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《企業(yè)負債融資與過度投資關系研究——基于民營上市公司經驗證據》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。
1、安徽大學碩士學位論文企業(yè)負債融資與過度投資關系研究--基于民營上市公司經驗證據姓名：馬迪申請學位級別：碩士專業(yè)：企業(yè)管理指導教師：楊棉之201204摘要近年來，隨著我國經濟的迅速發(fā)展，許多企業(yè)出現(xiàn)了非效率投資現(xiàn)象，特別是上市公司非效率投資現(xiàn)象較為嚴重，而過度投資行為是導致企業(yè)非效率投資的重要原因之一。大量研究表明特別是當企業(yè)擁有較為充足的現(xiàn)金流時，公司管理層為了追求個人利益，往往會做出超過最優(yōu)投資結構決策，容易導致企業(yè)過度投資行為的產生，企業(yè)過度投資行為背離企業(yè)價值最大化，浪費了企業(yè)資源，損害公司價值，最終阻礙企業(yè)發(fā)展。我國民營企業(yè)隨著三十年改革開放的逐步發(fā)展，已經成
2、為我國經濟體系中重要的組成部分，其投資行為在國家經濟的增長中也扮演著相當重要的角色。但最近幾年隨著經濟的發(fā)展、現(xiàn)代管理體制的引入，特別是我國政府出臺4萬億刺激經濟政策以應對在2008年次貸危機的宏觀環(huán)境下，我國民營企業(yè)也出現(xiàn)了一些投資過熱現(xiàn)象?；诖耍疚囊?008．2010年度民營上市公司的財務數(shù)據為樣本，以代理理論、自由現(xiàn)金流假說以及債務約束理論為理論基礎，采用理論和實證相結合的方法，實證分析我國民營上市公司是否存在“委托一代理"理論下的過度投資行為，檢驗民營上市公司出現(xiàn)豐富自由現(xiàn)金流時是否加劇了過度投資行為的產生，同時檢驗企業(yè)債務約束對過度投資行為是否具有一定的
3、抑制作用。通過建立計量經濟模型的實證分析，本文得出以下結論：(1)我國民營上市公司存在過度投資行為，公司的過度投資規(guī)模與內部的自由現(xiàn)金流量呈顯著的正相關關系，特別是當企業(yè)存在正的自由現(xiàn)金流時企業(yè)進行過度投資的傾向性更加明顯。(2)從企業(yè)負債總體與過度投資的檢驗來看，企業(yè)負債對我國民營上市公司的過度投資行為具有一定的抑制作用；從債務期限上看企業(yè)短期負債對過度投資起到了顯著的約束效應，而長期負債沒有起到約束作用，反而有加劇過度投資的趨勢。相對于國有企業(yè)的債務約束的弱化作用，民營上市公司的負債對管理層的過度投資起到了很好的約束作用，表明了通過西方理論和實證檢驗證明的企業(yè)負債
4、治理作用在我國民營上市公司起到了很好的顯現(xiàn)。但在負債的期限結構上企業(yè)的長期負債與過度投資正相關，反映了企業(yè)負債期限越長，其代理成本越嚴重。針對以上的研究結果，作者嘗試做出了相應的解釋，分析產生此種結果的原因，并有針對性的提出相應的政策建議。第一，在企業(yè)的資產負債比例中適當?shù)奶岣唛L期負債的比例，從負債的期限上加強對過度投資的抑制作用；第二，完善相關的法律法規(guī)體系，建立有效的償債保障機制；第三，積極發(fā)展我國的債券市場，實現(xiàn)發(fā)債主體多樣化，同時豐富債券品種，實現(xiàn)多樣化的品種發(fā)展，簡化發(fā)債的相關程序等措施，為企業(yè)債務發(fā)揮有效的約束效應創(chuàng)造條件。關鍵詞：負債融資；過度投資；自由
5、現(xiàn)金流；民營上市公司AbstractWiththerapiddevelopmentofChina’seconomyduringrecentlyyears，thephenomenonofinefficientinvestmentisverycommoninmanycompanies，especiallyforthoselistedones．Over-investmentisoneofthemostimportantreasonsofthecompany’Sinefficientinvestment．Whenacompanypossessesenoughcashflow,
6、inordertopursuetheirowninterests，thepeopleofcompanymanagementtendtomakethedecisionofover-investment，whichdeviatesfromthemaximizationoffinnvalue，wastesenterpriseresourceandeventuallyimpedesthedevelopmentofthecompany．In0111"countr'y,privateenterpriseshavebecomeacrucialcomponentofChina’Sec
7、onomicsysteminthecourseofreformandopeningup．Theirbehaviorsofinvestmentplayanimportantroleinthegrowthofnationaleconomy．However,withthedevelopmentofeconomyandtheintroductionofmodemmanagementsystem，especiallyunderthemacroenvironmentofthegovernment’Seconomicstimulusprogramof4trilli
