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1、中國的影子銀行風險及規(guī)制工具選擇沈偉*內容提要與傳統(tǒng)銀行相比，影子銀行具有脫媒性和表外性。中國影子銀行的典型形態(tài)有人人貸、理財產品、民間金融等。它們雖形態(tài)不一，但共同特點是規(guī)模增長迅速，系統(tǒng)性風險日漸凸顯。我國影子銀行的主要成因有:中國“投資導向型”的經濟結構;國有企業(yè)涉足影子銀行業(yè)務;銀行業(yè)務監(jiān)管弱化;金融投資渠道有限。國際社會應對影子銀行風險路徑有二:修訂《巴塞爾協(xié)議》和由金融穩(wěn)定理事會推動的金融治理改革。我國在借鑒國際社會經驗進行國內金融改革的同時更應該從影子銀行的脫媒性和表外性入手，針對信息失靈、代理失靈和監(jiān)管失靈，采取以下對策:漸進解決資產負債表外業(yè)務的系統(tǒng)
2、性風險問題;適度承認民間借貸的合法性;培育并健全公司債券市場;構建包容民間資金的金融體系;有效處理中小企業(yè)不良貸款;鼓勵地方性治療措施和試驗。關鍵詞影子銀行人人貸理財產品民間金融法經濟學分析一、影子銀行的定義和全球新近的發(fā)展對于肇始于2008年的全球金融危機產生的原因，至少有兩個學派的解釋。全球儲蓄過剩理論認為，高額的儲蓄刺激更多的資金流向新興市場，同時又將長期利率水平推低至谷底，進而導致了美國與其他發(fā)達國家的資產泡沫。①全球信貸過剩理論則將金融危機產生的原因歸結為流動性過剩，而影子銀行則在傳統(tǒng)銀行信貸系統(tǒng)之外推波助瀾。理論界和實務界對影子銀行定義并無定論。在國際上，
3、根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(FSB)于2011年11月發(fā)布的報告，“影子銀行”被定義為“銀行體系之外，從事實體以及非實體*上海交通大學法學院教授，博士生導師。作者感謝美國杜克大學法學院斯蒂文·施瓦茨(StevenL．Schwarcz)教授就影子銀行問題與作者進行的有益的討論，以及2013年6月1日北京大學法學院舉辦的中國國際經濟貿易法學研究會國際金融法專業(yè)委員會2013年“影子銀行監(jiān)管及我國理財、非銀行融資機構的法律問題研討會”與會學者對本文初稿的意見。作者感謝上海市浦江人才計劃以及上海交通大學文科科研創(chuàng)新項目(13TS03)對本課題研究的資助。①GaryGorton，“Sl
4、appedbytheInvisibleHand:ThePanicof2007”，OxfordUniversityPress(2007);JasonHsuandMaxMoroz，“ShadowBanksandtheFinancialCrisisof2007and2008”(2010)，availableathttp://ssrn．com/abstract=1574970，2014-4-28．151中國法學2014年第4期活動的信用中介機構”。②世界銀行將“影子銀行”或“非正規(guī)金融”定義為未被中央銀行或監(jiān)管當局所控制的金融活動。國外有學者認為，“影子銀行”既可以包括“杠桿
5、化且非銀行的投資導管、載體和結構形成的字母縮寫組合整體”，又可以指代“從事到期、信貸和流動性轉化而無法獲得中央銀行流動性或者公共部門信用擔保的金融中介機構”。③在國內，IMF于2011年發(fā)布的《中國金融系統(tǒng)穩(wěn)定評估報告》以列舉式的方法界定了我國影子銀行的范圍，主要包括非正規(guī)金融部門(典當行、信用擔保公司、小額貸款公司和地下金融中介)、私募和理財產品三類。國務院2013年發(fā)布的《關于加強影子銀行監(jiān)管有關問題的通知》(下稱“107號文”)也將我國的影子銀行界定為三類:一是不持有金融牌照而完全不受監(jiān)管的信用中介機構;二是持有金融牌照但監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務;三是不持有金融
6、牌照，存在監(jiān)管但監(jiān)管不足的信用中介機構。按照107號文的分類，人人貸是典型的第一類影子銀行，理財產品屬于第二類，擔保公司、貸款公司等中介機構屬于第三類。④我國學界對影子銀行定義異見紛呈:有的認為應列舉式地定義我國的影子銀行，主要包括從事銀行理財業(yè)務和信托業(yè)務的非銀行金融機構等，⑤有的則認為應采用FSB概括式定義。⑥綜觀官方的文件和學者的研究，在界定影子銀行概念的時候要么采用概括式方法，要么采用列舉式方法，對影子銀行定義的界定標準寬嚴不一。從監(jiān)管的角度看，擴大影子銀行概念的外延有助于風險控制。廣義上的影子銀行不僅涵蓋銀行之外提供資金的載體，也包括在銀行之外提供的融資服務
7、或產品。但是過寬地定義影子銀行有可能導致過度監(jiān)管，扼殺金融創(chuàng)新。所以，如何定義影子銀行不單單是一個純學理問題，也是市場規(guī)律與政府干預的博弈難題。然而，無論如何定義和確定具體的內涵，與傳統(tǒng)銀行相比，影子銀行具有兩個明顯的特質。其一，金融“脫媒性”。無論具體形式如何，影子銀行的核心特質是“脫媒”性，即借貸雙方不再依靠銀行貸款融資，而通過特殊目的實體、貨幣市場、融資機構等非銀行渠道獲取資金。借款人對金融服務的需求，從信貸資金轉變?yōu)榉切刨J型金融服務。影子銀行體系中的資金繞開傳統(tǒng)的銀行體系，直接從資金擁有者輸送到資金需求者。這種資金的體系外循環(huán)降低了傳統(tǒng)商業(yè)銀
