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1、目前基本面下，連塑走勢難樂觀安糧期貨化工團隊報告人：黃成寶2011年10月30日提要：宏觀上：1.歐債危機、美元回流是大宗商品下滑的主要原因,美元回流促使美元中長期的上漲周期開始。2.美元的上漲為全球大宗提供一個較長期的利空環(huán)境，尤其是原油、金屬和工業(yè)品。微觀上：3、原油下跌將導致連塑的成本降低，另外連塑供大于需的格局以及目前的高庫存和低需求都將給價格帶來較大壓力。一、歐美債務問題導致美元上漲，原油等大宗商品走低圖1、美元指數(shù)與CRB指數(shù)疊加圖數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心二、美元的周期性走勢（10年下跌
2、5年上漲趨勢）圖2、美元指數(shù)的周期性數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心圖3、WTI、布倫特油價價差走勢圖三、直接的結(jié)果：美元走強，原油下跌中期目標75左右，布倫特原油價格中長期目標85左右，考慮地緣政治（北非）因素布倫特油價可能會更低一些。3、回到塑料本身（1）若布倫特原油在85左右，那么連塑現(xiàn)貨的估價為7600-8000（考慮人民幣可能貶值的因素)圖5、連塑現(xiàn)貨與布倫特原油比價維持在1.7-2.1之間數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心（2）聚乙烯等下游化工品的弱勢格局已經(jīng)一定程度傳導至產(chǎn)業(yè)
3、鏈上游的石腦油和乙烯。另外，相關品種方面，考慮到房地產(chǎn)市場的不景氣,螺紋鋼和焦炭的大幅下跌，PVC的成本和需求都將抑制其價格，導致乙烯用量下降。數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心圖6、終端需求利潤低，維持低庫存，石腦油、乙烯需求低迷，價格疲軟，未能隨油價反彈（3）供應面仍將充裕，社會庫存壓力大圖7、9月PE產(chǎn)量為86.8萬噸，隨著石化檢修進入尾聲，開工率維持在80以上，預計接下來幾個月產(chǎn)量將會逐步增加。圖8、8月LLDPE進口27.43萬噸，環(huán)同比大幅增加，創(chuàng)出單月進口歷史最高值，內(nèi)外價差持續(xù)為正，預計接下來
4、幾個月進口量依舊將維持在高位。數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心（4）庫存維持高位，需求旺季不旺。需求面的情況并不樂觀，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)方面看，9月份農(nóng)膜產(chǎn)量環(huán)比增幅較大，但包裝膜增幅較小，遠未及旺季水平。本輪反彈修復了期貨大幅貼水狀態(tài)，但下游廠家詢盤積極性較弱，實盤采購較少。。圖9、LLDPE期價走勢與交易所庫存對比數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心時間倉單數(shù)量（張）價格（元/噸）2009年9月25日5100價格在同一價格區(qū)間，9500-9600附近2011年7月15日62002011年9月27
5、日46831綜上所述，我們認為：1、短期內(nèi)歐債問題雖有緩和，但長期仍有不確定性（時間延后），中長期內(nèi)美元回流促使美元進入上漲周期。2、導致大宗商品尤其是金屬、原油等偏金融屬性和偏工業(yè)的品種下跌。3、原油的下滑導致連塑的原料成本下降，而其自身的供應充足以及高庫存和低需求為連塑（化工品）反彈后的下探預留了空間。五、操作策略等待反彈做空的機會，塑料9600一線上方壓力大，考慮9600-9800之間分批進，10000點進場結(jié)束，倉位控制在30%-40%左右，10200止損。（保守預期目標前低附近，利潤風險比大
6、于3：1）謝謝大家！
