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《積極應(yīng)對融資融券業(yè)務(wù)的推出 ——融資融券專題研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、積極應(yīng)對融資融券業(yè)務(wù)的推出——融資融券專題研究研究員：郭靜靜2008年2月20日Mail:guojj@gsjq.com.cn電話：0512-87668354http://www.gsjq.com.cn一、2008年融資融券呼之欲出“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指投資者向機構(gòu)借入資金買入上市證券，或借入上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。其中，融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相
2、同種類和數(shù)量的證券并支付利息。證監(jiān)會機構(gòu)部日前下發(fā)了“關(guān)于印發(fā)《2008年機構(gòu)監(jiān)管工作要點》和《關(guān)于證券公司全面落實基礎(chǔ)性制度、進一步規(guī)范經(jīng)營行為的通知》的函”，其中指出“券商融資融券業(yè)務(wù)今年將適時試點”。業(yè)界普遍關(guān)注的融資融券交易有望重新啟動，這期間，融資融券準備的每進一步牽動著市場的絲絲神經(jīng)，對融資融券推出日期的一次次預(yù)測均遭落空，市場在等待中日益焦灼。表1融資融券準備工作進程時間進程2006年6月30日起有關(guān)融資融券的試點辦法、實施細則等等一個接著一個，逐漸構(gòu)成了中國融資融券業(yè)務(wù)開展的較為完善的制度框架2006年6月30日證
3、監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》2006年8月21日滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點實施細則》2006年8月29日中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布了《中國證券登記結(jié)算有限責任公司融資融券試點登記結(jié)算業(yè)務(wù)實施細則》2006年9月5日中國證券業(yè)協(xié)會制定并公布了《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風險揭示書必備條款》，從而規(guī)范融資融券合同簽訂雙方即證券公司和投資者之間的法律關(guān)系。當前推出融資融券試點的背景條件已經(jīng)基本具備：首先，近期由于周邊金融市場的動蕩不安，內(nèi)地市場高通脹和高估值的雙重壓力，以及春節(jié)前后罕見的雪災(zāi)，市場在短時間承受
4、了不小的沖擊，因此客觀上需要運用融資融券的資金杠桿放大效應(yīng)為擴容壯行，提高市場的流動性；其次，作為金融衍生品創(chuàng)新的股指期貨即將推出，管理層和市場都需要同樣具有作空機制且風險相對較小的融資融券交易先行試點，以積累市場運作和管理經(jīng)驗，并為股指期貨的順利推出創(chuàng)造條件；第三，券商已經(jīng)打響了第三方存管的收尾戰(zhàn)，2008年券商將全面完成客戶交易結(jié)算資金第三方存管的后續(xù)工作，提高系統(tǒng)運行的穩(wěn)定性和安全性。第四，投資者的風險承受能力、市場走勢判斷能力、投資技巧等都已大大提高。二、融資融券業(yè)務(wù)的國際比較從國外融資融券業(yè)務(wù)開展的實際情況來看，證券融資
5、融券交易的基本做法有三大類型：一是以美國及歐美等西方發(fā)達國家為代表的市場化信用交易模式，二是以日本、韓國為代表的集中授信交易模式，三是以我國臺灣地區(qū)為代表的中間型信用交易模式。美國的信用交易模式是一種典型的市場化融資模式，也是一種分散授信模式。在這種模式下，不存在專門從事信用交易融資融券的機構(gòu)，客戶的融資或融券由大量的、分散的證券公司辦理。日本信用交易的模式是典型的專業(yè)化模式，專業(yè)化的證券金融公司在信用交易資金流動中處于排他的壟斷地位，嚴格控制著資金和證券通過信用交易的倍增效益。證券公司與銀行在證券抵押融資上是被分隔開的，證券金融
6、公司充當中介，形成證券市場與貨幣市場的一座橋梁?？蛻舨荒苤苯酉蜃C券金融公司融資融券，只能通過證券公司融資融券；證券公司也不能直接向銀行融資，只能通過證券金融公司向銀行融資。圖1高度市場化的美國模式圖2集中授信的日本模式臺灣目前的證券市場信用交易制度和架構(gòu)，則是由專業(yè)證券金融公司與自辦融資融券業(yè)務(wù)的證券公司所組成的，這種模式突破了日本證券公司與證券金融公司之間“機構(gòu)對機構(gòu)”的封閉模式，而將專業(yè)證券金融公司的融資融券范圍擴大到所有的投資者，從而實現(xiàn)了證券金融公司對證券公司和一般投資者直接提供融資融券的“雙軌制”。2005年10月27日
7、新《證券法》通過后，融資融券解禁，新《證券法》規(guī)定：“證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)，應(yīng)當按照國務(wù)院的規(guī)定并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準”，并刪除了關(guān)于買空賣空的禁止性規(guī)定。這等于為證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)開了口子。由于是新的業(yè)務(wù)，這也決定了管理層在推廣這項業(yè)務(wù)的時候，采用了先試點后推廣的謹慎策略，形成了不同于國際通行的，有自己特色的融資融券業(yè)務(wù)模式。在試點階段，融資融券業(yè)務(wù)由資質(zhì)優(yōu)良的證券公司和客戶組成，證券公司為客戶融資融券時，只能以自有資金和自有證券給客戶提供授信。而證券公司對客戶融券的來源則主要包括：（1）保證金賬
8、戶因融資買進而為擔保的有價證券；（2）證券公司自有庫存和投資買進的有價證券；（3）經(jīng)由借貸制度向其他兼營有價證券借貸業(yè)務(wù)的證券公司或向有價證券保管的商業(yè)銀行借貸的有價證券。圖3臺灣的雙軌制信用模式圖4中國大陸模式三、融資融券對證券市場的影響分析3.
