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《我國實體經(jīng)濟資本配置效率與行業(yè)差異》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2005年第1期我國實體經(jīng)濟資本配置效率與行業(yè)差異韓立巖王哲兵(北京航空航天大學經(jīng)濟管理學院100083)內(nèi)容提要:本文首先參考JeffreyWurgler(2000)的“資本配置效率”模型,考察了我國1993—2002年整體的資本配置效率,發(fā)現(xiàn)這十年間我國的資本配置效率為01160,處于較低水平。隨后,通過模型的動態(tài)化,分析了1994—2002年間,我國每一年的資本配置效率變化。最后,本文建立了資本配置效率的面板數(shù)據(jù)模型,以較高的置信度計算出我國資本配置效率為01081,同時給出了各個行業(yè)的自發(fā)投資水平,并進行了扼要的行業(yè)分
2、析。關(guān)鍵詞:資本配置效率經(jīng)濟增長金融發(fā)展理論面板數(shù)據(jù)模型1993年以前,我國通過金融機構(gòu)多樣化、確立央行體制和外匯改革等措施初步建立了我國的金融市場。1993年以后,先后成立了三家政策性銀行,發(fā)展了十幾家全國性股份制銀行和數(shù)百家城市商業(yè)銀行,統(tǒng)一銀行間貨幣市場,并采取有力措施加快股票市場和地方產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展。但是1997年的東南亞金融危機使發(fā)展中國家認識到:對于發(fā)展中國家來說,經(jīng)濟發(fā)展與金融發(fā)展應(yīng)該是相互適應(yīng),相輔相成的。金融體系的超常規(guī)或滯后發(fā)展都會給實體經(jīng)濟運行帶來無法彌補的損失。因此,為客觀評價我國金融體系的運行效率
3、,本文從JeffreyWurgler(2000)關(guān)于”資本配置效率”的思想出發(fā),宏觀地評價了我國的資本配置效率。尤其是通過建立資本配置效率面板數(shù)據(jù)模型,在更為精確的估計我國整體資本配置效率值的同時,給出了我國各行業(yè)的自發(fā)投資水平。一、資本配置效率的最新理論研究金融發(fā)展理論(GoldsmithRaymond,1969)認為金融市場的發(fā)展可以促進經(jīng)濟的增長。經(jīng)濟學家(McKinnon,R.1973;Shaw,E.1973)一致認為:金融市場的發(fā)展可以提高資本的配置效率,進而促進經(jīng)濟的增長。因此,資本配置效率是衡量金融機制運行效率的
4、一個重要指標。資本配置效率的提高意味著在社會資本總量不發(fā)生變動的情況下,貨幣資本能夠在長期利潤信號的驅(qū)使下在各產(chǎn)業(yè)部門和企業(yè)之間高效流動,使金融資源配置到效益好、效率高并且具有較高成長性的產(chǎn)業(yè)部門中去,提高投資效益和要素生產(chǎn)率,改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高儲蓄資金的安全性和使用效率,進而推動經(jīng)濟增長的集約化。目前,主要有兩種理論方法來衡量社會總資本在各行業(yè)間的配置效率。第一種方法的基本思路是:資金在具有不同效率的行業(yè)間流動時,將使各行業(yè)的資本邊際產(chǎn)出率趨于相等。因此,可用各行業(yè)的資本邊際產(chǎn)出率的差別程度來判斷一國的資本配置效率。經(jīng)濟學家
5、常用此方法研究發(fā)展中國家金融自由化、制度改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等重大事件發(fā)生前后資本配置效率的變化狀況或趨勢。以上述思想為基礎(chǔ),AtsukuUeda(1999)和Cho(1988)研究了韓國的資本配置效率,BasudebGuha2Khasnobisetal.(2000)研究了印度資本配置效率,Capoglu(參見JefferyWurgler2000)研究了土耳其的資本配置效率。他們往往考察在某個事件前后(如金融自由化、某項產(chǎn)業(yè)政策的實施等),經(jīng)濟體的資本配置效率的變化狀況。但是這種研究方法有一定的局限性。首先涉及到各行業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)
6、的選擇,生產(chǎn)函數(shù)的選擇將直接決定所計算的行業(yè)資本邊際產(chǎn)出率的準確性。其次,此方法只能考察77韓立巖、王哲兵:我國實體經(jīng)濟資本配置效率與行業(yè)差異某項措施實施后,資本配置效率是否得到提高,而無法給出資本配置效率的具體數(shù)值。為解決上述問題,JeffreyWurgler(2000)從另一角度出發(fā)提出了直接衡量資本配置效率的方法。這種方法的基本思路是:金融體系資本配置效率的提高意味著在高資本回報率的行業(yè)(項目)內(nèi)繼續(xù)追加投資,在低資本回報率的行業(yè)(項目)內(nèi)適時撤出資本。這樣,就可以用資本對于行業(yè)(長期)盈利能力的敏感性,作為衡量社會資本
7、的配置效率的主要指標。JeffreyWurgler(2000)從這一思想出發(fā),得到了65個國家的資本配置效率值,并發(fā)現(xiàn):與發(fā)展中國家相比,發(fā)達國家之所以發(fā)達并非是由于吸收了更多的投資,而是由于發(fā)達國家的資本配置效率明顯高于發(fā)展中國家?；谶@一思想,韓立巖、蔡紅艷(2002a、b)應(yīng)用利潤及固定資產(chǎn)合計考察了我國20世紀90年代的資本配置效率。但是利潤額不能反映行業(yè)未來的成長性,而固定資產(chǎn)投資所追求的不是即期利潤而是長期利潤。因此本文采用工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)凈值年均余額重新考察了我國實體經(jīng)濟的資本配置效率。二、模型描述及變量的選
8、取(一)JeffreyWurgler(2000)的模型JeffreyWurgler(2000)采用以下模型給出了65個國家的資本配置效率值:Ii,tVi,tln=α+ηln+εi.t(1)Ii,t-1Ti,t-1其中,I為行業(yè)固定資產(chǎn)凈值年均余額,V為工業(yè)增加值,下標i為工業(yè)
