金融行業(yè)打新系列報(bào)告（四）：科創(chuàng)板下機(jī)構(gòu)打新策略，科創(chuàng)板打新機(jī)遇，收益有望可觀

《金融行業(yè)打新系列報(bào)告（四）：科創(chuàng)板下機(jī)構(gòu)打新策略，科創(chuàng)板打新機(jī)遇，收益有望可觀》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、正文目錄序言：科創(chuàng)板新時(shí)代，網(wǎng)下打新或大有機(jī)會(huì)4科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)則：引入戰(zhàn)略配售，傾斜網(wǎng)下發(fā)行5核心假設(shè)7網(wǎng)下發(fā)行占比：預(yù)計(jì)保守可達(dá)到48%，當(dāng)前樣本僅10%7配售對(duì)象數(shù)量：A類投資者成為主體，預(yù)計(jì)占比達(dá)59%8其他假設(shè)：有效報(bào)價(jià)占比80%，全部投資者頂格申購(gòu)8配售比例：網(wǎng)下中簽率達(dá)0.2%，預(yù)計(jì)提升幅度可觀10收益率：2019年科創(chuàng)板網(wǎng)下打新收益率測(cè)算13A類投資者：網(wǎng)下打新收益率區(qū)間值0.73%-14.53%13B類投資者：網(wǎng)下打新收益率區(qū)間值0.35%-3.51%14C類投資者：網(wǎng)下打新收益率區(qū)間值0.20%-6.40%15結(jié)論：多賬戶打新預(yù)計(jì)收益

2、可觀，定價(jià)權(quán)影響力得以發(fā)揮17風(fēng)險(xiǎn)提示18謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表目錄圖表1：全文邏輯圖4圖表2：科創(chuàng)板發(fā)行時(shí)間安排表5圖表3：科創(chuàng)板發(fā)行框架5圖表4：科創(chuàng)板新股發(fā)行的三類投資者對(duì)比6圖表5：20只樣本新股7圖表6：樣本新股網(wǎng)下配售占比均為10%7圖表7：樣本新股網(wǎng)下配售的三類投資者8圖表8：創(chuàng)業(yè)板上市公司邁瑞醫(yī)療網(wǎng)下配售對(duì)象構(gòu)成：C類為主8圖表9：科創(chuàng)板網(wǎng)下申購(gòu)配售對(duì)象構(gòu)成預(yù)計(jì)：A類為主8圖表10：樣本新股頂格申購(gòu)股數(shù)/初始網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量平均值為18%9圖表11：科創(chuàng)板A類、B類、C類投資者獲配股數(shù)占網(wǎng)下發(fā)行總股數(shù)70%、

3、15%、15%的配售比例計(jì)算10圖表12：樣本新股網(wǎng)下配售各類投資者配售比例11圖表13：科創(chuàng)板與樣本新股的網(wǎng)下配售比例對(duì)比11圖表14：A類投資者網(wǎng)下申購(gòu)科創(chuàng)板新股配售比例情景假設(shè)分析12圖表15：B類投資者網(wǎng)下申購(gòu)科創(chuàng)板新股配售比例情景假設(shè)分析12圖表16：C類投資者網(wǎng)下申購(gòu)科創(chuàng)板新股配售比例情景假設(shè)分析12圖表17：400億募資規(guī)模下，A類賬戶打新收益率測(cè)算13圖表18：600億募資規(guī)模下，A類賬戶打新收益率測(cè)算14圖表19：800億募資規(guī)模下，A類賬戶打新收益率測(cè)算14圖表20：400億募資規(guī)模下，B類賬戶打新收益率測(cè)算14圖表21：600億

4、募資規(guī)模下，B類賬戶打新收益率測(cè)算15圖表22：800億募資規(guī)模下，B類賬戶打新收益率測(cè)算15圖表23：400億募資規(guī)模下，C類賬戶打新收益率測(cè)算15圖表24：600億募資規(guī)模下，C類賬戶打新收益率測(cè)算16圖表25：800億募資規(guī)模下，C類賬戶打新收益率測(cè)算16圖表26：近一年（2018.3.30-2019.3.29）五大行平均股息收益率達(dá)4.58%17圖表27：“多賬戶打新+大金融底倉(cāng)”策略全年綜合收益率可達(dá)4.59%-15.49%18謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)序言：科創(chuàng)板新時(shí)代

5、，網(wǎng)下打新或大有機(jī)會(huì)科創(chuàng)板的啟動(dòng)漸行漸近。上交所已經(jīng)在3月22日、27日、28日、29日分別披露四批次科創(chuàng)板受理企業(yè)的名單。作為資本市場(chǎng)“增量改革”的重要舉措，科創(chuàng)板將承擔(dān)起改革“試驗(yàn)田”的角色，為直接融資的大發(fā)展打開新的突破口?？苿?chuàng)板的核心特色是市場(chǎng)化。構(gòu)建市場(chǎng)化的發(fā)行承銷機(jī)制是這次改革的主要任務(wù)之一。因此科創(chuàng)板的新股發(fā)行和以往相比將有顯著的差異，整體體現(xiàn)為向機(jī)構(gòu)投資者的政策傾斜。如何把握科創(chuàng)板企業(yè)上市的機(jī)遇，分享資本市場(chǎng)改革的紅利，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說至關(guān)重要。我們?cè)?jīng)在2016年A股IPO重啟時(shí)領(lǐng)先市場(chǎng)推出新股系列報(bào)告一二三卷，詳細(xì)分析新股申購(gòu)的

6、策略和收益。這次我們針對(duì)科創(chuàng)板推出新股系列報(bào)告的第四卷，重點(diǎn)分析科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的可能收益情況?？傮w看，科創(chuàng)板網(wǎng)下打新呈現(xiàn)三個(gè)新特點(diǎn)：一是網(wǎng)下發(fā)行的比例大幅度提升，從以往的10%提高到60%-80%（剔除戰(zhàn)略配售股份后及考慮回?fù)埽?。二是以公募基金、社?；鸷突攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金為主的A類投資者成為網(wǎng)下配售的主體。疊加監(jiān)管政策對(duì)A類、B類投資者網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模比例至少50%的保護(hù)要求，A類、B類投資者的配售比例（中簽率）有望較以往成倍地提高。三是因?yàn)榇嬖谑袌?chǎng)化定價(jià)和綠鞋機(jī)制（超額配售權(quán)）的影響，網(wǎng)下配售將對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)和研究能力提出更高的要求。圖表1：全文邏

7、輯圖資料來源：證監(jiān)會(huì)，資料來源：證監(jiān)會(huì)，華謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)則：引入戰(zhàn)略配售，傾斜網(wǎng)下發(fā)行圖表2：科創(chuàng)板發(fā)行時(shí)間安排表資料來源：證監(jiān)會(huì)，科創(chuàng)板的新股發(fā)行流程包括戰(zhàn)略投資者確定、初步詢價(jià)、網(wǎng)上路演、投資者申購(gòu)、網(wǎng)上搖號(hào)與網(wǎng)下初步配售、繳款、募集資金驗(yàn)資、辦理股份登記等。與當(dāng)前A股相比，科創(chuàng)板新股發(fā)行具有三大特色，戰(zhàn)略配售機(jī)制、傾斜于網(wǎng)下投資者、綠鞋機(jī)制（超額配售選擇權(quán)）。第一，戰(zhàn)略配售為科創(chuàng)板新股帶來了穩(wěn)定的資金。2018年證監(jiān)會(huì)在《證券發(fā)行與承銷管理辦法》（修訂稿）中規(guī)定首次公開發(fā)行股票4億股以上或發(fā)行CDR

8、的可向戰(zhàn)略投資者配售股票，戰(zhàn)略配售股份的主要特點(diǎn)為有至少12個(gè)月的鎖定期。科創(chuàng)板的戰(zhàn)略配售同樣有至少12個(gè)月