主動偏股型基金18年Q4配置分析：明顯降倉，遷徙“逆周期”

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1、目錄索引引言：主動偏股+靈活配置型基金口徑5一、資產(chǎn)配置：降倉防御，市值縮水6二、板塊配置：減倉大盤、加倉中盤，創(chuàng)業(yè)板加非龍頭7三、行業(yè)配置:遷徙至“逆周期”93.1行業(yè)配置概述：加倉地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、中游制造，減倉消費(fèi)與金融93.2全面加倉“逆周期”板塊：地產(chǎn)、電氣設(shè)備、農(nóng)業(yè)、電力113.3消費(fèi)：必選配置繼續(xù)下降，可選加倉休閑服務(wù)和汽車143.4周期：配置降至16-17年以來低點(diǎn)，僅機(jī)械設(shè)備加倉163.5金融+服務(wù)：減倉金融，加倉機(jī)場與高速173.6成長：加倉通信、減倉電子，子行業(yè)顯著分化183.7主題：活躍度上升，主要加倉光伏與區(qū)域規(guī)劃19四、個股配

2、置：持股集中度下降，TOP10風(fēng)格漸均衡20圖表索引圖1：主動偏股+靈活配置型公募基金口徑5圖2：股票基金倉位變化6圖3：靈活配置型基金倉位變化6圖4：主板配置比例較三季度減倉7圖5：大盤股配置比例較三季度減倉7圖6：中證500配置比例7圖7：中小板配置比例7圖8：創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板龍頭配置比例8圖9：創(chuàng)50成分股的配置比例8圖10：18年Q4相比18Q3的大類行業(yè)倉位變化9圖11：18Q4配置比例最高的十個行業(yè)9圖12：18Q4加倉最多的十個行業(yè)9圖13：房地產(chǎn)配置比例12圖14：房地產(chǎn)超配比例12圖15：電氣設(shè)備和電源設(shè)備配置比例12圖16：農(nóng)業(yè)和

3、畜禽養(yǎng)殖配置比例12圖17：公用事業(yè)和電力配置比例13圖18：建筑裝飾和基礎(chǔ)建設(shè)配置比例13圖19：食品飲料和白酒配置比例14圖20：家用電器和白色家電配置比例14圖21：商業(yè)貿(mào)易和一般零售配置比例15圖22：醫(yī)藥生物和生物制品配置比例15圖23：休閑服務(wù)和景點(diǎn)配置比例15圖24：汽車配置比例15圖25：有色金屬和采掘配置比例16圖26：建筑材料和鋼鐵配置比例16圖27：化工配置比例16圖28：機(jī)械設(shè)備配置比例16圖29：銀行配置比例17圖30：保險和證券配置比例17圖31：機(jī)場配置比例17圖32：高速公路配置比例17圖33：電子和光學(xué)光電子配置比

4、例18圖34：計(jì)算機(jī)設(shè)備和計(jì)算機(jī)應(yīng)用配置比例18圖35：營銷傳播和互聯(lián)網(wǎng)傳媒配置比例18圖36：通信和軍工配置比例18圖37：光伏與風(fēng)能的配置比例19圖38：新能源汽車的配置比例19圖39：雄安新區(qū)配置比例19圖40：粵港澳大灣區(qū)配置比例19圖41：18Q4基金加倉最多的10個個股20圖42：18Q4基金減倉最多的10個個股20表1：基金份額與市值變化6表2：基金配置處于08年以來9/10分位以上的行業(yè)10表3：基金配置處于08年以來1/10分位以下的板塊10表4：基金超配的行業(yè)（18Q4）11表5：基金低配的行業(yè)（18Q4）11表6：可類比盈利負(fù)

5、增長區(qū)間的行業(yè)配置思路：盈利逆周期+政策對沖13表7：基金前十大個股配置集中度小幅下降20引言：主動偏股+靈活配置型基金口徑我們本文著重以公募基金中的“主動偏股+靈活配置型基金”作為主要考察對象。以主動投資（偏股配置）+靈活配置為口徑篩選，18年Q4該類公募基金的資產(chǎn)總值占全部公募基金的10.9%，但是股票市值占全部公募基金的比例高達(dá)55.6%，具有很好的代表性。下文不做特殊說明，我們所示的“基金”配置統(tǒng)計(jì)均為上述口徑。圖1：主動偏股+靈活配置型公募基金口徑數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心一、資產(chǎn)配置：降倉防御，市值縮水“降倉防御”是四季度

6、關(guān)鍵詞，普通股票型、偏股混合型基金、靈活配置型基金相比Q3倉位均有下降。四季度基金普遍減倉，其中偏股混合型減倉幅度最大，普通股票型基金Q4減倉0.2%至84.4%、偏股混合型基金顯著減倉4.2%至75.9%，倉位下調(diào)幅度是16年以來最大值；靈活配置型基金倉位也繼續(xù)下降4.2%至45.0%。圖2：股票基金倉位變化圖3：靈活配置型基金倉位變化數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心四季度基金持股市值下降幅度較大，相比Q3下降超過20%，主要來自于份額減少和降倉行為——普通股票和偏股混合型基金持股市值分別下降16.

7、08%和18.71%，靈活配置型基金持股市值大幅下降28.44%。主動偏股+靈活配置型基金四季度持股份額下降2.30%，市場下跌造成一定的凈贖回壓力——普通股票型基金份額小幅下降1.24%，偏股混合型基金份額上升基金份額(億份)整體普通股票型偏股混合型靈活配置型Q4相比Q3變化-2.30%-1.24%1.32%-5.49%2018/12/3116164.02210.26439.17514.82018/9/3016544.42237.96354.97951.61.32%，靈活配置型基金份額大幅下降5.49%。表1：基金份額與市值變化基金持股市值（億元

8、）整體普通股票型偏股混合型靈活配置型Q4相比Q3變化-21.57%-16.08%-18.71%-28.44%2018/12