，每股收益=60/10=6元。稅后利潤(rùn)更低了。綜上，可以知道，方案一的每股收益更高，應(yīng)

8、該選擇權(quán)益