市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)在里

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1、油脂市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)在哪里內(nèi)容提要：1、油脂價(jià)格的持續(xù)下跌已經(jīng)在較大程度上消化了前期積累的利空影響2、油脂價(jià)格的持續(xù)下跌，孕育了反彈上行的條件3、油脂需求基本面也將隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及發(fā)展出現(xiàn)較大改善4、市場(chǎng)反彈的一些先行指標(biāo)已經(jīng)顯示出油脂出現(xiàn)了反彈的跡象第一部分利空主導(dǎo)，9月油脂維持弱勢(shì)調(diào)整9月份，油脂市場(chǎng)繼續(xù)整體表現(xiàn)疲軟，無(wú)論是CBOT豆油，還是BMD棕櫚油，還是DCE豆油、棕櫚油和CZCE菜油均收低（圖1）。從月K線來(lái)看，這已經(jīng)是自6月份以來(lái)的第四個(gè)月下跌。在9月份傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季來(lái)臨之際，油脂價(jià)格仍未見

2、起色，這足以顯示出當(dāng)前油脂的利空力量是多么地強(qiáng)大。這不得不讓多頭好好認(rèn)識(shí)一下當(dāng)前的利空基本面。圖1:國(guó)內(nèi)三大油脂期貨連續(xù)收盤價(jià)資料來(lái)源:中國(guó)國(guó)際期貨一、干旱及霜凍所致減產(chǎn)只是配角，油料增產(chǎn)才是當(dāng)前市場(chǎng)主角6月31日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了美國(guó)大豆的實(shí)際播種面積，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)今年大豆實(shí)際播種面積要較去年出現(xiàn)增長(zhǎng)，大豆播種面積的增加基本上奠定了美國(guó)大豆今年會(huì)出現(xiàn)明顯增產(chǎn)的預(yù)期；而后，在生長(zhǎng)階段美國(guó)大豆風(fēng)調(diào)雨順，優(yōu)良率一直保持較高的水平，這確保了美國(guó)大豆的單產(chǎn)水平將較去年有明顯改善，這使得市場(chǎng)無(wú)法為大豆增加風(fēng)

3、險(xiǎn)升水；相反，隨著大豆收割進(jìn)度的加快，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)之外的大豆主產(chǎn)國(guó)的干旱、霜凍的擔(dān)憂也將最終破滅，這不得不讓市場(chǎng)面對(duì)美國(guó)大豆單產(chǎn)增加和產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄的利空基本面（圖2），這也是促使油脂價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌調(diào)整的核心因素。圖2:美國(guó)大豆產(chǎn)量與消費(fèi)量對(duì)比資料來(lái)源:中國(guó)國(guó)際期貨另外，市場(chǎng)預(yù)期2009/10年度南美大豆也將會(huì)出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)（圖3），而在主要油料供應(yīng)增加的情況下，油脂的供應(yīng)也會(huì)因此而增加，這也就從供應(yīng)方面確定了油脂偏空的基本面。而市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)、印度油料減產(chǎn)的預(yù)期并不能改變當(dāng)前偏空的基本面。雖然中國(guó)

4、大豆產(chǎn)量可能會(huì)因大豆播種面積出現(xiàn)下降以及大豆生長(zhǎng)期間出現(xiàn)陰雨寡照、干旱及霜凍等不利天氣帶來(lái)的不利影響，但整體上不會(huì)給大豆供給造成大的沖擊。圖3:南美大豆產(chǎn)量與消費(fèi)量對(duì)比資料來(lái)源:中國(guó)國(guó)際期貨二、國(guó)內(nèi)油脂油料進(jìn)口增加沖淡了節(jié)日消費(fèi)增加對(duì)市場(chǎng)提振作用圖4:近12年來(lái)中國(guó)大豆1-8月進(jìn)口總量對(duì)比資料來(lái)源:中國(guó)國(guó)際期貨圖5:近12年來(lái)中國(guó)豆油1-8月進(jìn)口總量對(duì)比資料來(lái)源:中國(guó)國(guó)際期貨在美元持續(xù)貶值的情況下，中國(guó)大豆及油脂貿(mào)易商加大了對(duì)國(guó)際市場(chǎng)油脂油料的進(jìn)口。從海關(guān)初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1-8月份無(wú)論中國(guó)

5、的油脂還是油料均較往年出現(xiàn)了明顯的增加（圖4、圖5、圖6）。這也使得今年國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫(kù)存量及棕櫚油庫(kù)存量一直維持較高水平（圖7、圖8），這就造成了即使在節(jié)日消費(fèi)需求增加的時(shí)期，油脂的供應(yīng)也能完全滿足市場(chǎng)的需求，甚至略有剩余。此時(shí)，節(jié)日消費(fèi)正是商家采用促銷手段加快出貨處理庫(kù)存和占領(lǐng)市場(chǎng)的好時(shí)機(jī)，這樣無(wú)疑會(huì)沖淡節(jié)日消費(fèi)增加的預(yù)期，因此，今年的“中秋”、“國(guó)慶”雙節(jié)對(duì)油脂市場(chǎng)帶來(lái)的提振作用明顯減弱。圖6:近8年來(lái)中國(guó)1-8月份棕櫚油進(jìn)口總量對(duì)比資料來(lái)源:中國(guó)國(guó)際期貨圖7:國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫(kù)存量資料

6、來(lái)源:中國(guó)國(guó)際期貨圖8:國(guó)內(nèi)主要港口棕櫚油庫(kù)存量資料來(lái)源:中國(guó)國(guó)際期貨三、疲軟的美元也未能挽救弱勢(shì)的油脂市場(chǎng)一般而言，美元與大宗商品之間存在一定程度的負(fù)相關(guān)性，即美元上漲、大宗商品會(huì)出現(xiàn)下跌；相反，美元下跌，則大宗商品會(huì)上漲。而當(dāng)前在美元指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)快速貶值的情況下，推高了黃金、金屬銅及原油價(jià)格，但對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的提振作用卻并不明顯。這反映出當(dāng)前的油脂市場(chǎng)基本面確實(shí)不太理想，特別是在遭受2008年金融危機(jī)的情況下，市場(chǎng)對(duì)油脂的需求處于相對(duì)疲軟的狀態(tài)；此時(shí)，美元的貶值，有利于刺激油脂油料消費(fèi)國(guó)中國(guó)、印度

7、等加大進(jìn)口，同樣也有利于油脂油料主產(chǎn)國(guó)的出口。因此，在油脂總體供應(yīng)充足的情況下，此階段的貶值只是油脂油料主產(chǎn)國(guó)處理庫(kù)存的一個(gè)契機(jī)，而對(duì)油脂價(jià)格的提振作用則要明顯減弱。另外，由于油脂油料供應(yīng)相對(duì)充足，即使美元出現(xiàn)貶值，其也不能向黃金一樣充當(dāng)市場(chǎng)避險(xiǎn)工具?？梢?，9月份油脂市場(chǎng)的利空因素占據(jù)了主導(dǎo)，即使節(jié)日需求增加及美元貶值也不敵增產(chǎn)的利空影響。第二部分油脂市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)在哪里“股票價(jià)格永遠(yuǎn)不會(huì)太高，高到讓你不能買進(jìn)，也永遠(yuǎn)不會(huì)太低，低到不能開始賣出?！边@句話也同樣可以運(yùn)用到當(dāng)前的油脂價(jià)格上。市場(chǎng)過(guò)分的上

8、漲或下跌都將得到一定的修正，在當(dāng)前跌跌不休的下跌行情中，哪里才是促使油脂價(jià)格反彈上行的轉(zhuǎn)機(jī)或希望呢？一、持續(xù)下跌之后存在技術(shù)性反彈的可能從油脂的走勢(shì)來(lái)看，油脂價(jià)格自6月出現(xiàn)下行調(diào)整以來(lái)，已經(jīng)歷時(shí)四個(gè)月，下跌幅度超過(guò)10%、有的油脂下跌幅度接近20%。這次油脂價(jià)格自6月份的高點(diǎn)出現(xiàn)下跌調(diào)整，顯示出持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)和下跌幅度大的特點(diǎn)，可以說(shuō)在長(zhǎng)時(shí)間及大幅度的下跌已經(jīng)消化了大豆和油脂增產(chǎn)、庫(kù)存增加的利空因素。因此，在9月份利空基本面由預(yù)期逐步變成現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，月度供需報(bào)告公布的利空數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的打壓已明顯減弱；