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《上市公司定向增發(fā)股份解禁期盈余管理行為的實(shí)證-研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、萬方數(shù)據(jù)摘要關(guān)于定向增發(fā)問題的研究，以往學(xué)者多以初始期為研究窗口，而甚少從定向增發(fā)股份的解禁期出發(fā)，來解答上市公司在解禁期的盈余管理行為及其經(jīng)濟(jì)影響。在解禁時(shí)點(diǎn)前后，限售股擴(kuò)容的消息引起市場對(duì)上市公司股價(jià)的不看好，但同期公司管理者又有可能通過盈余管理操縱達(dá)到抬升股價(jià)并減持獲利的目的，故而在這個(gè)時(shí)點(diǎn)存在著上市公司管理者、機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者三方之間的相互博弈，目前學(xué)界尚未對(duì)解禁期三者的聯(lián)動(dòng)性有較為全面的分析。有鑒于此，本文構(gòu)建了一個(gè)關(guān)于解禁期盈余管理行為的研究框架，從盈余管理行為對(duì)公司內(nèi)部投資決策影響以及外部資本市場影響兩個(gè)角度切入，討論解禁期各利益相關(guān)者的行為
2、和動(dòng)機(jī)，并分析在解禁期里中小投資者的合法權(quán)益是否受到了盈余管理行為的損害。從研究方法上，本文通過建立數(shù)理模型首次分析了定向增發(fā)股份解禁前的盈余管理動(dòng)機(jī)，再在理論基礎(chǔ)上，以548家A股實(shí)施定向增發(fā)的上市公司為樣本，利用修正的Jones模型、多元回歸模型以及事件研究法，具體實(shí)證分析了上市公司在解禁期里盈余管理行為的存在性以及其對(duì)后期經(jīng)濟(jì)行為的影響。論文豐富了學(xué)界對(duì)定向增發(fā)盈余管理方面的研究維度，并對(duì)保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益方面做出貢獻(xiàn)。通過理論和實(shí)證分析，本文得到了如下的結(jié)論：(1)上市公司定向增發(fā)股份解禁前存在正的盈余管理操縱，其中以控股股東為解禁對(duì)象的樣本在解禁
3、前的盈余管理程度要明顯高于以機(jī)構(gòu)投資者為解禁對(duì)象的樣本；首次證實(shí)了由于不同時(shí)點(diǎn)上盈余管理的動(dòng)機(jī)存在差異性，定向增發(fā)股份解禁前的盈余管理程度要顯著低于增發(fā)初始期；(2)盈余管理與公司的投資支出正相關(guān)，解禁前盈余管理程度越高的上市公司，越容易在后期的投資行為中產(chǎn)生過度投資；(3)解禁日附近的股價(jià)收益顯著為負(fù)；以控股股東為解禁對(duì)象的樣本在解禁期的股價(jià)表現(xiàn)要顯著好于以機(jī)構(gòu)投資者為解禁對(duì)象的樣本；同時(shí)首次證實(shí)了盈余管理程度越高的上市公司，其解禁前后的股價(jià)表現(xiàn)越好，和目前學(xué)者對(duì)盈余管理與長期股價(jià)相關(guān)性的研究并不一致。從結(jié)論上看出解禁期上市公司管理者的盈余管理行為導(dǎo)致了公司本
4、身非有效的投資決策及市場股價(jià)波動(dòng)，同時(shí)有別于一些學(xué)者的研究，本文發(fā)現(xiàn)資本市場的中小投資者沒能準(zhǔn)確識(shí)別出解禁期上市公司的盈余管理行為。整個(gè)解禁期里上市公司管理者是最大的受益者，而機(jī)構(gòu)投資者為了短期的利益，并沒有對(duì)上市公司的盈余管理行為進(jìn)行有效的監(jiān)督，中小投資者的權(quán)益受到了解禁期盈余管理行為的損害。關(guān)鍵詞：盈余管理；定向增發(fā)；股份解禁；解禁期中文分類號(hào)：F830．91萬方數(shù)據(jù)AbstractWhenstudyingtheproblemsofprivateplacement，previousscholarsusuallysetthestartingpointofiss
5、uanceperiodastheresearchpoint，thereislittleresearchontheearningsmanagementanditsinfluencesbeforeandaftertheterminationoflock．upperiodunderprivateplacement．Duringtheperiod，thestockpriceusuallygoesdownwiththeincreasingstocksupply,ontheotherhand，thecompany’Smanagementteamwouldbehappytor
6、isethestockpricebymanipulatingtheearningsreports，bydoingSOtheyCansellthestockatahigherpriceaftertheterminationoflock．upperiod．Littleresearchhasexaminedwhatishappeningbeforeandaftertheterminationofthelock．upperiodunderprivateplacement，whichistheareathepaperisgoingtoexplore．Thepaperhas
7、establishedaresearchframeworktoexaminetheproblemmentionedabove．Wetrytodiscussthebehaviorsandmotivationsofstakeholdersandfindoutwhetherthelegitimateinterestsofmediumandsmallinvestorsaredamagedbytheearningsmanagementbehaviorsthroughexaminingtheimpactofearningsmanagementonthecompany’Sde
8、cisionmaking
