富可敵國_[美] 塞巴斯蒂安&amp#183;馬拉比.pdf

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1、MoreMoneythanGod:HedgeFundsandtheMakingofaNewElitebySebastianMallaby.ISBN978-1-59420-255-1Copyright?2010bySebastianMallaby.SimplifiedChineseTranslationCopyright?2010byChinaRenminUniversityPress.Allrightsreserved.本書中文簡體字版由作者授權(quán)中國人民大學出版社在中華人民共和國境內(nèi)獨家出版發(fā)行。未經(jīng)出版者書面許可，不得以任何方式抄襲、復制或

2、節(jié)錄本書中的任何部分。版權(quán)所有，侵權(quán)必究。中文版序可敵國》在美國出版后不久，就收到一封從中國發(fā)來的電子郵件。《富發(fā)信人劉震是易方達基金管理公司（EFundManagementCo）的高級投資官，信中解釋說，易方達將很快宣布推出中國第一只對沖基金。對我來說，這是個令人振奮的消息。在弄清了對沖基金在美國的歷史之后，我相信它們能夠在其它國家對金融市場的健康發(fā)展起到積極的作用。所以，我很高興中國將發(fā)展自己的基金，并對劉震本人有合適的經(jīng)驗印象深刻。從美國的研究生院畢業(yè)后，這個中國先鋒曾在美國量型對沖基金先驅(qū)之一——肖氏對沖基金工作過。為什么我認為對沖基

3、金對金融市場的健康發(fā)展很重要呢？答案在于2007-2009年嚴重的金融危機。對某些人來說，危機標志著“西方金融”的失敗和監(jiān)管更加嚴格的“中國金融”的勝利。“美國一直是中國的典范，”中國著名經(jīng)濟學家余永定2008年在《經(jīng)濟學人》說；“現(xiàn)在它制造了這樣一個大混亂，我們當然要三思而后行?！钡艺J為信貸危機不代表西方金融的全面失敗，而只是提醒我們一個古老的真理：動機永遠是重要的。美國金融機構(gòu)的不良動機可以在很大程度上解釋這次危機。不負責任地授予次級抵押貸款證券AAA級的評級機構(gòu)是由創(chuàng)建這種證券的人付酬的，所以這種利益沖突扭曲了其動機，造成他們的論斷太

4、沒有原則也不足為怪。將次級抵押貸款打包的金融工程師們通過出售它們賺取費用，但如果它們崩潰，卻不必付出代價，所以他們創(chuàng)建這種高風險的證券也不足為怪。同樣，很多買次級抵押貸款證券的投資者也動機不純——他們拿著別人的錢冒險。只要這種策略奏效，大量買入次級抵押貸款的銀行家就等著拿大額的個人獎金。當幾年后這種策略不奏效了，銀行家會虧掉銀行的錢，而銀行的股東將蒙受損失。但是，沒人會要求那個銀行家退還那些獎金?，F(xiàn)在，將這些不良動機和對沖基金的良好動因比較一下。從1949年阿爾弗雷德?文斯洛?瓊斯創(chuàng)立第一只“對沖基金”時起，經(jīng)理人就將自己的個人儲蓄和客戶的

5、錢一起投資。他們的利益一致：如果他們給客戶的投資做得好，給自己的投資就好；如果他們虧了客戶的錢，他們自己也會有虧損。這成為對沖基金管理風險的強大動因。因此，2007年，美國對沖基金平均有上漲，而那一年大多數(shù)其他類型的投資者都有虧損。2008年，也就是雷曼兄弟公司倒閉的那年，對沖基金也虧了錢，但它們的跌幅只有美國標準普爾500指數(shù)的一半。除了有強大的動因來管理風險之外，對沖基金也有很大的動力想些聰明的賺錢方法。畢竟，他們的經(jīng)理將獲得基金利潤的20%，所以如果他們做得好，他們會非常富有。由于這種激勵，對沖基金會做必要的研究，提出真正獨到的見解，并

6、冒險做一些一般人不敢做的事。我的書就是關(guān)于這些具有獨創(chuàng)性的思想家的故事，它描述了一些具有獨創(chuàng)性的投資者，從喬治?索羅斯和斯坦利?德魯肯米勒之類的“宏觀交易者”，到法拉龍的湯姆?斯泰爾之類的“事件驅(qū)動型”交易者，再到文藝復興科技公司的詹姆斯?西蒙斯之類的“量型”交易者。故事講述了這些交易者對近來金融史上重大事件的反應(yīng)，以及他們?nèi)绾尾粩鄰闹蝎@利，包括1997年的亞洲金融危機、網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅、以及近期的抵押貸款泡沫。這些對沖基金的自由創(chuàng)新固然給其經(jīng)理人帶來了巨額財富，但其逆勢而為也有利于金融體系的健康發(fā)展。金融市場總是容易出現(xiàn)泡沫，但在泡沫不太大之前

7、擠出泡沫的最好方法之一是讓交易者逆勢而為。通過“賣空”——也就是通過賭股票或債券會下跌，對沖基金可以打擊這種助長非理性繁榮的泡沫。例如，當美國幾乎每個人都認為次級抵押貸款證券是安全的時候，對沖基金不僅弄清了為什么這是錯的，還想出了如何設(shè)計一種方法來賭泡沫會出現(xiàn)。最有名的下此賭注的對沖基金經(jīng)理是約翰?保爾森，就是我在第十五章所描述的人物。保爾森花了200萬美元拿到有關(guān)房價的最好的數(shù)據(jù)，并另外聘請分析師弄清楚這些數(shù)據(jù)代表什么意思。在這項投資之后，他才準備針對這個泡沫下注。當2007年賭局有利于他的時候，他那年的個人利潤超過30億美元。從這場金融

8、危機得出的另一個教訓是，“太大倒不得”的機構(gòu)的不良動因尤其危險。2008年，美國政府感到有必要拯救各種類型的金融公司——銀行如花旗，投資銀行如高盛，保險公司如美國國