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1、宏觀經(jīng)濟增長良好微觀層面有待改善——2005年前三季度宏觀經(jīng)濟分析和君創(chuàng)業(yè)：天策要點u我國前三季度數(shù)據(jù)顯示，總投資仍然保持在較高水平，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資溫和反彈，但房地產(chǎn)投資增速在回落；在居民可支配收入增長的拉動下，消費增長情況良好，升級換代概念類產(chǎn)品更是迅速增長；出口增速有所下降，進口增速增長仍比較緩慢，二者增速逐漸一致。u貨幣政策將繼續(xù)保持較寬松。雖然9月份的CPI同比進一步下滑，但考慮去年同期基數(shù)較高的影響，這個現(xiàn)象只是暫時的，如果用不變價格比較，9月份還是略有上升。考慮投資反彈趨勢，預計央行繼續(xù)保持當前的貨幣政策，并不會大幅開閘放水。財政政
2、策將會比較寬松，更多向消費傾斜，稅收政策也將鼓勵消費。u由于投資和消費占GDP的比例比較高，而進出口貿(mào)易總額更是占GDP高達80%，為了減少外部環(huán)境對經(jīng)濟增長的不確定性，未來消費是國內(nèi)經(jīng)濟增長的重心所在。在投資、消費和進出口持續(xù)保持高速增長的態(tài)勢下，中國經(jīng)濟在未來幾個季度仍將保持較高的速度增長。預計第四季度GDP增長達到9.3%，全年為9.4%，明年為9.0%。u雖然宏觀經(jīng)濟目前表現(xiàn)良好，但作為宏觀經(jīng)濟基礎的微觀層面表現(xiàn)卻不盡人意，企業(yè)利潤在前三個季度雖然還保持一定的增長，但月度利潤增長卻下降迅速，一些高增長的行業(yè)起增長速度普遍下降，而業(yè)績較差的
3、行業(yè)繼續(xù)惡化，更為重要的是整個工業(yè)企業(yè)虧損額正在迅速擴大，工業(yè)貸款也在呈負增長，如果不能妥善處理微觀層面，最終將影響宏觀經(jīng)濟的持續(xù)健康增長。正文一、固定資產(chǎn)投資溫和反彈，房地產(chǎn)回落城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資自今年3月探底回升以來逐步升高，前三季度同比增長了27.7%，比上半年提高了0.5個百分點，其中9月當月為29.4%，為全年最高，比去年同期高1.7個百分點，而房地產(chǎn)投資卻在逐月下降，前三季度增長22.2%，比去年同期回落6.1個百分點,，比上半年回落2.3個百分點，表明宏觀調控對房地產(chǎn)的影響正在逐漸顯現(xiàn)。資料來源：國家統(tǒng)計局圖1城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)累計投資與房
4、地產(chǎn)投資增幅投資重點仍然是基礎和原材料產(chǎn)業(yè)，投資反彈顯示國內(nèi)產(chǎn)業(yè)尚未完全解決瓶頸地帶，在全社會總投資中，五分之一集中在煤炭石油開采業(yè)、鐵路建設、電力、黑色金屬和有色金屬及非金屬礦行業(yè)，這些重點行業(yè)除黑色金屬外都保持30%以上的投資速度增長速度，煤炭更是在80%左右，黑色金屬行業(yè)投資增長速度較快，年內(nèi)由負轉正。資料來源：國家統(tǒng)計局圖2重點行業(yè)投資增長速度二、進出口增長速度趨向一致，消費繼續(xù)保持平穩(wěn)我國貿(mào)易進出口快速增長，前三季度外貿(mào)總值達到10245.1億元，同比增長23.7%，外貿(mào)總值超過同期GDP總量的80%。其中9月，我國進出口總值1328.
5、1億美元，連續(xù)7個月保持在千億美元以上的規(guī)模，增長24.7%，其中：出口701.9億美元，月度出口總值首次突破700億美元關口，增長25.9%；進口626.2億美元，增長23.5%，是年內(nèi)月度進口最高的可比增速。前三個季度貿(mào)易順差達到683.3億美元，占同期GDP總量的5.3%，高于上半年的4.9%。進口增長速度經(jīng)歷了前幾個月的下滑之后，受國內(nèi)投資持續(xù)上升以及去年進口庫存消耗差不多的影響，8月進口大幅上升，9月繼續(xù)保持這個態(tài)勢；由于占出口總額達到54%的機電產(chǎn)品和15%的紡織服裝連續(xù)在主要出口地美國、歐盟等遭遇非關稅壁壘，以及其他貿(mào)易摩擦，成為增
6、長下降的主要原因。資料來源：國家統(tǒng)計局圖3進出口增長及貿(mào)易順差前三個季度，我國城鎮(zhèn)居民和農(nóng)民人均可支配收入實際增長了9.8%和11.5%，增幅比去年同期分別提高了2.8和0.1個百分點，在收入增長的拉動下消費繼續(xù)保持旺盛，前三季度社會消費品零售額達到45081億元，同比增長13.1，其中9月份5495億元，同比增長12.7%。其中與消費結構升級的類別增長最快，化妝品類增長20.4%，建筑及裝潢材料類增長27.8%，通訊器材類增長20.1％，汽車類增長13.1%，石油及制品類零售增長38.3%。資料來源：國家統(tǒng)計局圖4月度消費品零售額增長圖三、價格
7、指數(shù)走低，貨幣供應加快前三季度，居民消費價格累計總水平比去年同期上漲了2.0%，其中9月份居民消費價格總水平同比上漲了0.9%，連續(xù)7個月呈下降趨勢，主要受食品價格增長下降速度較快和去年同期基數(shù)較高的影響。從月環(huán)比看，居民消費價格總水平比上月上漲0.7%。如果以不變價格比較，則CPI最近幾個月連續(xù)呈輕微上升的趨勢。資料來源：國家統(tǒng)計局圖5不變價格與可變價格CPI走勢由于CPI連續(xù)的下降，央行加快了貨幣的投放速度，因此市場所擔憂的通貨緊縮的現(xiàn)象存在的可能性不大。前三季度，廣義貨幣供應量（M2）余額為28.7萬億元，同比增長17.9%，增長幅度比去年
8、同期高4個百分點，比8月末高0.6個百分點，其增長速度連續(xù)幾個月上升。資料來源：國家統(tǒng)計局圖6廣義貨幣M2供應增長速度今年1-9月累計凈
