cme人民幣匯率期貨和現(xiàn)貨關系實證的研究

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1、摘要我國匯率形成機制改革之后,人民幣匯率市場化程度加深,雙向波動頻繁,企業(yè)、政府、金融機構面I臨與日俱增的匯率風險。由于資本項目管制及外匯交易“實需原則”等原因,我國境內(nèi)外匯衍生品交易并不活躍,而離岸人民幣衍生品市場發(fā)展迅速,對我國匯率形成造成一定威脅,因此對離岸人民幣衍生品與人民幣匯率關系的研究至關重要。?!け疚牟捎枚糠治龇椒?,利用GARCH族模型、VAR模型、Granger因果關系檢驗、脈沖響應函數(shù)以及方差分解模型對美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)2006年8月28日推出的人民幣兌美元匯率期貨與我國人民幣兌美元匯率中間價之間的波動性及信息傳遞關系進行實證研究

2、,得出如下結論:@CME人民幣匯率期貨波動性大于匯率現(xiàn)貨,它的推出對我國人民幣匯率中間價的波動性影響不顯著;②人民幣匯率期貨波動性不具備杠桿效應,而匯率現(xiàn)貨市場中人民幣升值消息帶來的沖擊大于貶值消息;③人民幣匯率現(xiàn)貨單向Granger引導匯率期貨,兩市場的先行滯后關系保持在兩期左右;④兩市場信息傳遞不對稱,人民幣匯率現(xiàn)貨對匯率期貨的影響相對較大,匯率期貨對現(xiàn)貨反饋極小。綜合而言匯率現(xiàn)貨在信息傳遞中占微弱主要地位。最后驗證了實證假設,并提出了完善我國外匯衍生品市場以及建立外匯期貨市場的建議。關鍵字:外匯期貨,人民幣匯率期貨,波動性,信息傳遞ABSTRACTAfte

3、rthereformofexchangeratesystemofourcountry,themarketingofRMBexchangeratehasimprovedandfluctuationofbothsidesbecomessevere.Exchangerateriskcausingbyfloatingratefacedbyenterprises,financialinstitutionsandgovernmentisincreasingdaybyday.However,becauseoftherestrictionsoncapitalaccountand

4、“tealneed'’principalofforeigenexchangetrade,thetradingvolumeofdomesticcurrecnyderivativesmarketiSsamll.Asacontrast.theoff-shore剮MBderivativesmarketisdevelopingfast.a(chǎn)ndhasaninfluenceindomesticeRMBexchangerate.Soanalysisontherelationshipbetweenoff-shorederivativesanddomesticspotexchang

5、eratebecomesveryimportant.Empiricalanalysisisadoptedinthispaper.WeuseGARCHmodel,VARmodel,GrangerCausalitytest,Impulsefunctionandvariancedecompositionmodeltodoresearchonvolatilityandimformationtransferrelationshipsbetween砌ⅥBexchangeratefutures,whichwascreatedbyChicagoMerchantileExchan

6、geofUSonAugust28協(xié),2006,andRMBperdollarmidpointrateofspotmarket.Conclusionsareasfollows:①WefindthatthevolatilityofI蝴BfuturesmarketiSmoreseverethanRMBspotmarket,andtheintroducingofRMBfuturesdoesn’tdetablize王泓Bspotmarket;(g)thereiSnoleverageeffectinRMBfuturesvolatility,butgoodnewsforapp

7、reciationof尉MBbringsmorefluctuationinspotmarketcomparedwithbadnewsfordepreciation;@midpointrateofspotmarketCallGrangercauseRMBfuturesandtheantecedenceoftwomarketskeepsintwoperiod;(gthereisasymmetryininformationtransferoftwomarkets.Influencefromspotmarketisbiggerandfeedbackfromfutures

8、marketiSlitt

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