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《煤炭開采行業(yè)：需求向好決定行業(yè)向上，上半年看好煤炭股，下半年看好煤價(jià)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、煤炭開采行業(yè)：需求向好決定行業(yè)向上，上半年看好煤炭股，下半年看好煤價(jià)CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]行業(yè)深度模板證券研究報(bào)告·行業(yè)深度需求向好決定行業(yè)向上，上半年看好煤炭股，下半年看好煤價(jià)煤炭需求趨勢(shì)向好從領(lǐng)先指標(biāo)房地產(chǎn)銷售和狹義貨幣供應(yīng)量（M1）來看，已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)的小幅回暖走勢(shì)，M1在2012年1月份和4月份分別達(dá)到3.1%的低點(diǎn)后開始蹣跚上行，10月份同比增長(zhǎng)達(dá)到6.1%，雖然較7月份小幅下滑，但仍未改變持續(xù)向上的趨勢(shì)；同樣的，房地產(chǎn)銷售也在持續(xù)回暖中。此外，宏觀
2、先行指數(shù)和發(fā)電量均出現(xiàn)了企穩(wěn)回升跡象，因此我們判斷宏觀需求未來趨勢(shì)是向好的。產(chǎn)能利用率下降，供給壓力決定13年煤價(jià)彈性不如前兩次周期2004-2008年煤炭行業(yè)產(chǎn)能利用率均高于100%，2009年小幅下滑至98%，但2010年在需求恢復(fù)和小煤礦整合推動(dòng)下，產(chǎn)能利用率回升至99%高位。但隨著宏觀需求下滑和近幾年煤炭產(chǎn)能大幅增加，我們測(cè)算2012年行業(yè)產(chǎn)能利用率已下滑至90%，已基本回至10年前水平。產(chǎn)能利用率下滑決定煤價(jià)在下次宏觀需求恢復(fù)周期中彈性不如07和09年兩次周期。我們測(cè)算2011、2012年煤炭產(chǎn)能
3、投放均在4.5億噸左右。根據(jù)各大煤炭集團(tuán)十二五規(guī)劃產(chǎn)能推算行業(yè)年均產(chǎn)能增加也在2.5-3億噸左右，山西、內(nèi)蒙主產(chǎn)省十二五產(chǎn)能目標(biāo)過于保守，若不嚴(yán)格控制，極有可能大幅超出規(guī)劃產(chǎn)能。此外，山西小煤礦將于2013年開始大量釋放產(chǎn)能，這對(duì)煤價(jià)也會(huì)形成壓制。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本角度考察：9月份煤價(jià)是底部區(qū)域山西五大集團(tuán)噸煤利潤(rùn)從4月份開始惡化，4月份為59元/噸，6月份變成25元/噸，到9月份單月利潤(rùn)僅為2元/噸，接近虧損邊緣。因此9月份全國(guó)煤價(jià)止跌企穩(wěn)。從上市公司成本線可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)大部分企業(yè)的虧損成本在450-500左
4、右附近。9月份全國(guó)5000-6000大卡不含稅最低價(jià)格為458元/噸，基本在大部分企業(yè)虧損成本線附近。秦皇島山西優(yōu)混5500大卡9月份最低達(dá)到615元/噸，扣稅后為525元/噸，如果考慮到鐵路運(yùn)費(fèi)，那么這個(gè)價(jià)格基本已經(jīng)到達(dá)大多數(shù)企業(yè)的虧損成本線附近。因此，我們認(rèn)為9月份是煤價(jià)的底部，這也是我們9月份以來的觀點(diǎn)。高庫存壓制煤價(jià)，預(yù)計(jì)2013年下半年煤價(jià)才能趨勢(shì)上漲隨著需求下滑和新產(chǎn)能投放，煤炭社會(huì)庫存銷售比從十一五期間的0.78上升至2012年10月份的1.23，創(chuàng)出了歷史新高，我們認(rèn)為未來3-6個(gè)月煤炭仍面
5、臨去庫存進(jìn)程，因此煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲概率不高，我們相對(duì)看好2013年下半年去庫存后的煤價(jià)走勢(shì)。13年投資策略：上半年看好煤炭股，下半年看好煤價(jià)我們對(duì)2013年總的判斷是看好上半年煤炭股，看好煤價(jià)下半年表現(xiàn)。我們雖然看好上半年煤炭行情，但仍舊強(qiáng)調(diào)選股的重要性，原因是我們判斷2013年需求是恢復(fù)性的，煤價(jià)只是恢復(fù)性上漲，預(yù)計(jì)年底秦皇島5500大卡動(dòng)力煤交易區(qū)間為700-750元/噸。因此公司間的分化仍會(huì)持續(xù)，重點(diǎn)推薦：永泰、潞安、神華、山煤、蘭花。有注入預(yù)期公司如：冀中、大有、平莊需關(guān)注事件觸發(fā)點(diǎn)。[table_
6、invest]0413維持增持李俊松lijunsong@csc4>>.cn010-85130933執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440510120039研究助理：王祎佳wangyijia@csc>.cn010-85130453執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440112020029發(fā)布日期：2012年12月27日市場(chǎng)表現(xiàn)[table_industrytrend]-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%11/12/2712/1/2712/2/2712/3/2712/4/2712/5/2712/6/2712/7/27
7、12/8/2712/9/2712/10/2712/11/27煤炭開采上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告[table_report]12.12.25中信建投證券煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)庫2012122512.12.25煤炭行業(yè)每周回顧及觀點(diǎn)-政策利好頻現(xiàn)，山西五大2013年重點(diǎn)電煤價(jià)同比略漲12.12.21煤炭行業(yè)日?qǐng)?bào)-中煤協(xié):前10月90家大型煤炭企業(yè)利潤(rùn)同比下降22.2%[table_indusname]煤炭開采行業(yè)深度研究報(bào)告[table_page]煤炭開采目錄需求趨勢(shì)向好，煤價(jià)低點(diǎn)已過，2013年下半年進(jìn)入上漲周期......
8、....................................................................1產(chǎn)能利用率下降，供給壓力決定13年煤價(jià)彈性不如前兩次周期.....................................................................412年新增產(chǎn)能4.6億噸，產(chǎn)能利用率下滑至90%.................
