危機(jī)和衰退與政府政策博弈中的a股走勢(shì)難樂(lè)觀

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1、危機(jī)和衰退與政府政策博弈中的A股走勢(shì)難樂(lè)觀日期:2008年10月20日危機(jī)和衰退與政府政策博弈中的A股走勢(shì)難樂(lè)觀日期:2008年10月20日危機(jī)和衰退與政府政策博弈中的A股走勢(shì)難樂(lè)觀日期:2008年10月20日危機(jī)和衰退與政府政策博弈中的A股走勢(shì)難樂(lè)觀日期:2008年10月20日危機(jī)和衰退與政府政策博弈中的A股走勢(shì)難樂(lè)觀日期:2008年10月20日本周投資策略?????????本周觀點(diǎn)：????美國(guó)股市：信貸市場(chǎng)短期轉(zhuǎn)暖難敵市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，市場(chǎng)大幅波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)。上周對(duì)于華爾街來(lái)說(shuō)又是不平凡的一周，道指在周一井噴936點(diǎn)之后，周三

2、暴跌733點(diǎn)，大跌幅高達(dá)7.87%，創(chuàng)1987?年以來(lái)最大單日百分比跌幅。巨大的波動(dòng)性令投資者膽戰(zhàn)心驚，但是，與此前一周單邊暴跌相比應(yīng)算是一個(gè)好的變化。實(shí)際上，在美國(guó)與歐洲政府的巨大努力之下，上周令市場(chǎng)極為緊張的信貸市場(chǎng)近乎凍結(jié)的狀況本周也有短期轉(zhuǎn)暖的跡象，泰德利差（TED?Spread）和三個(gè)月美元Libor利率（Libor?USD?3?Month）都有一定的回落（見(jiàn)圖1）。但是，上周公布的住房、零售、工業(yè)產(chǎn)出等數(shù)據(jù)卻加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。例如，美國(guó)九月份新屋開(kāi)工率降到17年來(lái)低點(diǎn)（見(jiàn)圖2），隨著金融危機(jī)影響的完全展開(kāi)，新屋開(kāi)

3、工的下降將拖低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；美國(guó)九月份零售額（見(jiàn)圖3）連續(xù)第三個(gè)月下降，下降1.2%，創(chuàng)2005?年8?月以來(lái)最大跌幅，這昭示著占美國(guó)GDP70%的消費(fèi)面臨萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大；另外，美國(guó)的工業(yè)產(chǎn)出（見(jiàn)圖4）在過(guò)去9個(gè)月內(nèi)已經(jīng)有6個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這也增加了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)加速下滑的擔(dān)心，并直接導(dǎo)致市場(chǎng)的恐慌情緒繼續(xù)蔓延，投資人恐慌指標(biāo)VIX?指數(shù)重新回到高位（見(jiàn)圖5）?？傊贿吺钦畬?duì)金融危機(jī)不遺余力的救助，另一邊則是各類市場(chǎng)數(shù)據(jù)壞消息的接踵而至；在這種情況下，市場(chǎng)繼續(xù)維持大幅波動(dòng)的可能性將加大。???A股市場(chǎng)：金融危機(jī)

4、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響日漸顯現(xiàn)，一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)，在金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退與我國(guó)政府刺激性政策之間的博弈中，A股市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)依舊不容樂(lè)觀。目前，雖然西方各國(guó)政府出臺(tái)了各類救助政策力求避免危機(jī)的進(jìn)一步惡化，但是，國(guó)際金融市場(chǎng)依舊動(dòng)蕩不，尤其是一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)和歐盟等西方國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在陷入衰退。作為我國(guó)最大的兩個(gè)貿(mào)易伙伴，隨著這兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化，我國(guó)出口增速存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的損害。例如，在“金融風(fēng)暴”沖擊下，上周中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)首現(xiàn)倒閉?全球最大玩具代工商之一的合俊集團(tuán)旗下兩工廠宣布倒

5、閉。由于時(shí)滯等因素，隨著金融危機(jī)的持續(xù)和美歐經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響日漸顯現(xiàn)。在這種形勢(shì)之下，包括貨幣政策和財(cái)政政策兩個(gè)方面在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激政策或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)，其中，考慮到現(xiàn)階段房地產(chǎn)業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)較大比重，在GDP?增長(zhǎng)中發(fā)揮著舉足輕重的作用，支持和鼓勵(lì)房地產(chǎn)發(fā)展的政策或?qū)⒆钕韧瞥?。不過(guò)，我們依舊堅(jiān)持我們先前的觀點(diǎn)，在金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退與我國(guó)政府刺激性政策之間的博弈中，金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的長(zhǎng)期深遠(yuǎn)沖擊會(huì)逐步超預(yù)期顯現(xiàn)，宏觀基本面的惡化預(yù)期也會(huì)掩蓋政策性利好的短期刺激效應(yīng)，A股市場(chǎng)未來(lái)走

6、勢(shì)依舊不容樂(lè)觀。???本周建議投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，逢高減持和周期性波段操作的防御性策略依舊是我們的策略選擇。雖然一系列刺激經(jīng)濟(jì)和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的政策很有可能陸續(xù)出臺(tái)，目前估值已基本趨于合理，但是，由于對(duì)金融危機(jī)和宏觀基本面惡化的預(yù)期難以消除，市場(chǎng)處于擔(dān)心金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的悲觀情緒中，加之因金融危機(jī)爆發(fā)而被市場(chǎng)暫時(shí)“遺忘”的大小非減持壓力，我們認(rèn)為市場(chǎng)后期走勢(shì)仍會(huì)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)，繼續(xù)縮量表明了當(dāng)前市場(chǎng)迷惘和觀望的情緒濃郁，市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)考驗(yàn)1800點(diǎn)的市場(chǎng)底支撐。因此，在總體操作策略上，我們建議投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，逢高減持和周期性波段

7、操作的防御性策略依舊是我們的策略選擇。??????本周策略：???????在逢高減持和周期性波段操作的防御性策略下，我們建議投資者采取短期性的輪換操作為主，并把握一些階段性行情的交易機(jī)會(huì)。目前，我們認(rèn)為可能存在的階段性行情交易機(jī)會(huì)包括：第一，未來(lái)基本面比較明確的行業(yè)板塊，例如，鐵路建設(shè)類股票，包括中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)南車、中鐵二局、晉西車軸等；第二，受惠于行業(yè)改革政策的行業(yè)板塊，例如，醫(yī)改推動(dòng)下的醫(yī)藥行業(yè)類股票；第三，利好政策刺激下的地產(chǎn)板塊細(xì)分行業(yè)龍頭公司，不過(guò)需要強(qiáng)調(diào)的是，我們認(rèn)為該交易機(jī)會(huì)過(guò)多體現(xiàn)為短期的階段性，房地產(chǎn)市場(chǎng)已

8、經(jīng)步入向下調(diào)整周期，對(duì)政策救助樓市不宜過(guò)分樂(lè)觀，長(zhǎng)期內(nèi)研究對(duì)該行業(yè)保持謹(jǐn)慎；第四，建議積極關(guān)注部分優(yōu)質(zhì)B股公司，目前已有40?多家B?股上市公司的市凈率(PB)低于1，深康佳、長(zhǎng)安汽車的B?股PB?甚至已經(jīng)達(dá)到0.43?