案例分析法：籌資決策案例分析.ppt

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1、籌資決策案例分析會(huì)計(jì)系：羅云東方汽車制造公司是一家已上市的大型企業(yè)集團(tuán)。公司現(xiàn)有58個(gè)生產(chǎn)廠家，還有物資、銷售、進(jìn)出口、汽車配件等4個(gè)專業(yè)公司，一個(gè)輕型汽車研究所和一所汽車工業(yè)學(xué)院。公司現(xiàn)在急需1億元的資金用于技術(shù)改造項(xiàng)目。為此，總經(jīng)理耿先生于召開由生產(chǎn)部李經(jīng)理、財(cái)務(wù)部崔經(jīng)理、銷售部程經(jīng)理、某信托投資公司金融專家歐陽(yáng)先生、某研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱教授、某大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)者黃教授組成的專家研討會(huì)，討論該公司籌資問(wèn)題。耿總經(jīng)理首先發(fā)言，他說(shuō)：“公司的技術(shù)改造項(xiàng)目經(jīng)專家、學(xué)者的反復(fù)論證已被上級(jí)部門正式批準(zhǔn)。這個(gè)項(xiàng)目的投資額預(yù)計(jì)為4億元，生產(chǎn)能力為4萬(wàn)輛。項(xiàng)目改造完成后，公司

2、的兩個(gè)系列產(chǎn)品的各項(xiàng)性能可達(dá)到行業(yè)同期的先進(jìn)水平?，F(xiàn)在項(xiàng)目正在積極實(shí)施中，但目前資金不足，準(zhǔn)備籌措1億元資金，請(qǐng)大家討論如何籌措這筆資金。”生產(chǎn)部李經(jīng)理說(shuō)：“目前籌集的1億元資金，主要是用于投資少，效益高的技術(shù)改造項(xiàng)目。這些項(xiàng)目在兩年內(nèi)均能完成建設(shè)并正式投產(chǎn)，到時(shí)將大大提高公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，估計(jì)這筆投資在投產(chǎn)后三年內(nèi)可完全收回。所以應(yīng)發(fā)行五年期的債券籌集資金?！必?cái)務(wù)部崔經(jīng)理提出了不同意見，他說(shuō)：“目前公司全部資金總額為10億元，其中自有資金為4億元，借入資金為6億元，負(fù)債比率為60%。負(fù)債比率已經(jīng)比較高了。如果再利用債券籌集1億元資金，負(fù)債比率將達(dá)到

3、64%，顯然負(fù)債比率過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大。所以。不能利用債券籌資，只能靠發(fā)行普通股股票或優(yōu)先股股票籌集資金?！钡鹑趯＜覛W陽(yáng)先生認(rèn)為：目前我國(guó)股市處于低迷時(shí)期。在目前條件下要發(fā)行1億元普通股股票比較困難。發(fā)行優(yōu)先股還可以考慮。但根據(jù)目前的利率水平和市場(chǎng)狀況，發(fā)行優(yōu)先股年股息率不能低于16.5%，否則無(wú)法發(fā)行。如果發(fā)行債券，因要定期付息還本，投資者的風(fēng)險(xiǎn)較小，估計(jì)以12%的利息率便可順利發(fā)行債券。來(lái)自某研究中心的朱教授認(rèn)為：目前政府開始重視經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”所造成的一系列弊端，正準(zhǔn)備采取措施治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境，整頓經(jīng)濟(jì)秩序。包括公車改革，提倡綠色交通等。到時(shí)汽車行業(yè)可能會(huì)受

4、到?jīng)_擊，銷售量可能會(huì)下降。在進(jìn)行籌資和投資時(shí)應(yīng)考慮這一因素，不然盲目上馬，后果將是十分嚴(yán)重的。銷售部程經(jīng)理認(rèn)為：國(guó)家宏觀政策不會(huì)影響公司銷售。這是因?yàn)樵摴旧a(chǎn)輕型貨車和旅行車，不與相關(guān)政策沖突。而且公司在近幾年全國(guó)汽車行業(yè)質(zhì)量評(píng)比中，輕型客車連續(xù)奪魁，輕型貨車也兩年獲第一名，一年獲第二名。銷售量也是全國(guó)領(lǐng)先。因此，我仍然看好該項(xiàng)投資和公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況。財(cái)務(wù)部崔經(jīng)理補(bǔ)充說(shuō)：“公司屬于股份制試點(diǎn)企業(yè)，執(zhí)行特殊政策，所得稅稅率為35%，稅后資金利潤(rùn)率為15%，準(zhǔn)備上馬的這項(xiàng)技術(shù)改造項(xiàng)目。由于采用了先進(jìn)設(shè)備，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)稅后資金利潤(rùn)率將達(dá)到18%左右?！彼?，他也

5、認(rèn)為這一技術(shù)改造項(xiàng)目仍應(yīng)付諸實(shí)施。財(cái)務(wù)學(xué)者黃教授指出：以16%的股息率發(fā)行優(yōu)先股不可行。因?yàn)榘l(fā)行優(yōu)先股所花費(fèi)的籌資費(fèi)用較多，預(yù)計(jì)利用優(yōu)先股籌資的資本成本將達(dá)到19%，這已高出公司稅后資金利潤(rùn)率。但若發(fā)行債券，由于稅盾效應(yīng)，實(shí)際資本成本大約在9%左右。另外，目前我國(guó)正處于通貨膨脹時(shí)期。利息率較高，這時(shí)不宜發(fā)行較長(zhǎng)時(shí)期的具有固定負(fù)擔(dān)的債券或優(yōu)先股。所以，鄭教授認(rèn)為，可先向銀行貸款1億元，期限為一年，一年以后，再以較低的股息率發(fā)行股票來(lái)替換銀行貸款貸款。財(cái)務(wù)部崔經(jīng)理聽完大家分析后，也認(rèn)為按16.5%發(fā)行優(yōu)先股，的確會(huì)給公司造成沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。但他不同意黃教授后面的

6、建議，他認(rèn)為，在目前條件下向銀行籌措1億元技術(shù)改借貸款幾乎不可能；另外，通貨膨脹在近一年內(nèi)不會(huì)消除，要想消除通貨膨脹，利息率有所下降，至少需要兩年時(shí)間。金融學(xué)家歐陽(yáng)先生也同意崔經(jīng)理的看法。他認(rèn)為一年后利息率可能還要上升，兩年后利息率才會(huì)保持穩(wěn)定或略有下降。要求1、分小組扮演各個(gè)角色2、各自堅(jiān)持立場(chǎng)來(lái)討論3、總結(jié)融資方式的特點(diǎn)