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1、浙江師范大學(xué)碩士學(xué)位論文ADissertationSubmittedtotheAcademicDegreeCommitteeofZhejiangNormalUniversity中國國有上市公司資本投資效率研究——基于投資一現(xiàn)金流敏感度的視角ARESEARCHONCAPITALINVESTMENTEFFICIENCYFORTHECHINESESTATED．OⅥ仆mDLISTEDCON玨IANIES——BASEDONTHEPERSPECTIVEOFINVESTMENT-CASHFI，OWSENSITⅣITIES作者：許琴By：XUQrN指導(dǎo)教師：郭福華Supervised：GuoFuh
2、ua學(xué)科專業(yè)：企業(yè)管理EnterpriseManagement浙江師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院SchoolofEconomicsandManagementZhejiangNormalUniversity二零壹叁年五月May2013中國國有上市公司資本投資效率研究——基于投資一現(xiàn)金流敏感度的視角摘要資本作為影響國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長的基本要素之一，資本投資效率問題一直受到社會各界的極大關(guān)注。尤其對中國而言，資本相對于其他影響國民經(jīng)濟(jì)增長的因素來說并不十分充裕。從已有的研究成果來看，高投入、高消耗以及要素資源的利用效率低是目前中國經(jīng)濟(jì)增長的主要方式，中國公司的資本投資效率沒有達(dá)到最優(yōu)的狀態(tài)是可以想
3、象的。因此，如何提高資本的投資效率成為社會各界關(guān)注和研究的熱點問題。本文以中國國有上市公司為研究對象，從投資一現(xiàn)金流敏感度的視角探討中國國有上市公司資本投資效率的問題。在借鑒國內(nèi)外資本投資效率和投資一現(xiàn)金流敏感度研究成果的基礎(chǔ)上，采用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)實證研究與規(guī)范性研究相結(jié)合的方法，基于投資一現(xiàn)金流敏感度的視角對中國國有上市公司的資本投資效率進(jìn)行實證研究。本文選取2002-2011年在滬深證券交易所上市的制造業(yè)公司為研究樣本，從投資一現(xiàn)金流敏感度的視角來研究中國國有上市公司資本投資效率問題。首先，通過全樣本回歸分析中國國有上市公司是否存在投資一現(xiàn)金流敏感度。其次，如果全樣本數(shù)據(jù)檢驗的結(jié)果
4、表明中國國有上市公司存在顯著的投資一現(xiàn)金流敏感度，那么可以推斷出中國國有上市公司的資本投資效率沒有達(dá)到最優(yōu)的狀態(tài)。我們進(jìn)一步從融資約束、代理沖突和管理層過度自信三個方面探尋中國國有上市公司資本投資效率沒有達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)的真正原因。最后，通過實證分析，我們找到了代理沖突是造成中國國有上市公司資本投資效率沒有達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)的原因。關(guān)鍵詞：資本投資效率；融資約束；代理沖突；過度自信ARESEARCHONCAPITAL州ESTMENTEFFICIENCYFORTHECHINESESTp汀ED．0WNEDLISTEDCOⅣ田ANIES——BASEDONTHEPERSPECTIVE0FDⅣESTM
5、匝NT-CASHFLOWSENSITIVITIESABSTRACTCapitalasoneofthebasicelementsofinfluencenationaleconomysteadygrowth，theefficiencyofcapitalinvestmenthasattractedmuchattentionofsocietyfromallwalksoflife．EspeciallyforChina，incon仃asttootherfactorswhichcanaffectthegrowthofnationaleconomy，capitalisnotveryabundant
6、．Fromtheperspectiveoftheexistingresearchresults，hipinvestment，highconsumption，aswellaslowefficiencyofresourceutilizationarethemainwaytoChina’Seconomicgrowth．ItisconceivablethatChina’Scapitalinvestmentefficiencydoesnotachievetheoptimalstate．Therefore，howtoimprovetheinvestmentefficiencyofcapital
7、becameahotissueofsocietyfromallwalksoflifeconcernandresearch．Inthispaper,takingChina’Sstate—ownedlistedcompaniesastheresearchtarget，weexploretheefficiencyofcapitalinvestmentofChina’Sstate．ownedlistedcompaniesfromtheperspectiveoftheinves
