新股深度模板

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_stkcode]安正時尚(603839)[table_invest]603839花小偉huaxiaowei@csc.com.cn010-85156325執(zhí)業(yè)證書編號：S1440515040002研究助理：張溢zhangyizgs@csc.com.cn010-85156467發(fā)布日期：2017年2月10日預(yù)計上市合理價格：35.65元發(fā)行數(shù)據(jù)[table_ipo]發(fā)行價格（元）16.78發(fā)行規(guī)模（萬股）7126發(fā)行后總股本（萬股）28504發(fā)行方式網(wǎng)上發(fā)行,網(wǎng)下配售發(fā)行日期2017/01/2

2、4上市日期主承銷商中信證券股份有限公司,中信銀行北京瑞城中心支行主要股東鄭安政50.10%募股資金投向[table_capitalinvest]項目名稱金額（萬元）供應(yīng)鏈中心改擴建29141.09營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)51272.13研究中心建設(shè)2458.73信息系統(tǒng)建設(shè)8937.40補充流動資金等其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金19645.76總金額111455.11[table_main]新股深度模板證券研究報告·上市公司新股深度紡織服裝多品牌+一體化供應(yīng)鏈優(yōu)勢夯實高端時裝龍頭借力資本東風(fēng)再騰飛公司概況：高端時裝龍頭，多品牌男女裝齊發(fā)展。公司成立于2008年

3、，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及品牌管理于一體的全國性多品牌時裝企業(yè)，旗下“玖姿”、“尹默”、“安正”、“摩薩克”及“斐娜晨”等多個成熟男女時裝品牌，覆蓋25-45歲的消費群體。公司產(chǎn)品主要包括上衣、裙裝、外套、褲裝、皮衣等女士時裝，以及西裝、褲子、襯衫、夾克等男士時裝。公司目前尚處于多品牌發(fā)展戰(zhàn)略的前期階段，除玖姿外，尹默、安正、摩薩克、斐娜晨四個新品牌處于培育階段。其中，尹默、摩薩克、斐娜晨三大女裝品牌均定位于市場前景廣闊的中淑裝領(lǐng)域。安正男裝定位于以“時尚、商務(wù)、品質(zhì)”為特征的高端時尚男裝，以填補國內(nèi)品牌在時尚成熟男裝領(lǐng)域的市場機會。渠道管理：加

4、盟為主，直營壯大，渠道不斷優(yōu)化。“玖姿”女裝采取加盟與直營并重的銷售模式，“尹默”、“安正”、“摩薩克”及“斐娜晨”則主要采取直營模式，同時公司2015年上半年開始建設(shè)“安正尚品”多品牌集合店，營造一站式購物環(huán)境。截至2016年6月末，公司大品牌的終端門店數(shù)量已達897家，其中直營門店287個，各個品牌均有分布，加盟門店610家，僅銷售“玖姿”女裝。公司線下渠道已經(jīng)覆蓋全國31個省、自治區(qū)及直轄市主要城市的重點商圈。構(gòu)建一體化供應(yīng)鏈管理模式。公司建立了集設(shè)計研發(fā)、采購生產(chǎn)、零售分銷為一體的完整供應(yīng)鏈，并實行自主生產(chǎn)、委托加工與成衣采購并行的開放式產(chǎn)

5、品供應(yīng)鏈體系，以適應(yīng)中高檔成熟男女時裝高品質(zhì)、多品種、短周期的產(chǎn)品特征。公司銷售產(chǎn)品中，約45%來自自主生產(chǎn)。為鞏固和提升一體化供應(yīng)鏈管理能力，公司在海寧經(jīng)濟開發(fā)區(qū)建設(shè)了集研發(fā)、生產(chǎn)、倉儲和管理功能為一體的“安正時尚集團文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園”。主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，2013-2015年主營營收年均增速3.6%。營業(yè)收入方面，2013-2015年主營業(yè)務(wù)收入逐步增長，年均增速為3.6%。2016年前三季度主營業(yè)務(wù)收入8.29億元，凈利潤1.72億元，同比分別增長-7.01%、1.20%。其中，分品牌來看，玖姿品牌占比52.9%，仍為主要收入來源，其余品牌占比均

6、逐步上升；五季門店和五季電商的銷售規(guī)模持續(xù)增大，2013-2015年年均復(fù)合增速94.1%，直營店收入年均復(fù)合增速3.6%。營業(yè)成本方面，2015年成衣采購、自制成衣、委托加工分別占46.5%、28.6%和28.9%，成本結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。女裝行業(yè)穩(wěn)健增長，行業(yè)集中度提升空間仍大。請參閱最后一頁的重要聲明CHINASECURITIESRESEARCHtable_predict]請參閱最后一頁的重要聲明[table_page]紡織品與服裝行業(yè)深度報告近十年女裝增速快于服飾行業(yè)整體增速，零售總額以CAGR10.97%逐年穩(wěn)增，2012年前保持兩位數(shù)高速增長

7、，此后增速逐漸放緩，零售規(guī)模分別約7838億、8728億元。高端女裝的增速又高于女裝整體，2015年達到1730億元，同比增33%，女裝內(nèi)部呈現(xiàn)出明顯的轉(zhuǎn)向高端女裝的消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。行業(yè)內(nèi)部集中度較低，2015年各服裝品類市場前十名品牌綜合占有率中，女裝品牌的前十名綜合占有率僅為14.29%，明顯低于其他服裝品類。行業(yè)內(nèi)部多層級市場拉開競爭梯度。少淑女裝面向16-30歲女性，定價中端偏大眾。綜合了時尚感、品質(zhì)以及性價比，以滿足年輕女性多變的服裝需求。從渠道上看，少淑女裝呈現(xiàn)多渠道并行發(fā)展的局面。成熟高端女裝所面向30-45歲具有一定經(jīng)濟基礎(chǔ)與社會地位

8、的成熟女性，價格高端，注重品質(zhì)。該年齡段女性更多看中品牌形象氣質(zhì)、服裝品質(zhì)工藝以及舒適得體的著裝體驗。這對成熟女裝企業(yè)在面