基建資金來源無需過度擔憂，q4建筑基金持倉-東方財富證券研究所

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1、2019年01月27日證券研究報告資源與環(huán)境研究中心建筑和工程行業(yè)研究買入（維持評級）行業(yè)周報)市場數(shù)據(jù)(人民幣）基建資金來源無需過度擔憂，Q4建筑基金持倉大幅市場優(yōu)化平均市盈率18.90國金建筑和工程指數(shù)2991.44回暖滬深300指數(shù)3184.47行業(yè)點評上證指數(shù)2601.72?PPP支撐基建資金來源，宏觀數(shù)據(jù)疲軟仍需基建發(fā)力。1）本周SW建筑裝深證成指7595.45飾板塊下跌2%，跌幅位列SW行業(yè)第一，我們認為原因主要系1月21日彭中小板綜指7672.77博新聞報道，中國計劃2019年新增專項債規(guī)模為2.15萬億，低于市場此

2、前的預(yù)期。2）我們認為市場對于專項債相關(guān)報道的擔憂進而引發(fā)的基建龍頭股股價下跌反映了當前基建龍頭股在信息真空期下上漲乏力的情緒釋放，但42223991我們認為2019年專項債發(fā)行的規(guī)模即便低于預(yù)期，對基建穩(wěn)增長的大邏輯3759也不會構(gòu)成太大影響：一方面最終的額度將在3月確定，內(nèi)外環(huán)境仍有較大3527不確定最終定調(diào)尚且未知；另外一方面專項債的發(fā)行彈性較大，一旦經(jīng)濟下3295行壓力增大則專項債的發(fā)行規(guī)模邊際上可能上升；最后，從2018年基建的3063資金來源來看，2018年基建增速大幅下滑的主要原因在于非標的收緊（非2832標流向基建

3、的資金2018年僅-0.4萬億，而2017年達0.47萬億），預(yù)計2019年不會再進一步收縮，2019年最大的邊際改善將在于專項債發(fā)行和180129180429180729181029PPP項目的提速，根據(jù)我們的測算，2019年P(guān)PP項目在30%/50%/70%的三種假設(shè)下，對應(yīng)貢獻的基建資金為1.1/1.4/1.8萬億元，基建增速達國金行業(yè)滬深3007.2%/8.9%/10.6%，預(yù)計伴隨PPP條例的推出，基建資金來源或有保障。?建筑板塊基金持倉比例有所回暖，基建產(chǎn)業(yè)鏈備受青睞。1）2018年Q4公相關(guān)報告募基金持倉建筑業(yè)373

4、億元，占市值比例為2.38%，較Q3占市值比例1.《冬去春來：且看2019年基建蓄勢待發(fā)-（1.33%）大幅提升，但仍低于標配比例0.86pct，基建補短板背景下基建加冬去春來：且看2019...》，2019.1.22倉建筑板塊明顯。2）Q4建筑板塊基金持股比例前五位的分別是東易日盛2.《國改或成2019年建筑最大內(nèi)生變量，（11.4%）/蘇交科（7.75%）/中設(shè)集團（4.2%）/中國中鐵（3.1%）/中國電建筑民企股權(quán)質(zhì)押風險料大...》，2019.1.21建（3.0%），基建設(shè)計、基建藍籌備受青睞。3）Q4基金減倉比例最大的

5、前3.《降準利好建筑，積極財政不斷加碼-降準5位是東方園林/嶺南股份/名家匯/蒙草生態(tài)/啟迪設(shè)計，而獲得加倉的前5位利好建筑，積極財政不斷加...》，2019.1.6是蘇交科/中設(shè)集團/中國電建/中國中鐵/中國中冶，園林+PPP減倉較大，基4.《鐵總會議定調(diào)保持強度規(guī)模，基建補短建產(chǎn)業(yè)鏈加倉。板鐵路料率先受益-鐵路行業(yè)...》，2019.1.3?自上而下推薦基建產(chǎn)業(yè)鏈的蘇交科/中國建筑/隧道股份，自下而上推薦高股5.《“逆周期調(diào)節(jié)”β為守，高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)息率的中材國際。1）根據(jù)我們測算，2017年基建設(shè)計股的下游（主要是公為攻-“逆

6、周期調(diào)節(jié)”β為守...》，2019.1.2路、軌交、市政等）市場規(guī)模約為1100億，而蘇交科的工程設(shè)計營收僅為50億，作為行業(yè)龍頭公司市占率不足2%，我們認為設(shè)計行業(yè)憑借輕資產(chǎn)擴張+外延并購有望提升行業(yè)集中度。2）我們認為在央企去杠桿背景下，基建央企進入高質(zhì)量發(fā)展階段，我們判斷提升盈利能力和改善現(xiàn)金流量將是央企未來高質(zhì)量發(fā)展的主要兩個方向，2018年中國建筑業(yè)績預(yù)增10%-20%，大超市場預(yù)期，未來優(yōu)質(zhì)建筑藍籌業(yè)績增速有望上臺階。3）我們認為基建補短板行業(yè)方面?zhèn)戎赜谲壍澜煌?，截?017年，我國運營軌交里程超5000公里，規(guī)劃軌交

7、里程達2.8萬公里，軌道交通具備提升交通效率、降低污染、增值土地三大正外部效益，需求廣闊，2018年8月，經(jīng)過近一年的空劉妍雪聯(lián)系人窗期，發(fā)改委密集批復(fù)多個城市的軌道交通建設(shè)規(guī)劃。根據(jù)我們統(tǒng)計，liuyanxue＠gjzq.com.cn2015-2018年發(fā)改委批復(fù)軌交項目新增投資額總計7133/4381/7249億元，黃俊偉分析師SAC執(zhí)業(yè)編號：S11305170500012018年軌交項目出現(xiàn)恢復(fù)性增長。推薦上海軌交龍頭隧道股份。4）繼續(xù)推(8621)60230241huangjunwei＠gjzq.com.cn薦高股息的中材

8、國際，我們預(yù)計2018年股息率達4.46%。?風險提示：利率上行風險/宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，PPP融資改善/項目推進不及預(yù)期，原材料價格波動風險等。-1-敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)周報一、新聞點評?事件：國家統(tǒng)計局公布2018年1-12月中國固定資產(chǎn)