日元升值的教訓(xùn)及啟示

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1、H元升值的教訓(xùn)及啟示近年來，美國頻頻對我國人民幣升值施壓，設(shè)置貿(mào)易璧壘，捉出對我國進(jìn)一步開放市場、擴(kuò)大內(nèi)需等一系列要求。這種悄況與80年代的日美關(guān)系有很大的相似性。只是相對于日本，美國對中國的影響力相對有限，中國仍是一個發(fā)展中轉(zhuǎn)軌國家，中美之問的不對稱依賴程度不如當(dāng)時的日美關(guān)系.但是日本80-90年代的經(jīng)驗教訓(xùn)，尤其是廣場協(xié)議前后日美間的博弈及其之后日本經(jīng)濟(jì)“10年迷失”的教訓(xùn)，值得引起我們的警惕。匯率不是美國的核心利益廣場協(xié)議并不是一次孤立事件，而只是80年代日萸間一系列政策協(xié)調(diào)的組成部分，了解其問題的實質(zhì)及世界性總義，需要

2、對當(dāng)時世界經(jīng)濟(jì)、金融不平衡的大背景有個認(rèn)識。80年代初，美國里根政府實施減稅、放松金融管制以及貨幣緊縮，導(dǎo)致居民消費(fèi)大増、財政赤字快速増加利經(jīng)常項口赤字的擴(kuò)兒另一方而，日木執(zhí)行嚴(yán)格的財政預(yù)算管理（財政重建一直持續(xù)到1987年），成功應(yīng)對第二次石油危機(jī)，企業(yè)競爭力提高等，導(dǎo)致日木貿(mào)易順差大幅上升，尤其是對美國的貿(mào)易順差上升得更快。與此同時，日本貿(mào)易順差又大雖投資美國國債，那幾年美國國偵發(fā)行收入中30%-10%為日木資金。世界經(jīng)濟(jì)形成了實物與資金相互支掀的循環(huán)圏：日本為美國提供融資，進(jìn)口日本的商品、服務(wù)，同時又通過白身的負(fù)債為美國

3、対外投資需求捉供資金支持。80年代日美之間的政策協(xié)調(diào).就是在這個夬循環(huán)基礎(chǔ)上進(jìn)行的。起初，美國認(rèn)同強(qiáng)勢美元政策，但認(rèn)為因日元低估，導(dǎo)致日美貿(mào)易失衡，產(chǎn)生低估的一個重耍原因是EI本金融市場的封閉性（雖然日元的使用情況好于1978年日元匯率較高時期）。為此設(shè)立日美間日元美元委員會.推動日本金融的自由化、對外開放和日元國際化。其后日本采取漸進(jìn)的方式推動金融自由化和國際化，日美貿(mào)易失衡仍持續(xù)擴(kuò)大，美國開始與口本談判具體市場的開放，并簽訂一系列的MOSS協(xié)議（即從單一產(chǎn)品的貿(mào)易談判轉(zhuǎn)向市場和行業(yè)）。其后強(qiáng)勢美元損害了美國產(chǎn)業(yè)競爭力，美國

4、轉(zhuǎn)向弱勢美元政策。美國通過廣場協(xié)議進(jìn)行外匯市場干預(yù)，實現(xiàn)美元幣值有庁下跌。為避免匯率調(diào)整失控，繼續(xù)獲得日本資金支持，羌國要求日、德配合黃國實行低利率政策。同時，日木官方還通過體種渠道，引導(dǎo)民間資金繼續(xù)持有不斷貶值的美國國債。美元大幅貶值，日元大幅升值，給兩國產(chǎn)業(yè)帶來深刻變化，但對貿(mào)易失衡的調(diào)節(jié)作用仍不明顯，日本經(jīng)常收支順差仍不析攀升，進(jìn)而美國乂在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡中尋找原因。美國以修改后的超級301條款,以“維護(hù)日本消費(fèi)者”利益的姿態(tài)，試圖改變?nèi)毡镜慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),鼓勵美國企業(yè)到日木發(fā)展，爭聯(lián)日美有相同的盤爭條件。簽訂結(jié)構(gòu)調(diào)整協(xié)議，要求L

5、I本擴(kuò)大財政支出（美國認(rèn)為如果增加民間投資，日木的供給能力會越發(fā)增長，進(jìn)一步強(qiáng)化U木的競爭力，經(jīng)常順差會越來越大），為促進(jìn)土地利用而強(qiáng)化稅制，修改《大規(guī)模店鋪法》，改革流通體系，強(qiáng)化《壟斯禁止法》,對排他性的交易慣例以及系列交易加強(qiáng)監(jiān)督，修止內(nèi)銷和外貿(mào)之間的價格垮界等。在這期間，充滿了人址的貿(mào)易摩擦和孑種直接的貿(mào)易管制，并成為推動各種談判的重耍籌碼。雖然H美政策協(xié)調(diào)以削減貿(mào)易失術(shù)為口標(biāo)，但始終存在消除日本經(jīng)濟(jì)威脅的意圖，貫穿著打壓日本經(jīng)濟(jì)競爭力、開放II本市場的商業(yè)利益訴求。即使如此，所有這些政策并沒有宣接實現(xiàn)貿(mào)易平衡目標(biāo)，僅

6、僅因日本經(jīng)濟(jì)10年低迷而有所緩解，并將不平衡結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)移到東南亞地區(qū)。美國企業(yè)則因此定得了寶貴時何，在IT、計算機(jī)軟件、金融、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域確立了全球競爭力。美國經(jīng)濟(jì)長期運(yùn)行中貿(mào)易的赤字，是靠在金融市場上吸引全球資金得以維持。一氏到現(xiàn)在，危機(jī)后的奧巴馬政府，經(jīng)濟(jì)上的壓力,是減少失業(yè)，復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)。而對危機(jī)后金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表的縮水，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇報鉞的是資金。而危機(jī)中不I灰推高的巨額財政赤字，乂嚴(yán)重彫響了美元信祥，不利于全球美元資金回流美國。政治上,對奧巴馬執(zhí)政具有歷史性總義的醫(yī)保改革,乂需要大益后續(xù)資金支持，也迫切需耍全球資

7、金回流美國以支撐經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇,在恢復(fù)增長屮逐步減輕赤字負(fù)擔(dān)。從經(jīng)濟(jì)、政治上看，確保國際資金持續(xù)不斷地冋流，足當(dāng)前美國的核心利益。近期美國并不希望美元對全球主耍貨幣貶值，只是要求人民幣相對美元升值,食中美貿(mào)易差額說事。人民幣升俏不是美國經(jīng)濟(jì)的核心利益，但其在資金回流的核心利益上，卻是只做不說。當(dāng)年日木為何引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)？雖然當(dāng)時的口本國內(nèi)對口美順差的原因、順差能否靠政策來削減，以及是否必須由順差國來全部承擔(dān)等理論問題存在爭議，在簽訂結(jié)構(gòu)調(diào)整協(xié)議期間，日本國內(nèi)甚至出現(xiàn)“美國干預(yù)日本內(nèi)政”的抗議，曾一度影響了日木的選舉進(jìn)程，但日美間交

8、涉的主題，仍是圍繞削減順差，隱藏若美國企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營的動機(jī)，結(jié)局是日本在匯率、利率等砒大政策上乂過于遷就美國的需求。之所以會出現(xiàn)這種局面,除了日美之何特殊的政治、軍爭安全框架和歷史淵源外，還有一些原因。一是美國市場巨大，日本考慮到它可能給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來增長，不得不和它談。二是日本