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《科創(chuàng)板和注冊制系列六：科創(chuàng)板退市制度研究，從嚴(yán)退市，為注冊制提供支持與補充》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、1、科創(chuàng)板遵循“從嚴(yán)退市”，A股退市制度進入新階段退市是上市公司由于未滿足交易所有關(guān)財務(wù)等其他上市標(biāo)準(zhǔn)而主動或被動終止上市的情形。退市制度包括退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序兩個方面的內(nèi)容：退市標(biāo)準(zhǔn)是公司是否退市的依據(jù)，退市程序則是為了將甄別退市公司時的誤差和對市場的不利影響降到最低。退市可分主動性退市和被動性退市，并有復(fù)雜的退市的程序。對比成熟市場，A股退市制度實施效果并不理想，退市率明顯偏低。對比成熟市場，2007-2017年，美股紐交所、納斯達克年均退市率分別約8.3%、6.9%，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，自1999年第一家上市公司瓊民源A（000508.
2、SZ）退市以來，A股滬深兩市僅有100家A股公司被退市，其中有34家公司為被吸收合并再上市，實質(zhì)上退市的公司數(shù)量僅66家；2018年A股僅有5家公司退市，截至2018年底，A股共有3567家上市公司，退市公司占比僅0.14%。分板塊來看，A股退市公司主要集中在主板，自2012年以來，創(chuàng)業(yè)板僅大華農(nóng)和欣泰電氣在2015年和2017年分別退市，其余年份均無企業(yè)退市；中小板無退市。圖1：A股退市企業(yè)數(shù)遠低于美股圖2：A股退市企業(yè)主要集中在主板3503002502001501005003273083102602582391563617155201
3、2201320142015201620172018A股美股76654311110000065432102012201320142015201620172018主板創(chuàng)業(yè)板資料來源：Wind、資料來源：Wind、圖3：1999年以來，A股上市企業(yè)主要以被動退市為主暫停上市后未證券臵換其它不符合掛披露定期報告2%牌的情形3%3%連續(xù)四年虧損3%連續(xù)三年虧損46%私有化9%吸收合并34%數(shù)據(jù)來源：Wind、三大原因?qū)е庐?dāng)前A股退市率較低。導(dǎo)致A股低退市率的主要原因有三點：（1）上市難導(dǎo)致企業(yè)主動退市積極性低。目前A股IPO實行審核制，對公司上市實
4、行實質(zhì)管理原則，導(dǎo)致上市難度大，上市后的公司資源珍貴，公司主動退市積極性低，而是選擇轉(zhuǎn)讓“殼資源”或者資產(chǎn)重組來獲得更多的收益；（2）退市標(biāo)準(zhǔn)較單一，操作性較弱。由于“殼資源”珍貴，目前A股退市主要為強制退市，相比紐交所、納斯達克等成熟市場體系化、多樣化、精細(xì)化的退市標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前A股強制退市標(biāo)準(zhǔn)則僅側(cè)重財務(wù)指標(biāo)，給了企業(yè)通過調(diào)節(jié)非經(jīng)常性損益實現(xiàn)逃避退市的操作空間，退市標(biāo)準(zhǔn)實際操作性較弱；（3）多層次市場的建設(shè)不完善，企業(yè)退市后市場流動性不足。相比美股完善的多層次市場體系，當(dāng)前A股多層次資本市場的建設(shè)還不完善。以美股納斯達克為例，納斯達克擁有全
5、球精選市場、全球市場、資本市場三個內(nèi)部層次市場，三個層次市場之間，只要滿足相應(yīng)市場的上市規(guī)定，就可以向其它層次轉(zhuǎn)移，為納斯達克上市的企業(yè)提供了流動性，而A股上市公司一旦面臨退市，只能轉(zhuǎn)入新三板市場，也加劇了企業(yè)不愿退市的情況?？苿?chuàng)板遵循“退市從嚴(yán)”，將A股退市制度推入新階段?？苿?chuàng)板在原有退市標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了改革與創(chuàng)新，集中體現(xiàn)了對于科技創(chuàng)新型企業(yè)“退市從嚴(yán)”的理念。退市指標(biāo)上，科創(chuàng)板構(gòu)建了重大違法違規(guī)強制退市、交易類強制退市、財務(wù)類強制退市、規(guī)范類強制退市四大體系。財務(wù)類指標(biāo)方面，科創(chuàng)公司喪失持續(xù)經(jīng)營能力，財務(wù)指標(biāo)觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，股票
6、應(yīng)當(dāng)終止上市?？苿?chuàng)板不適用單一的連續(xù)虧損終止上市指標(biāo)，設(shè)臵能夠反映公司持續(xù)經(jīng)營能力的組合終止上市指標(biāo)。財務(wù)指標(biāo)具體如下：（1）最近一年扣除非經(jīng)營性損益之前或之后的凈利潤（含被追溯重述）為負(fù)值，且最近一年的營業(yè)收入（含被追溯重述）低于1億元；（2）最近一年凈資產(chǎn)（含追溯重述）為負(fù)值；（3）本所認(rèn)定的其他情形。第一年觸及財務(wù)類退市指標(biāo)的將實施退市風(fēng)險警示，第二年仍然觸及將直接退市。此外，針對研發(fā)型企業(yè)，主要業(yè)務(wù)、產(chǎn)品或者所依賴的基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)失敗或者被禁止使用，且公司無其他業(yè)務(wù)或者產(chǎn)品符合上市標(biāo)準(zhǔn)第五項規(guī)定要求的，將被實施退市風(fēng)險警示；之后6個月
7、內(nèi)公司市值及相關(guān)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)等指標(biāo)仍不符合上市標(biāo)準(zhǔn)第五項規(guī)定的，將被實施強制退市。交易類指標(biāo)方面，科創(chuàng)公司股票交易量、股價、市值、股東人數(shù)等交易指標(biāo)觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，股票應(yīng)當(dāng)終止上市。其中新增市值標(biāo)準(zhǔn)，對于連續(xù)20個交易日股票市值低于3億元的上市公司，其股票將被終止上市，市場將發(fā)揮更重要的作用。規(guī)范類指標(biāo)方面，科創(chuàng)公司信息披露或者規(guī)范運作方面存在重大缺陷，嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益、嚴(yán)重擾亂證券市場秩序的，其股票應(yīng)當(dāng)終止上市。新增信息披露和規(guī)范運作要求，公司在信息披露或者規(guī)范運作方面存在重大缺陷，被上交所責(zé)令改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正，此后公司在
8、股票停牌2個月內(nèi)仍未改正的，將被實施退市風(fēng)險警示；之后2個月內(nèi)仍未按要求完成整改的，將被終止上市。重大違法類指標(biāo)方面，科創(chuàng)公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、
