通脹后貨幣政策效果評(píng)價(jià)及未來(lái)走勢(shì)

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1、通脹后貨幣政策效果評(píng)價(jià)及未來(lái)走勢(shì)摘要：2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后的大幅貨幣供應(yīng)，引致T09年底開(kāi)始的通貨膨脹，2010年我國(guó)物價(jià)節(jié)節(jié)攀升，為抑制通脹中央銀行的貨幣政策不斷做出調(diào)整。本文將首先回顧2010年來(lái)的我國(guó)的貨幣政策，然后對(duì)其效果進(jìn)行分析，提出相應(yīng)的改善意見(jiàn)，最后將展望未來(lái)短期內(nèi)我國(guó)的貨幣政策的走勢(shì)。關(guān)鍵詞：通貨膨脹；貨幣政策；CPI；效果評(píng)價(jià)一、貨幣政策有效性研究文獻(xiàn)綜述（一）國(guó)外研究綜述國(guó)外對(duì)于貨幣政策實(shí)施有效性的實(shí)證研究開(kāi)始較早，其中以弗里德曼和滋瓦布（1963）對(duì)貨幣流通史的研究最具有代表性，他們認(rèn)為大蕭條時(shí)期貨幣緊縮和銀行倒閉過(guò)程如此嚴(yán)重與美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)未正確使用強(qiáng)有

2、力的貨幣政策手段有關(guān)。羅默（1989）通過(guò)對(duì)二戰(zhàn)以來(lái)到1979年分期考察發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)為減少通貨膨脹過(guò)于審慎地采取措施導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放慢。他們得出結(jié)論：貨幣政策會(huì)對(duì)真實(shí)產(chǎn)出產(chǎn)生顯著負(fù)面影響?，F(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席本?伯南克與合作者約翰?布蘭德（1992）對(duì)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率實(shí)證研究顯示，基準(zhǔn)利率上升6到9個(gè)月后會(huì)導(dǎo)致銀行存款顯著減少。斯蒂芬?奧利納和格列?魯?shù)喜际玻?996）通過(guò)研究證明在緊縮性貨幣政策實(shí)施會(huì)強(qiáng)化企業(yè)投資行為與內(nèi)部資金聯(lián)系，進(jìn)而削減投資。古德?弗蘭德(2005)指出1981-1982年短期經(jīng)濟(jì)緊縮是由當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策導(dǎo)致的。圣路易斯儲(chǔ)備銀行報(bào)告(2007)通過(guò)對(duì)已確定目標(biāo)通脹率

3、23個(gè)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)分析后認(rèn)為，不同時(shí)期年通貨膨脹率表現(xiàn)缺乏規(guī)律性，短期通脹率經(jīng)常高于預(yù)期目標(biāo)。(二)國(guó)內(nèi)研究綜述近年來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)不同角度構(gòu)建模型對(duì)貨幣政策有效性進(jìn)行了一系列實(shí)證研究，但起步晚，仍與國(guó)外存在較大差距。周英章、蔣振聲(2002)運(yùn)用協(xié)整理論與時(shí)間序列分析方法對(duì)中國(guó)1993-2001年間貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行系統(tǒng)的實(shí)證分析，結(jié)果表明這一時(shí)期貨幣政策通過(guò)信用和貨幣渠道共同傳導(dǎo)發(fā)揮作用，而且信用渠道占主導(dǎo)地位。謝赤、鄧藝穎(2003)運(yùn)用比較研究方法分析了SVAR模型在貨幣政策沖擊下的反應(yīng)并就我國(guó)貨幣政策的有效性進(jìn)行了實(shí)證分析。劉霖、靳云匯(2005)運(yùn)用協(xié)整與自回歸方法對(duì)

4、貨幣供應(yīng)、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)行研究。裴平、熊鵬、朱永利(2006)則利用年度數(shù)據(jù)與季度交叉數(shù)據(jù)構(gòu)建產(chǎn)出增長(zhǎng)率與通貨膨脹率增長(zhǎng)系統(tǒng)反應(yīng)模型檢驗(yàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度與貨幣政策效應(yīng)關(guān)系，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的提高降低了貨幣政策產(chǎn)出和價(jià)格效應(yīng)，央行應(yīng)采取措施防范經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度提高對(duì)貨幣政策有效性的削弱。二、通脹后我國(guó)貨幣政策及其效果分析（一）通脹后我國(guó)的貨幣政策2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，為抑制經(jīng)濟(jì)快速下滑，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)逐步回升，2008年9月25日至年底，四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，四次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，但由于央行大量增發(fā)貨幣，通貨膨脹率上升、資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫加速膨脹。隨后中央貨幣政策針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形

5、勢(shì)不斷做出了調(diào)整，其主要政策如下：1.2010年主要貨幣政策2010年中國(guó)人民銀行6次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，人民幣存款準(zhǔn)備金率全年共計(jì)共上調(diào)了3個(gè)百分點(diǎn)，兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期貸款基準(zhǔn)利率提高到了5.81%；與此同時(shí)，央行再貼現(xiàn)利率上調(diào)至2.25%O3月4日，央行信貸形勢(shì)座談會(huì)要求遵照宏觀調(diào)控總體部署合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)貸款均衡增長(zhǎng)，同時(shí)做好信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化與風(fēng)險(xiǎn)防范工作。6月190,中國(guó)人民銀行在對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和國(guó)際收支狀況進(jìn)行研判的基礎(chǔ)上決定繼續(xù)深化人民幣匯率形成機(jī)制改革。更加強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)重要

6、性。11月23日，中國(guó)人民銀行再次召開(kāi)信貸形勢(shì)座談會(huì)，分析當(dāng)前形勢(shì)，繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持貸款合理增長(zhǎng)，在優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的同時(shí)提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。12月150,中國(guó)人民銀行又一次召開(kāi)信貸形勢(shì)座談會(huì),會(huì)議傳達(dá)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，指出金融機(jī)構(gòu)應(yīng)認(rèn)真執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策，加強(qiáng)自我調(diào)整。2.2011年主要貨幣政策2011年中國(guó)人民銀行6次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，人民幣存款準(zhǔn)備金率全年共計(jì)上調(diào)了3個(gè)百分點(diǎn)，一次下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，三次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率提高到3.50%；一年期的貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)到6.56%O2011年初，中國(guó)人民銀行決定

7、引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，為宏觀審慎政策框架的構(gòu)建奠定基礎(chǔ)。11月，上海市、廣東省、浙江省和深圳市四省（市）開(kāi)展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)，分別在銀行間市場(chǎng)發(fā)行地方政府債券71億元、69億元、67億元和22億元。3.2012年主要貨幣政策2月180,中國(guó)人民銀行決定2月24日起下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。5月120,中國(guó)人民銀行決定5月18日起下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。6月8日，中國(guó)人民銀行決定2012年6月8日起下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。