產(chǎn)能擴(kuò)張步入全球玻纖巨頭行列

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1、首次評級公司快報中國玻纖(600176)建筑產(chǎn)品/建筑工程T_ReportAbstractT_RankInfo產(chǎn)能擴(kuò)張步入全球玻纖巨頭行列評級：增持-A上次評級：中國玻纖2007年中報點(diǎn)評目標(biāo)價格：25.00元期限：6個月上次預(yù)測：報告關(guān)鍵點(diǎn)：現(xiàn)價：20.00元&產(chǎn)能擴(kuò)張步入全球玻纖巨頭行列報告日期：2007-08-10&產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，國內(nèi)市場向好T_MarketInfo&正在崛起的玻纖巨頭市場數(shù)據(jù)總市值(百萬元)8,547.84流通市值(百萬元)3,419.14報告摘要：總股本(百萬股)427.39?中期業(yè)績符合預(yù)期：中國玻纖今日公布2007年中報

2、顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)主營流通股本(百萬股)170.96業(yè)務(wù)收入14.24億元，比上年同期增長61.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8981.66萬元，比上12個月最高/最低4.90/21.68元年同期上升40.96%，折合eps0.21元，基本符合我們的預(yù)期。十大流通股東(%)32.02%?產(chǎn)能擴(kuò)張帶動收入增長：從公司去年與今年的中報對比來看，公司收入的大幅股東戶數(shù)23,444增長來自于產(chǎn)能的擴(kuò)張。去年3月份與6月份，巨石集團(tuán)在桐鄉(xiāng)的10萬噸無堿玻纖生產(chǎn)線、成都的4萬噸中堿玻纖生產(chǎn)線和九江的3萬噸無堿玻纖生產(chǎn)線投產(chǎn)，12個月股價表現(xiàn)T_Graph產(chǎn)能增加17萬噸，使得

3、上半年玻纖產(chǎn)量同比大幅增加。同時，合資公司巨石攀280%登的5000萬平米玻纖布項(xiàng)目也于今年3月份投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。從毛利率來看，玻纖價格基本保持穩(wěn)定，公司燃料改燒天然氣后成本壓力減小，玻纖及制品的205%毛利率穩(wěn)中有升，達(dá)到30.9%，同比上升2.86個百分點(diǎn)。130%?費(fèi)用率顯著下降，投資收益貢獻(xiàn)大：值得關(guān)注的是公司經(jīng)營管理效率的提高。55%上半年公司的銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率同比都下降1個百分點(diǎn)，比去年全年分別下降1個百分點(diǎn)和1.7個百分點(diǎn)。由于產(chǎn)能擴(kuò)張，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出也大幅增-20%加，上半年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加了2350萬元。此外，上半年

4、公司投資的19008-0611-0602-0705-07萬股天威保變?yōu)楣編?455萬元的投資收益，同比大幅增加。由于去年底巨中國玻纖滬深300石集團(tuán)增資擴(kuò)股，中國玻纖持有巨石集團(tuán)的股權(quán)比例下降了8.9個百分點(diǎn)，達(dá)到51%，也對凈利潤有一定影響。?應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，國內(nèi)市場向好：玻纖是一種應(yīng)用領(lǐng)域廣闊的產(chǎn)品，廣泛適用于建筑、汽T_YieldInfo%一個月三個月十二個月車、造船以及新能源等領(lǐng)域。由于國內(nèi)發(fā)展較晚，產(chǎn)品的開發(fā)及使用都落后于發(fā)達(dá)國家。相對收益6.16(29.65)(26.18)國內(nèi)市場的啟動決定了玻纖產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展前景。從銷售區(qū)域來看，上半年公

5、司玻纖產(chǎn)絕對收益32.69(1.38)249.55品國內(nèi)市場的銷售比例達(dá)到53%左右，首次超過國外市場（一般占60%左右），一定程度上反映了國內(nèi)玻纖需求的向好。今年初，發(fā)改委發(fā)布了玻纖產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展調(diào)整目錄，對于淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)勢企業(yè)做大做強(qiáng)意義重大。T_Analyst研究員?正在崛起的玻纖巨頭：今日公司董事會公告同時公布了巨石桐鄉(xiāng)基地年產(chǎn)14萬噸的無堿玻纖項(xiàng)目以及巨石成都基地年產(chǎn)4萬噸的無堿玻纖項(xiàng)目，全部建成后公司的玻纖年產(chǎn)能將石磊高級行業(yè)分析師達(dá)到68萬噸，形成真正的國際玻纖行業(yè)巨頭，我們對玻纖產(chǎn)業(yè)以及公司的發(fā)展前景非常021-68801207shi

6、lei@essences.com.cn看好。根據(jù)公司產(chǎn)能投放預(yù)測，07-09年公司的eps分別達(dá)到0.49元、0.7元和0.92元，復(fù)合增長率40%，我們給予公司“增持-A”的評級，6個月目標(biāo)價25元。T_FSAndVSAbstract財(cái)務(wù)和估值數(shù)據(jù)摘要利潤表(百萬元)200520062007F2008F2009F主營業(yè)務(wù)收入1,464.22,016.82,899.03,830.04,719.0T_RelatedReport前期研究成果Growth(%)27.8%37.7%43.7%32.1%23.2%凈利潤123.5136.1211.5299.8394

7、.0Growth(%)34.4%10.2%55.4%41.8%31.4%主營利潤率(%)31.6%30.9%30.6%30.3%30.0%凈利潤率(%)8.4%6.7%7.3%7.8%8.3%每股收益(元)0.290.320.490.700.92每股凈資產(chǎn)(元)1.731.972.322.813.45市盈率69.2362.8340.4228.5121.70市凈率11.5610.158.647.125.79凈資產(chǎn)收益率(%)23.2%20.9%28.1%28.1%27.4%投資回報率(%)12.9%9.4%11.9%12.3%11.8%EV/EBITDA2

8、3.8621.2214.1412.4811.09股息收益率0.50%0.50%0