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1、日元升值論文《美元與日元——化解美日兩國的經(jīng)濟沖突》作者：［美］羅納徳?1?麥金農(nóng)［日］大野健一王信、曹莉譯，上海遠東出版社1999年1月第1版關(guān)于美日兩國經(jīng)濟的相互作用，永遠都是引人入勝的話題。50年代中期，日本從戰(zhàn)爭廢墟中站了起來；從此，直到整個80年代，其經(jīng)濟擴張速度超過其他任何一個主要工業(yè)化國家。在很大程度上，日本取代了美國在世界制造業(yè)市場的霸主地位一一首先是紡織、消費品等輕工業(yè)，然后是諸多需要第一流工程技能的領(lǐng)域，如汽車、電機等。即使在1992—1995年，日本經(jīng)濟持續(xù)衰退（這是FI元升值綜合征的部分特征，本章將加以解釋），日
2、本高科技工業(yè)產(chǎn)品的貿(mào)易順差仍強勁增長。大量書籍、雜志和新聞報道都試圖對日本在貿(mào)易上的成功找到解釋一一并判斷這是否將威脅美國特定產(chǎn)業(yè)，抑或整個美國經(jīng)濟。在七八十年代，許多作者把美國在世界經(jīng)濟中的地位下降、貿(mào)易赤字居高不下等情況，與日本的“不公平”作法聯(lián)系在一起，他們指責日本利用工業(yè)、商業(yè)、匯率及國內(nèi)金融等手段，阻止廣大不同種類的外國商品進入日本市場。本書的重點在于，研究50年代初至90年代中期，美日兩國宏觀經(jīng)濟與金融領(lǐng)域的相互作用，而不是按照產(chǎn)業(yè)部類回顧國際貿(mào)易的發(fā)展變遷。H本出現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)率與出口相對高增長等“問題”以后，兩國的工資、物價
3、總水平、利率如何相互進行調(diào)整？五六十年代日元兌美元匯率固定時，這些變量的調(diào)整與1973年開始實行無平價的浮動匯率制后的調(diào)整有否顯著區(qū)別？為了尋求一些答案，我們考察了以下方面：美國儲蓄短缺；80年代初日本資本市場自由化，向外國投資者開放；以及在過去20年日本資本大量流入美國。同時，我們還研討了1985年開始出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定，其中包括80年代末日本的資產(chǎn)泡沫，1991-1992年美國的信貸危機，以及1992—1995年口本嚴重的通貨緊縮。但這些內(nèi)容似乎過于龐雜。我們需要一個貫穿始終的主題，使分析能夠有的放矢。在布雷頓森林體系美元平價制度
4、下，從1949-1971年初，日元一直平穩(wěn)地保持在1美元兌360日元（增減1%）的水平。自此直到1995年屮，日元對美元不斷攀升，時有波動（圖1—1略）。到1997年初，1美元甚至只能兌換120I［元。本書第一個突出特征是，將日元兌美元及其他主要貨幣的勁升與美國的貿(mào)易壓力聯(lián)系起來，之所以產(chǎn)生這種壓力，是因為兩國爆發(fā)商業(yè)爭端，貿(mào)易關(guān)系緊張。相應(yīng)地，1995年中至1997年初，日元貶值與美國放松貿(mào)易壓力密切相關(guān)。第11章符分析這一重大事件。經(jīng)濟學家的傳統(tǒng)作法是，將國際金融研究（即研究貨幣政策、財政政策對匯率決定有何影響）與貿(mào)易流動、商業(yè)政策
5、及貿(mào)易爭端的研究相分離。這種簡單的二分法在大多數(shù)時候適用于大多數(shù)國家。然而，我們認為傳統(tǒng)的二分法無助于理解1971年以來美日宏觀經(jīng)濟關(guān)系的持殊性。至少到1995年4月，商業(yè)沖突，時不時還以貿(mào)易戰(zhàn)相威脅，是推動日元升值的一股重要力量。而當1995年夏天威脅警報解除時，日元便貶值了。我們研究方法中第二個異乎尋常的方面是，將日元匯率的變化視作決定日本貨幣政策的一個重耍變量，而過去認為貨幣政策獨立地決定匯率水平。這一點在五六十年代十分突出，當時日本銀行因為必須維持日元兌美元的固定匯率而將其國內(nèi)信貸擴張政策置于從屬地位(Suzuki1986)[1
6、]。但不太為人所知的是，70年代日本銀行收緊銀根，實在是受到日元升值的制約，第7章、第9章對此將進行計量分析。反觀美國，聯(lián)邦儲備委員會可自主決定通貨膨脹水平。本書的許多分析都貫穿著兩個重要的、但尚未為人所知的因果關(guān)系鏈條，即從貿(mào)易壓力到日元匯率，再從匯率到日本貨幣政策。大多數(shù)研究匯率及國際收支調(diào)整、并著書立說的學者(如Bergsten,Clinel985；Krugman1991；Henning1994)都把名義匯率視為調(diào)整變量而不是決泄變量。自主的貨幣(及財政)政策使各國通貨膨脹率存在差異，匯率應(yīng)據(jù)此進行調(diào)整。此外，這些作者認為，大幅度
7、調(diào)整實際匯率可有效地調(diào)節(jié)國與國之間的貿(mào)易失衡——也就是說，能確保資本從A國凈流入B國。因此，他們不愿意再回到固定的名義匯率上去。在許多重要情形下，我們不能否認傳統(tǒng)理論是有效的,對那些軟通貨國家來說更是如此。這些國家的政府依靠通貨膨脹稅來增加收入，必須讓貨幣繼續(xù)貶值下去。傳統(tǒng)理論也適用于未遭受長期通貨膨脹之苦、但經(jīng)濟十分封閉（指貿(mào)易及資本流動未能與外部世界完全融合）的國家。第6章指出,匯率調(diào)整有助于管理國際收支。但我們相信，對那些商品和資本流動向國際市場高度開放的硬通貨國家來說，名義匯率的不斷變動是有害的，這說明各國的貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)。在
8、微觀經(jīng)濟的層面上，匯率波動會干擾商品的相對價格，從而降低沒資效率（第3章）。在更為宏觀的層面上，兩個緊密相聯(lián)的經(jīng)濟體之間名義匯率的波動不利于兩國相對工資增長、利率及價格水平的長期平穩(wěn)調(diào)整（第4章）□1970
