我國股票發(fā)行審核制度的演進(jìn)歷程

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1、我國股票發(fā)行審核制度的演進(jìn)歷程1990年，滬深證券交易所相繼成立。1993年，證券市場建立了全國統(tǒng)一的股票發(fā)行審核制度，并先后經(jīng)歷了行政主導(dǎo)的審批制和市場化方向的核準(zhǔn)制兩個階段。具體而言，審批制包括“額度管理”和“指標(biāo)管理”兩個階段,而核準(zhǔn)制包括“通道制”和“保薦制”兩個階段。一、“額度管理”階段(1993-1995年)1993年4月25H,國務(wù)院頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》,標(biāo)志著審批制的正式確立。在審批制下，股票發(fā)行由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場供求的具體情況，在宏觀上制定一個當(dāng)年股票發(fā)行總規(guī)模(額度或指標(biāo))，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后，下達(dá)給計(jì)

2、委，計(jì)委再根據(jù)各個省級行政區(qū)域和行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展屮的地位和需要進(jìn)一步將總額度分配到各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市和國家有關(guān)部委。省級政府和國家有關(guān)部委在各自的發(fā)行規(guī)模內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對符合條件的預(yù)選企業(yè)的申報材料進(jìn)行審批。對企業(yè)而言，需要經(jīng)歷兩級行政審批，即企業(yè)首先向其所在地政府或主管屮央部委提交額度申請，經(jīng)批準(zhǔn)后報送證監(jiān)會復(fù)審。證監(jiān)會對企業(yè)的質(zhì)量、前景進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，并對發(fā)行股票的規(guī)模、價格、發(fā)行方式、吋間等作出安排。額度是以股票面值計(jì)算的，在溢價發(fā)行條件下，實(shí)際籌資額遠(yuǎn)大于計(jì)劃額度，在這個階段共確定了105億發(fā)行額度，共有200多家企業(yè)發(fā)行

3、，籌資400多億元。二、“指標(biāo)管理”階段(1996-2000年)1996年，國務(wù)院證券委員會公布了《關(guān)于1996年全國證券期貨工作安排意見》，推行“總量控制、限報家數(shù)”的指標(biāo)管理辦法。由國家計(jì)委、證券委共同制定股票發(fā)行總規(guī)模，證監(jiān)會在確定的規(guī)模內(nèi)，根據(jù)市場情況向各省級政府和行業(yè)管理部門下達(dá)股票發(fā)行家數(shù)指標(biāo)，省級政府或行業(yè)管理部門在指標(biāo)內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)，證券監(jiān)管部門對符合條件的預(yù)選企業(yè)同意其上報發(fā)行股票正式申報材料并審核。1997年,證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于做好2997年股票發(fā)行T作的通知》，同時增加了擬發(fā)行股票公司預(yù)選材料審核的程序，市證監(jiān)會對地方政府或中央企業(yè)主管

4、部門推薦的企業(yè)進(jìn)行預(yù)選，改變了兩級行政審批下單純由地方推薦企業(yè)的作法，開始了對企業(yè)的事前審核。1996、1997年分別確定了150億股和300億股的發(fā)行量，共有700多家企業(yè)發(fā)行，籌資4000多億元。三、“通道制”階段(2001-2004年)1999年7月1日正式實(shí)施的《中華人民共和國證券法》明確確立了核準(zhǔn)制的法律地位。1999年9月16日，證監(jiān)會推出了股票發(fā)行核準(zhǔn)制實(shí)施細(xì)則。隨后，證監(jiān)會又陸續(xù)制定了一系列與《證券法》相配套的法律法規(guī)和部門規(guī)章，例如《屮國證監(jiān)會股票發(fā)行審核委員會條例》、《中國證監(jiān)會股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》、《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法》等，構(gòu)建

5、了股票發(fā)行核準(zhǔn)制的基本框架。新的核準(zhǔn)程序包括：第一，省級人民政府和主管部委批準(zhǔn)改制設(shè)立股份有限公司；第二，擬發(fā)行公司與有資格的證券公司簽訂輔導(dǎo)（保薦）協(xié)議，報當(dāng)?shù)刈C管辦備案，簽訂協(xié)議后，每兩個月上報一次輔導(dǎo)材料，輔導(dǎo)時間為期一年；第三，輔導(dǎo)期滿，擬發(fā)行公司提出發(fā)行申請，證券公司依法予以推薦（保薦）；第U!證監(jiān)會進(jìn)行合規(guī)性初審后，提交發(fā)行審核委員會審核，經(jīng)發(fā)審委專家投票表決，最終經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)后，決定其是否具有發(fā)行資格。核準(zhǔn)制以強(qiáng)制性信息披露為核心，旨在強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，減少行政干預(yù)。核準(zhǔn)制的第一個階段是“通道制”。2001年3月17H,證監(jiān)會宣布取消股票發(fā)行

6、審批制，正式實(shí)施股票發(fā)行核準(zhǔn)制下的“通道制”。2001年3月29日，中國證券業(yè)協(xié)會對“通道制”做出了具體解釋：每家證券公司一次只能推薦一定數(shù)量的企業(yè)申請發(fā)行股票，由證券公司將擬推薦企業(yè)逐一排隊(duì)，按序推薦。所推薦企業(yè)每核準(zhǔn)一家才能再報一家，即“過會一家，遞增一家”（2001年6月24日又調(diào)整為“每公開發(fā)行一家才能再報一家”，即“發(fā)行一家，遞增一家”），具有主承銷資格的證券公司擁有的通道數(shù)量最多8條，最少2條。到2005年1月1H“通道制”被廢除吋，全國83家證券公司一共擁有318條通道?！巴ǖ乐啤备淖兞擞尚姓C(jī)制遴選和推薦發(fā)行人的做法，使主承銷商在一定程度上承

7、擔(dān)起股票發(fā)行的風(fēng)險，同時也獲得了遴選和推薦股票發(fā)行人的權(quán)利。四、“保薦制”階段（2004年至今）2003年12月，證監(jiān)會制定了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》等法規(guī)，這是適應(yīng)市場需求和深化股票發(fā)行制度改革的重大舉措。“保薦制”起源于英國，全稱是保薦代表人制度。中國的保薦制度是指有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開發(fā)行證券和上市，并對所推薦的發(fā)行人的信息披露質(zhì)量和所做承諾提供持續(xù)訓(xùn)示、督促、輔導(dǎo)、指導(dǎo)和信用擔(dān)保的制度。其主要內(nèi)容包括：建立保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的注冊登記管理制度；明確保薦期限；分清保薦責(zé)任；引進(jìn)持續(xù)信用監(jiān)管和“冷淡對待”的監(jiān)管措施等四個方面。保薦

8、制度的重點(diǎn)是明確保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的責(zé)任并建立責(zé)任