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1、2016年3月21日天汽模（002510.SZ）汽車和汽車零部件模具龍頭，騰飛在即公司深度?原股東積極配售可轉債，彰顯對公司發(fā)展前景信心買入（首次）可轉債發(fā)行4.2億元，每張面值為100元，按面值發(fā)行。初始轉股價格鎖當前價/目標價：11.66/17.00元定為11.63元/股，轉股期限為2016年9月9日至2022年3月2日止。目標期限：6個月發(fā)行向原股東優(yōu)先配售，原股東優(yōu)先配售后余額（含原股東放棄優(yōu)先配售部分）采用通過深交所交易系統網上定價發(fā)行的方式進行，金額不足4.2分析師億元的部分由承銷團包銷。我們認為，原股東積極配售可轉債達2.88億元
2、，劉洋(執(zhí)業(yè)證書編號：S0930515050002)占比69%，彰顯原有股東，特別是大股東對未來股價提升的信心。021-22169156liuyang82@ebscn.com?大行業(yè)小公司，模具業(yè)務訂單充足業(yè)績無憂國內汽車覆蓋件模具市場規(guī)模約200億元，全球約750億元，公司市場份聯系人額分別低于5%、2%，屬于大行業(yè)小公司，具有較大提升空間。公司模具梁美美海外收入占比超過50%，隨著募投項目的順利推進，公司海外業(yè)務將更快021-62151889liangmm@ebscn.com發(fā)展。2015年德國子公司ETQM由于成本控制因素預計帶來數千萬元
3、虧損，使2015年業(yè)績低于預期，2016年將得到有效改善。2015年2、3季市場數據度受行業(yè)影響新簽訂單金額不高，但4季度開始大幅好轉，目前公司在手總股本(億股)：4.12訂單超過20億元?？紤]新簽訂單到收入確認一般需要6到12個月時間，總市值(億元)：47.98由此預計2016年業(yè)績小幅增長，2017年業(yè)績將大幅增長。一年最低/最高(元)：8.32/24.49?延伸產業(yè)鏈，布局新興行業(yè)近3月換手率：162.27%沖壓件業(yè)務通過不斷開拓客戶，2014年營收4.2億元，增速超過55%，2015股價表現(一年)年上半年增速高達85%，發(fā)展迅猛。后續(xù)
4、能夠以可轉債項目模具產品為基110%礎設備，發(fā)展高速自動沖壓內覆蓋件及結構件等車身零部件，加速沖壓件制造業(yè)務發(fā)展。公司在航空零部件領域亦有布局，參股了飛悅航空25%股75%權，并有全資子公司沈陽天汽模航空零部件有限公司，可積極關注后續(xù)發(fā)40%展。公司此前表示，如果有適當的時機，也可以進行其他行業(yè)的投資。5%-30%?首次覆蓋，給予買入評級，6個月目標價17元03-1506-1509-1512-15立足模具，積極延伸產業(yè)鏈，并布局新興行業(yè)，業(yè)績估值有望雙提升。預天汽模滬深300計公司2015年-2017年凈利潤增速分別為2%、9%、42%，EPS
5、分別為收益表現0.41元、0.45元、0.64元。首次覆蓋給予買入評級，6個月目標價為17%一個月三個月十二個月元，對應2016年38倍PE。相對-6.52-8.7618.11絕對-2.57-24.58-0.40風險提示：市場新車型投放數量不及預期，海外業(yè)務拓展不及預期指標201320142015E2016E2017E營業(yè)收入（百萬元）1,1671,4891,7801,8092,413營業(yè)收入增長率30.48%27.65%19.56%1.62%33.34%凈利潤（百萬元）123166170185263凈利潤增長率23.88%35.82%2.45
6、%8.57%41.91%EPS（元）0.300.400.410.450.64ROE（歸屬母公司)（攤?。?.96%9.97%9.48%9.57%12.24%P/E3929282618P/B33322敬請參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報告2016-03-21天汽模投資要件關鍵假設1、各廠商新車型和改款車型的投放速度維持穩(wěn)定。2、設計制造一款全新車型所需汽車覆蓋件模具價值1億元，每款改款車型需要覆蓋件模具價值以全新車型的25%計算，即2500萬元。3、國內汽車產量增速放緩，假設增速未來5年復合增速為3%。我們區(qū)別于市場的觀點1、可轉債價格鎖定，
7、已經發(fā)行完成，抑制股價上漲因素消除。2、2016年~2018年凈利潤復合增速預計25%以上，相對行業(yè)平均估值應該給予一定溢價。3、公司已在航空領域布局，此前表示不排除有適當機會時，投資其他行業(yè)，市場應該給予充分重視。股價上漲的催化因素1、可轉債項目順利發(fā)行完成。2、模具業(yè)務海外市場開拓超預期。3、在航空或其他領域的進一步拓展。估值和目標價格作為我國汽車覆蓋件模具龍頭企業(yè)，立足模具，積極延伸產業(yè)鏈，并布局新興行業(yè)，業(yè)績估值有望雙提升。預計公司2015年-2017年凈利潤增速分別為2%、9%、42%，EPS分別為0.41元、0.45元、0.64元。
8、首次覆蓋給予買入評級，6個月目標價為17元，對應2016年38倍PE。投資風險可轉債項目進展不及預期；新車型投放數量不及預期；海外業(yè)務拓展不及預期。敬
