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《民營企業(yè)過度投資及影響因素研究——基于主板a股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。
1、安徽大學碩士學位論文民營企業(yè)過度投資及影響因素研究--基于主板A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)姓名：姜乃平申請學位級別：碩士專業(yè)：企業(yè)管理指導教師：楊棉之201205摘要大量證據(jù)表明，現(xiàn)代企業(yè)的股權(quán)普遍呈現(xiàn)集中形態(tài)，股東間發(fā)生質(zhì)化，企業(yè)中存在著終極控制人，其能夠以持有少量股份，卻可以獲得較高的公司控制權(quán)，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)之間發(fā)生了錯位，繼而產(chǎn)生終極股東與外部中小投資者的利益沖突，這種現(xiàn)象在股權(quán)集中的民營金字塔上市公司尤為突出。投資作為公司一項重要的戰(zhàn)略性決策，會直接受到這種代理問題的影響，終極控制人為獲取私利，將會導致非效率投資行為的發(fā)生。民營經(jīng)濟已經(jīng)成為國內(nèi)市場
2、經(jīng)濟體系的重要組成部分，其投資對國家經(jīng)濟增長產(chǎn)生了極大影響。但近幾年，民營企業(yè)普遍出現(xiàn)了投資效率低下、公司效益較差等問題。在民營企業(yè)中，這種特殊的超額股權(quán)結(jié)構(gòu)安排，存在導致上市公司投資非效率發(fā)生的可能性。借此考察民營企業(yè)過度投資問題具有重要的意義。本文在回顧國內(nèi)外文獻的基礎(chǔ)上，基于終極股東視角研究了自由現(xiàn)金流的催化劑作用、兩權(quán)分離程度以及現(xiàn)金流權(quán)對過度投資的影響作用，在此基礎(chǔ)上同時考察了外部環(huán)境因素對過度投資行為是否具有完善治理效應。通過截面數(shù)據(jù)分析，境內(nèi)主板A股民營上市公司(2010)控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離現(xiàn)象是客觀存在的，且以金字塔控股為主要形態(tài)。文中
3、選取并利用境內(nèi)主板A股民營上市公司2005n2008年度樣本數(shù)據(jù)對過度投資進行相關(guān)實證檢驗，研究表明：(1)過度投資現(xiàn)象在民營控股上市公司普遍存在，而且對于擁有薩自由現(xiàn)金流的公司來說，更可能發(fā)生投資過度。(2)過度投資與終極股東控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離程度顯著地正相關(guān)。這意味民營終極股東可能利用過度投資等非效率財務方式侵害中小股東利益。而現(xiàn)金流權(quán)與民營上市公司過度投資呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，存在明顯地激勵效應。現(xiàn)會流權(quán)比例越高，通過股利分紅表示其享有的收益與企業(yè)整體收益也更加趨于一致，這樣有助于公司過度投資行為的降低。(3)外部治理環(huán)境的改善能夠緩解過度投資問題，即
4、上市公司的過度投資程度與其所在注冊地區(qū)投資環(huán)境的健康指數(shù)呈反向變動關(guān)系，市場化、法治化等外部環(huán)境較好的地區(qū)，有助于調(diào)節(jié)或者約束終極股東的過度投資行為。最后針對本文結(jié)論，結(jié)合實際提出建議和措施。加強制衡機制，對上市公司進行有效地監(jiān)管，引導民營企業(yè)合理投資、價值投資；完善信息披露制度與風險評估制度，要求違規(guī)者高成本承擔法律責任；推進省份地區(qū)市場化發(fā)展、提高法治執(zhí)行水平等，改善企業(yè)外部宏觀投資環(huán)境。全文結(jié)構(gòu)安排具體地分為五章：第一部分為緒論。主要提出文章擬要解決的問題，包括選題背景和意義、思路框架及其存在可能的創(chuàng)新點等內(nèi)容。第二部分介紹了理論基礎(chǔ)與回顧國內(nèi)外經(jīng)
5、典文獻。代理問題是公司投資效率產(chǎn)生差異的一個基礎(chǔ)性影響因素。首先提出進行研究的理論基礎(chǔ)，然后從兩類代理問題角度展開國內(nèi)外文獻搜集，闡述股權(quán)結(jié)構(gòu)、非效率投資(過度投資)等相關(guān)研究成果。第三部分為制度背景分析。本章以民營上市公司作為研究對象，主要介紹了民營上市公司的發(fā)展概況、股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及成因以及產(chǎn)生過度投資的緣由等內(nèi)容。第四部分展開研究設計、進行實證檢驗與分析。具體包含樣本數(shù)據(jù)選取及對相關(guān)變量進行界定、提出檢驗假設、構(gòu)建檢驗模型等內(nèi)容，接著根據(jù)前面章節(jié)的理論分析，對假設進行回歸與解釋。第五部分主要概括文中研究的結(jié)論及其存在的不足。關(guān)鍵詞：終極控制人；兩權(quán)分
6、離；過度投資；外部治理環(huán)境AbstractSubstantialevidencehasprovedthatownershipstructureofmodementerprisesisconcentrated，whichexiststheultimatecontrollingshareholdersuniversally．Thefeatureofownershipstructureisthatultimatecontrollingshareholderscanuselesscashflow,butcouldgainmoreenterprisecontrol
7、lingrights．PrivateenterprisesinOurcountrygenerallybelongtopyramidtypeofshareholdingstructure．Investmentasanimportantstrategicaldecisionoflistedcompanies，willbedirectlyaffectedbytheinfluenceofagencyproblemsbetweenultimatecontrollingshareholdersandmedium-smallshareholders．Inthiscas
8、e，investmentbehaviorsoflistedcompanieswo
