中國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)績(jī)效研究

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1、單位代碼10475學(xué)號(hào)104753101343分類(lèi)號(hào)碩士學(xué)位論文中國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)績(jī)效研究學(xué)科、專(zhuān)業(yè)：企業(yè)管理研究方向：戰(zhàn)略管理申請(qǐng)學(xué)位類(lèi)別：管理學(xué)碩士申請(qǐng)人：張曉彬指導(dǎo)教師：屠巧平教授二〇一三年三月TheResearchOnMarketPerformanceWithCorporateControlTransferringOfChineseListedCompaniesADissertationSubmittedtotheGraduateSchoolofHenanUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementsforth

2、eDegreeofMasterofManagementScienceByZhangXiaobinSupervisor:Prof.TuQiaopingMay,2013摘要上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移是一種企業(yè)并購(gòu)方式，控制權(quán)轉(zhuǎn)移的過(guò)程實(shí)際上是不同的利益相關(guān)者通過(guò)相互競(jìng)爭(zhēng)而爭(zhēng)奪公司資源管理權(quán)的過(guò)程。隨著我國(guó)有效的、定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的公司控制權(quán)市場(chǎng)的逐漸形成，我國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件頻繁發(fā)生。上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移已經(jīng)成為上市公司擴(kuò)大規(guī)模、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要方式，因此，對(duì)于上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的研究，無(wú)論對(duì)控股股東、上市公司管理層，還是證券監(jiān)督管理部門(mén)都有著重要的理論與實(shí)踐意義。公司控制權(quán)是公司治

3、理的核心所在，是公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)的保障?？刂茩?quán)問(wèn)題是公司發(fā)展的決定性因素，是微觀(guān)企業(yè)治理與宏觀(guān)資本市場(chǎng)創(chuàng)新的橋梁，控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)正是架設(shè)這一橋梁的重要支柱?？刂茩?quán)作為一種稀缺資源，它的轉(zhuǎn)讓實(shí)際上是資源進(jìn)行重新配置的過(guò)程。對(duì)于控制權(quán)轉(zhuǎn)讓效率的評(píng)價(jià)，則主要是看這種資源的再配置是否提升了公司的業(yè)績(jī)和價(jià)值。在西方比較成熟的資本市場(chǎng)體系中，控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)是以約束公司高層經(jīng)理人員的經(jīng)營(yíng)行為而存在的。圍繞這一核心，形成了相對(duì)完善的公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)理論。在國(guó)內(nèi)，伴隨著證券資本市場(chǎng)的興起，作為資本市場(chǎng)重要組成部分的控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件也日趨活躍。然而在我國(guó)特殊的上市公司制度特征下，發(fā)生在我國(guó)證券市場(chǎng)

4、上的控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件在表現(xiàn)形態(tài)及功能上均與成熟的控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)有較大差別。本文正是基于我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境的特殊背景來(lái)研究上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移問(wèn)題，本文以我國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移問(wèn)題為研究對(duì)象，在總結(jié)前人文獻(xiàn)的前提下，綜合運(yùn)用規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，結(jié)合我國(guó)上市公司獨(dú)有的制度背景，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析工具對(duì)我國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移績(jī)效變化進(jìn)行研究，以期為進(jìn)一步改善我國(guó)上市公司治理、規(guī)范控制權(quán)市場(chǎng)、遏制控股股東對(duì)中小投資者的侵害、保護(hù)中小股東利益提供理論支持和政策建議。本文主要采用事件研究法，即選取一定的事件窗口，研究控制權(quán)轉(zhuǎn)移公告前后一段時(shí)期內(nèi)目標(biāo)公司的股東能否獲得超常收益。若股東能

5、從中獲得累計(jì)超常收益，則說(shuō)明控制權(quán)轉(zhuǎn)移是有效率的。本文選取2010年符合條件的發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司為研究樣本，采用市場(chǎng)股價(jià)的反常收益評(píng)估模型來(lái)研究上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)反應(yīng)，研究結(jié)果表明由控股權(quán)和高管變更導(dǎo)致的控制權(quán)變更公告日效應(yīng)在整體上對(duì)投資者股價(jià)收I益率表現(xiàn)出在短期上為正效應(yīng)，但是隨著效應(yīng)區(qū)間的遞延逐漸表現(xiàn)為負(fù)效應(yīng)。說(shuō)明我國(guó)股票市場(chǎng)效率不高，市場(chǎng)存在著過(guò)渡反應(yīng)，股價(jià)在先期出現(xiàn)超漲，在事件信息披露之后出現(xiàn)了反向修正。同時(shí)證實(shí)我國(guó)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移存在的短期性、盲目性和投機(jī)性。因此，完善市場(chǎng)信息披露制度、健全市場(chǎng)法制建設(shè)以及加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管力度對(duì)我國(guó)控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)

6、展有重要意義。文章最后就規(guī)范我國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的政策路徑進(jìn)行了探討，提出以下幾點(diǎn)建議：建立現(xiàn)代公司治理機(jī)制，改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)制，完善控制權(quán)市場(chǎng)交易法律、法規(guī)；積極引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。本文最后還給出對(duì)未來(lái)研究方向的展望，可以從企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效以及從控制權(quán)轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)和利益相關(guān)者等角度研究上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的價(jià)值創(chuàng)造問(wèn)題。關(guān)鍵詞：控制權(quán)轉(zhuǎn)移，上市公司，績(jī)效IIABSTRACTCorporatecontroltransferofthelistedcompaniesisonekindofenterprisemergersandacquisitions.Theproce

7、ssofcontrolrighttransferringisthatdifferentinterestedstakeholderscompetingwitheachotherfortherightofcorporateresourcesmanagement.Alongwiththecorporatecontrolmarketgraduallybeingformed,whichiseffectiveandusingunifiedpricingstandard,eventsofcorporatecontroltrans