資源描述：
《政策維持偏緊態(tài)勢,通脹走勢前高后低》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、漸飛研究報告-http://bg.panlv.net宏觀經(jīng)濟周報宏觀經(jīng)濟研究報告2011年4月18日中國經(jīng)濟研究部彭文生分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0080511010001第152期pengws@cicc.com.cn張智威政策維持偏緊態(tài)勢，通脹走勢前高后低分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0080511010039zhangzw@cicc.com.cn孫淼玲分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0080511010052要點：sunml@cicc.com.cn中央人民銀行宣布從4月21日開始提高準備金率0.5個百分點至
2、20.5%。本次提高準備金率主要目的是通過調(diào)節(jié)銀行間市場流動性來控制貨幣和信貸增長速度，有利于控制通脹預期和壓力。3月CPI數(shù)據(jù)（同比5.4%）超出市場預期，也創(chuàng)了本輪通脹至今為止的高點，更重要的是，非食品環(huán)比上漲0.1%，打破了過去10年中非食品價格每年3月都環(huán)比下降的經(jīng)驗性規(guī)律（過去10年3月非食品環(huán)比下降均值為0.3%）。4月15日公布的一季度GDP環(huán)比年化增長率8.4%，較去年四季度的9.6%也出現(xiàn)較明顯放緩，但是3月經(jīng)濟增長各指標均超預期，投資、生產(chǎn)等宏觀經(jīng)濟活動仍然處于較高水平。因此我們在點評3月宏觀
3、數(shù)據(jù)的報告中作出了政策將繼續(xù)收緊的判斷，本次提高準備金率符合我們的預期。維持我們對貨幣政策短期內(nèi)繼續(xù)從緊的判斷，二季度加息可能性上升。在當前通脹壓力明顯上升、經(jīng)濟增長水平仍然較高的情況下，我們預計控制通脹將是二季度政策首要任務(wù)。溫總理在4月13日國務(wù)院常務(wù)會議指出“千方百計保持物價總水平基本穩(wěn)定。這是今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，也是最為緊迫的任務(wù)。要不折不扣地貫徹落實國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定物價總水平的全面部署，從控制貨幣、發(fā)展生產(chǎn)、保障供應(yīng)、搞活流通、加強監(jiān)管等方面入手，采取多種措施綜合應(yīng)對國際國內(nèi)物價上漲壓力，把物價漲幅控
4、制在可承受的限度內(nèi)?！鳖A計講話精神將在近期政策中體現(xiàn)，二季度進一步加息可能性大，同時流動性和信貸政策繼續(xù)偏緊，人民幣升值保持較快速度。短期內(nèi)政策維持偏緊態(tài)勢，符合我們對通脹在二季度繼續(xù)在較高水平的判斷?；诮谕涀邉?，和歷史數(shù)據(jù)所揭示的食品價格季節(jié)性波動以及非食品價格與M1、工業(yè)增加值以及有效匯率之間的數(shù)量關(guān)系，我們分析了食品和非食品價格指數(shù)的走勢，預計二季度CPI通脹仍將維持在高位，較一季度略微下降。隨著食品價格在二季度季節(jié)性下降，以及政策緊縮帶來的需求壓力放緩對非食品價格的抑制作用逐漸顯現(xiàn)，預計CPI通脹率
5、在三季度會開始下降，政策緊縮壓力也會放緩。請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明漸飛研究報告-http://bg.panlv.net中金公司研究部：2011年4月18日上周中金研究報告一覽2011年4月11日：宏觀經(jīng)濟第一季度季報：增長放緩，控通脹進入加時賽2011年4月14日：貨幣和信貸增速差距縮小，政策繼續(xù)趨緊：3月貨幣信貸數(shù)據(jù)點評2011年4月15日：通脹增長超預期，加息可能性上升：3月及一季度宏觀數(shù)據(jù)點評目錄本周中金觀點............................................
6、........................................................................................................................3請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2漸飛研究報告-http://bg.panlv.net中金公司研究部：2011年4月18日本周中金觀點央行再提準備金率顯示政策維持偏緊態(tài)勢中央人民銀行宣布從4月21日開始提高準備金率0.5個百分點至20.5%。我們評論如下：本次提高準備金率
7、主要目的是通過控制銀行間市場流動性來控制通脹預期和壓力。3月份CPI通脹率同比達到5.4%，環(huán)比下降0.2%，降幅低于歷史平均的0.6%。更重要的是，非食品環(huán)比上漲0.1%，打破了過去10年中非食品價格每年3月都環(huán)比下降的經(jīng)驗性規(guī)律（過去10年3月非食品環(huán)比下降均值為0.3%）。雖然4月1日公布的PMI指數(shù)顯示經(jīng)濟出現(xiàn)放緩跡象，4月15日公布的一季度GDP環(huán)比年化增長率8.4%，較去年四季度的9.6%也出現(xiàn)較明顯放緩，但是3月經(jīng)濟增長各指標均超預期，投資、生產(chǎn)等宏觀經(jīng)濟活動仍然處于較高水平。因此我們在點評3月宏觀
8、數(shù)據(jù)的報告中作出了政策將繼續(xù)收緊的判斷，本次提高準備金率符合我們的預期。4月份數(shù)量型工具管理流動性力度加大。我們估計本次提高準備金率0.5個百分點將凍結(jié)資金3764億元（圖表1）。同時過去兩個星期央行通過公開市場操作（發(fā)行央票和正回購）凈回收了2080億的流動性。我們認為除了通脹壓力抬頭之外，還有以下原因：（1）數(shù)據(jù)顯示銀行間市場流動性近期偏多。3月份以來，貨幣市場利率保
