席勒金融論文范文-簡(jiǎn)論徐建國：反思金融創(chuàng)新word版下載

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1、席勒金融論文范文:簡(jiǎn)論徐建國：反思金融創(chuàng)新word版下載徐建國：反思金融創(chuàng)新論文導(dǎo)讀：本論文是一篇關(guān)于徐建國：反思金融創(chuàng)新的優(yōu)秀論文范文，對(duì)正在寫有關(guān)于席勒論文的寫作者有一定的參考和指導(dǎo)作用，論文片段：人們往往只看到了成功的創(chuàng)新，卻不太注意到每一個(gè)成功的創(chuàng)新之后都有很多個(gè)失敗的創(chuàng)新。耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特?席勒(RobertShiller)是筆者很喜歡的一位學(xué)者。他1981年的關(guān)于股市過度波動(dòng)的論文，以及1984年的關(guān)于社會(huì)心理與資產(chǎn)價(jià)格的論文，都是我在課堂上經(jīng)常引用和討論的。文中想法都很有意思，或許現(xiàn)在看來已經(jīng)沒有那么出奇，

2、但是在將近30年以前提出這樣的想法，顯示了他確實(shí)是個(gè)深思理由，有獨(dú)到見解的人。所以當(dāng)我得知他在北大光華管理學(xué)院有個(gè)講座時(shí)，就一早趕過去了。早上堵車，我一般不喜歡趕場(chǎng)，但是覺得有趣的事情，還是不會(huì)在乎這點(diǎn)成本的。不是嗎？人們對(duì)于自己認(rèn)為重要的事情，總會(huì)擠出時(shí)間、克服困難的。結(jié)果卻很失望。席勒教授演講的題目叫做“金融與美好社會(huì)”(financeandthegoodsociety)o題目很有意思，基本的思想就是金融創(chuàng)新會(huì)幫助解決理由，構(gòu)建…個(gè)更美好的社會(huì)。這個(gè)想法本身當(dāng)然沒有錯(cuò)。倘若一個(gè)本科生說金融創(chuàng)新和金融發(fā)展幫助了經(jīng)濟(jì)與社會(huì)進(jìn)步，

3、并月?提出一些哪怕是非常粗燥的想法，作為教授都是應(yīng)該要去相關(guān)鼓勵(lì)的。并且，如果可能的話，幫助他去整理、深化?？墒侵膶W(xué)者則不僅要給出想法，還要分析想法的可行性、風(fēng)險(xiǎn)、可能導(dǎo)致的副作用等等各個(gè)方面。每個(gè)人的觀點(diǎn)都會(huì)不同，每個(gè)人的分析都有側(cè)重，但是總還是要有一定的深度、一定的透徹程度、一定的全面性，否則就無異于誤導(dǎo)。中國古話說能者多勞，著名電影《蜘蛛俠》中蜘蛛俠的養(yǎng)父說能力意味著責(zé)任，而作為著名的學(xué)者，則要注意自己所說的話的影響。席勒教授重點(diǎn)倡議了五個(gè)金融創(chuàng)新，筆者的感覺是乍聽來很新鮮，但是大多經(jīng)不起推敲，值得商榷之處頗多。比如，

4、席勒教授倡議了一種叫做“Trill”的股票，每一股相當(dāng)于一國GDP的萬億分之一，每年的“股息”也相當(dāng)于一國GDP的萬億分之一。比如說，美國發(fā)行這樣的股票，那么看好美國經(jīng)濟(jì)的人就會(huì)購買。更妙的是，美國政府就不用發(fā)行債券了。這就相當(dāng)于是我國1998年那陣子搞過的“債轉(zhuǎn)股”o當(dāng)時(shí)的目的在于幫助國有企業(yè)和銀行脫困，現(xiàn)在席勒教授的倡議則旨在幫助美國和歐洲一些債臺(tái)高筑的國家脫困。目的和意愿當(dāng)然是好的，理市是如何實(shí)施？首當(dāng)其沖的理市，是TC11的股利從哪里來？也就是誰出錢發(fā)這個(gè)股利?；镜某ＷR(shí)告訴我們，公司發(fā)行股票的支撐物是凈利潤(rùn)，是一個(gè)可以

5、分配給股東的凈現(xiàn)金流，那么國家的“凈現(xiàn)金流”從哪里來？倘若把國家類必成公司，那么GDP就是每年的現(xiàn)金流，可是這個(gè)現(xiàn)金流不是“凈”的，而是各有其主的：工資歸勞動(dòng)者，利潤(rùn)歸資本所有者，租金歸特定的資產(chǎn)所有者，稅收歸政府。這里面并沒有“剩余”的“凈現(xiàn)金流”。那么誰會(huì)買一個(gè)沒有“凈現(xiàn)金流”的股票呢？實(shí)際上，歐美高負(fù)債國家不僅沒有凈現(xiàn)金流，其實(shí)現(xiàn)金流是負(fù)的，要不然就不會(huì)借那么多債了,他們實(shí)際上已經(jīng)預(yù)支了未來的現(xiàn)金流。所以，這個(gè)叫做“Trill”的新事物，大概很難叫做股票。倘若作為一種期貨，讓有意愿的人去對(duì)沖，看多的人做多，看空的人做空,相

6、當(dāng)于-?個(gè)賭場(chǎng)，是一個(gè)零和的博弈，則是另一回事。不過，這樣就沒有了“債轉(zhuǎn)股”的功能，也幫不了債臺(tái)高筑的歐美政府。而且，不知有意無意，席勒教授在提出這個(gè)想法的時(shí)候，好像忘記了他給本科一年級(jí)學(xué)生講解的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的基本理論：債券的約束功能。簡(jiǎn)單說，在一個(gè)公司融資的時(shí)候，如果通過債券融資，則公司需要定期還本付息，倘若不能履行償債義務(wù)則面對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這樣一來，經(jīng)理層就受到了約束，不能為所欲為。發(fā)股的話，則沒有這個(gè)壓力，因?yàn)楣上⑹枪緺顩r好時(shí)才會(huì)分的。倘若世界各國投資者，包括主權(quán)基金投資者，買的是歐美國家的“主權(quán)股票”，而不是國債，那就只

7、能象無數(shù)中國股民一樣被“套牢”了，而且一點(diǎn)辦法都沒有，被逼得只好要求分紅。試問，強(qiáng)制分紅的股票，是不是有一點(diǎn)像債券？當(dāng)然，你不能強(qiáng)迫破產(chǎn)清算。但是這種破產(chǎn)清算的威脅恰恰是債券給管理層的約束，可以推動(dòng)公司管理和經(jīng)營(yíng)。可見，席勒教授推薦的這個(gè)創(chuàng)新，在很多細(xì)節(jié)上需要推敲。其實(shí)很多技術(shù)和細(xì)節(jié)上經(jīng)得起推敲的創(chuàng)新，現(xiàn)實(shí)中的效果也是不敢恭維的。比如說，次貸危機(jī)愈演愈烈的的一個(gè)重要理由是大量的信用違約對(duì)沖交易(CreditDefaultSwap,簡(jiǎn)稱CDS)。筆者恰好學(xué)習(xí)金融，也和很多同事討論過這個(gè)金融新產(chǎn)品，大多數(shù)人都同意作為一個(gè)金融衍生品，

8、CDS其實(shí)技術(shù)上沒有什么理由，是一個(gè)不錯(cuò)的新產(chǎn)品?？墒?CDS客觀上幫助放大了金融危機(jī)，卻是一個(gè)事實(shí)。CDS的教訓(xùn)是，一個(gè)產(chǎn)品本身可能沒什么理由，可是卻可能幫助放大其他理由?，F(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜性，由此可見一斑。行文至此，不由得再次反思“金融創(chuàng)新”這個(gè)充滿誘惑的詞匯。