超額現(xiàn)金持有量對企業(yè)業(yè)績影響的研究

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1、－－ｆ心．．：．．＇：１，．．一；巧．‘巧＇１．－譜賴ｒ＾學(xué)校編碼：１０１７３分類號密級＿＿＾學(xué)號：２０１４１００９００ＵＤＣ一？ｒ謹(jǐn)若於資Ａ＃■＇＇山：令－．？－碩±學(xué)位論文超穎現(xiàn)金持有量對企韭業(yè)績影響的硏究ＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆｅｘｃｅｓｓｃａｓｈｈｏｌｄｉｎｓｏｎｔｈｅＣｏｍａｎｇｐｙｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ段星明＇指導(dǎo)教師巧名：羅菲副教授＿工商級學(xué)科名稱：管理二級學(xué)科名稱：財務(wù)管理論文答辨時間；２０１

2、６年１０月＾：１０１７３分類號密級學(xué)校編碼＿學(xué)號：２０１４１００９００ＵＤＣ若此資Ａ《碩±學(xué)位論文超額現(xiàn)金持有量對企業(yè)業(yè)績影響的研究ＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆｅｘｃｅｓｓｃａｓｈｈｏｌｄｉｎｇｓｏｎｔｈｅＣｏｍｐａｎｙｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｐ段星明指導(dǎo)教師姓名；羅菲副教授—級學(xué)科名稱工商管理：二級學(xué)科名務(wù)；財務(wù)管理論文答辯時間：２０１６年１０月摘要現(xiàn)金對于企業(yè)來說是一一柄雙刃劍，方面它對于保證企業(yè)日常活動和持續(xù)經(jīng)營一，發(fā)揮著重要

3、作用，另方面由于現(xiàn)金的收益性很低，企業(yè)要為之付出很大的機會成本。于是確定合理的現(xiàn)金水平就變得尤為重要，本文在已有研究的基礎(chǔ)上旨在探究企業(yè)現(xiàn)金持有水平及其影響因素，同時針對我國上市公司普遍存在超額持有現(xiàn)金的現(xiàn)象，著重研究超額現(xiàn)金與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系一，并且把樣本公司進步劃分為國有控股和非國有控股兩類公司，從而發(fā)現(xiàn)其中的差別。文章第二部分首先對現(xiàn)金持有理論的發(fā)展歷史進行了綜述。從訊恩斯的，現(xiàn)金持有理論經(jīng)歷了許多學(xué)者的改進和完善現(xiàn)金需求理論伊始，分別形成了靜態(tài)權(quán)衡理論、代理理論、優(yōu)序融資理論、

4、信息不對稱理論、自由現(xiàn)金流量理論。其次分別從公司的治理方面、財務(wù)方面Ｗ及宏觀環(huán)境方面對現(xiàn)金持有量的影響因素進行了研究綜述。最后奸對超額現(xiàn)金對企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟后果進行了研究綜述?；诓煌睦碚摮~現(xiàn)金持有量會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生不同的影響效應(yīng)。根據(jù)權(quán)衡理論，企業(yè)會在考慮現(xiàn)金持有產(chǎn)生的機會成本和創(chuàng)造的收益兩個因素后選擇最適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金持有量，在這種情況下企業(yè)能夠利用多余的現(xiàn)金進行有效的投資，為公司創(chuàng)造價值，從而提升自身業(yè)績。而根據(jù)代理理論，管理者是為了滿足自身利益最大化的私也才大量持有現(xiàn)金，由于兩權(quán)分離

5、而導(dǎo)致的代理成本在企業(yè)中較為嚴(yán)重，管理層為了滿足自己的目標(biāo)，而濫用公司現(xiàn)金，甚至不惜損害公司的價值投資凈現(xiàn)值為負(fù)的項目，無端降低企業(yè)業(yè)績。２００９２０１４年上市的Ａ股公司為樣在上述理論的基礎(chǔ)上本文Ｗ至本，分別從公司財務(wù)方面和治理方面選取比較典型的指標(biāo)用作現(xiàn)金持有水平的解釋、變量，通過回歸得知所選的指標(biāo)當(dāng)中財務(wù)枉桿現(xiàn)金流量等與現(xiàn)金持有水平正相關(guān)，而銀行債務(wù)、現(xiàn)金替代物等與現(xiàn)金持有水平負(fù)相關(guān)，此外把回歸系數(shù)代入模型便得出現(xiàn)金持有水平的方程式，然后把每個公司的實際現(xiàn)金持有水平與計算得出的現(xiàn)金

6、持有水平做差，其中差數(shù)為正者，便是公司持有的超額現(xiàn)金。為了探究超額現(xiàn)金與企業(yè)業(yè)績么間的關(guān)系，筆者Ｗ持有超額現(xiàn)金的公司Ｉ為大樣本，又把大樣本劃分為國有控股和非國有控股公司，構(gòu)建實證模型，實現(xiàn)超額現(xiàn)金對企業(yè)業(yè)績的回歸，通過回歸得知在大樣本公司中超額現(xiàn)金與企業(yè)業(yè)績顯著正相關(guān)，這支持了信息不對稱理論和權(quán)衡理論，即企業(yè)通過超額持有現(xiàn)金可Ｗ避免信息不對稱造成的高昂的外部勘資成本，與此同時必要的現(xiàn)金儲備還可Ｗ減輕融資約束帶來的不良后果，避免公司錯過有價值的投資機會；然而在分組樣本中國有控股企業(yè)持有

7、的超額現(xiàn)金對企業(yè)業(yè)績有顯著的負(fù)向影響，非國有控股企業(yè)持有的超額現(xiàn)金對企業(yè)業(yè)績有顯著的正向影響，這充分說明在我國的國有控股企業(yè)中代理理論更為遣用，出于滿足個人私利的動機企業(yè)的管理者讓企業(yè)持有多余的現(xiàn)金，此時持有過多的現(xiàn)金將會有損公司的價值，而非國有控股企業(yè)中則更適用信息不對稱理論?？偟膩碚f我國＂＂國有控股的上市企業(yè)發(fā)生利益侵占的概率要比非國有控股企業(yè)更大，經(jīng)營效率也相對更低。關(guān)鍵詞：超額現(xiàn)金，，，企業(yè)業(yè)績國有控股公司非國有控股公司ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＣａｓｈｆｏｒｂｕｓｉｎｅｓ

8、ｓｅｓｉｓｄｏｕｂｌｅ－ｅｄｅｄｓｗｏｒｄ０打ｔｈｅｏｎｅｈａｎｄｉｔｈａｓｔｏｅｎｓｕｒｅｇ，ｔｈａｔｔｈｅｄａｉｌａｃｔｉｖｉｔｉｅｓｏｆｂｕｓｎｅｓｓａｎｄｃｏｎｔｉｎｕｉｎｏｅｒａｔｉｏｎｓｌａｓａ打ｉｍｏｒｔａｎｔｙｉｇｐ，ｐｙｐｒｏｌｅａｒｔｌｂｅｃａｕｓｅｏｆｃ