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《中國上市家族企業(yè)非效率投資的實證研究——基于投資現(xiàn)金流敏感度的視角》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。
1、中文圖書分類號：F230中國上市家族企業(yè)非效率投資的實證研究——基于投資現(xiàn)金流敏感度的視角學生姓名：顧劉璐所在院系：會計學院專業(yè)名稱：會計學研究方向：會計理論與方法屆別：2013屆導師姓名：耿金嶺教授論文完成時間：2012年9月獨創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是我個人在導師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標注和致謝的地方外，論文不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的研究成果，也不包含為獲得安徽財經(jīng)大學或其他教育機構(gòu)的學位或證書所使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻均已在論文中做了明確
2、的說明并表示了謝意。簽名：日期：關(guān)于論文使用授權(quán)的說明本人完全了解安徽財經(jīng)大學有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定，即：學校有權(quán)保留送交論文的復印件，允許論文被查閱和借閱；學校可以公布論文的全部或部分內(nèi)容，可以采用影印、縮印或其他復制手段保存論文。（保密的論文在解密后應遵守此規(guī)定）簽名：導師簽名：日期：安徽財經(jīng)大學碩士學位論文中國上市家族企業(yè)非效率投資的實證研究——基于投資現(xiàn)金流敏感度的視角內(nèi)容摘要近年來，我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，宏觀層面的投資是推動經(jīng)濟增長的重要動力之一。特別是國際金融危機之后，我國經(jīng)濟仍能夠保持平穩(wěn)增長，這與宏觀層面
3、的投資具有密不可分的聯(lián)系。但是，一般而言高投資往往也會帶來投資的低效率。信息不對稱是市場經(jīng)濟的重要特征之一，再加上各種委托代理問題，使得公司的投資常常偏離合理的投資水平，從而導致非效率投資。非效率投資是指公司的投資支出中偏離其合理投資水平的那部分投資。非效率投資不僅損害了公司的價值，阻礙了公司前進的步伐，還不利于宏觀經(jīng)濟的健康發(fā)展。因此，需要從微觀層面分析非效率投資的影響因素并提出相關(guān)建議。家族企業(yè)的發(fā)展問題也一直受到學術(shù)界和實務界的共同關(guān)注，很多研究是基于融資的角度來分析和解決家族企業(yè)嚴重的融資約束問題，但是，融資過后的投資
4、問題才是家族企業(yè)成長和發(fā)展的關(guān)鍵。本文分析了委托代理理論、信息不對稱理論等基礎(chǔ)理論及其導致的家族企業(yè)的非效率投資現(xiàn)狀，提出可能對我國上市家族企業(yè)非效率投資產(chǎn)生影響的因素，并提出相關(guān)假設。本文主要對188家上市家族企業(yè)2009-2011年的數(shù)據(jù)進行回歸檢驗，其中數(shù)據(jù)來自于CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫。本文借鑒Richardson（2006）的研究思想構(gòu)建合理投資模型，得出上市家族企業(yè)的非效率投資水平；借鑒Vogt（1998）的研究思想構(gòu)建非效率投資與自由現(xiàn)金流模型以及非效率投資影響因素模型，其中，影響因素（YS）包括家族持股比例、
5、獨立董事比例、董事長和總經(jīng)理兩職合一情況、監(jiān)事會規(guī)模、管理層激勵、機構(gòu)投資者持股比例、產(chǎn)品市場競爭度等。結(jié)合前文的理論分析及假設，通過構(gòu)建的模型對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計和回歸檢驗，得出如下結(jié)論：我國上市家族企業(yè)存在非效率投資現(xiàn)象。非效率投資與自由現(xiàn)金流顯著相關(guān)，表現(xiàn)出較高的敏感度。所檢驗的有關(guān)公司治理的內(nèi)部影響因素對于非效率投資的影響大多并不顯著，只有高管持股比例的提高緩解了公司的非效率投資。所檢驗的有關(guān)公司治理的外部影響因素對于非效率投資的影響都是顯著的，機構(gòu)投資者的持股可以抑制公司的非效率投資，產(chǎn)品市場的競爭也可以緩解公司
6、的非效率投資。最后，結(jié)合本文的規(guī)范研究及實證研究，提出如下政策建議：優(yōu)化股1權(quán)結(jié)構(gòu)；加強董事會的建設；提高監(jiān)事會地位；完善管理層的激勵制度；加強機構(gòu)投資者的監(jiān)督作用；完善資本市場的建設。關(guān)鍵詞：家族企業(yè)，非效率投資，自由現(xiàn)金流，公司治理2安徽財經(jīng)大學碩士學位論文EMPIRICALSTUDYOFCHINESELISTEDFAMILYFIRMSINEFFCIENTINVESTMENT-BASEDONINVESTMENTCASHFLOWSENSITIVITYPERSPECTIVEABSTRACTInrecentyears,China
7、'seconomymaintainsasteadygrowth,themacrolevelinvestmentisoneoftheimportantdrivingforceforthepromotionoftheeconomicgrowth.Especiallyaftertheglobalfinancialcrisis,China'seconomyisstillabletomaintainasteadygrowth,thisisinextricablylinkedwiththemacrolevelinvestment.Howe
8、ver,thehighinvestmentwillleadtothelowefficiencyofinvestment.Informationasymmetryisanimportantfeatureofthemarketeconomy,inadditiontovarious
