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1、瑞奇期貨經(jīng)紀公司·豆類季度報告瑞奇期貨機構(gòu)服務(wù)部利空消化充分南美天氣炒作提早農(nóng)產(chǎn)品組0791-8666352986663676一、行情回顧豆類市場三季度主要炒作天氣，先揚后抑走勢。8月中旬美豆下跌到920美分遇阻，此后呈震蕩上行。仔細觀察關(guān)鍵日期價格走勢，不難發(fā)現(xiàn)市場對單產(chǎn)的上調(diào)反映越來越遲鈍，在8月10日供需報告發(fā)布時下跌3%，在9月12日供需報告發(fā)布時僅僅盤中下探2%，之后快速收回，第二天不跌反漲。在經(jīng)過長期的對豐產(chǎn)預(yù)期的消化后，目前市場格局下，市場傾向于忽略利空，而對利多則傾向放大。二、四季度
2、主要邏輯1、美豆收割低點與出口美豆收割逐步推進，單產(chǎn)利空的邊際影響下降，而美豆需求（出口+壓榨）持續(xù)表現(xiàn)強勁。美豆總體以走出了季節(jié)性低點。2、國內(nèi)供給壓力大進口大豆數(shù)量龐大，開機率保持高位，11月份后在國內(nèi)到港壓力巨大的情況下，開機率的高企會對基差有較大壓力。3、供需2017年需求仍增加，但是不及供給的增加，豆系難以走出大的牛市行情。4、豆粕基差走出低谷豆粕單邊走勢跟隨美豆，相對看好美豆的同時，國內(nèi)豆粕自身有供需兩本報告觀點及數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。1瑞奇期貨經(jīng)紀公司·豆類季度報告旺的基本面支
3、持。前期的零基差甚至是負基差，即使在壓力較大的11-12月份也難以看到。二、供需分析1、USDA油脂油料供需情況美豆8月報告基本奠定偏空氛圍，單產(chǎn)定調(diào)后行情難有大的起色，但因出口的強勢始終還能維持在950美分上方震蕩。USDA公布的私人出口商銷售大豆的報告，都顯示美豆出口需求極為強勁，最大買家為中國。因中國油廠壓榨利潤改善，且南美大豆進口成本較美豆更高。總體上如果說之前影響行情的最重要因素是單產(chǎn)，那么現(xiàn)在市場已經(jīng)消化（交易）單產(chǎn)接近每英畝50蒲式耳這一現(xiàn)實。另外考慮到目前南美播種期開始，天氣并不是太
4、有利，且按照以往規(guī)律市場關(guān)注焦點將逐步轉(zhuǎn)移至南美大豆播種面積和單產(chǎn)上，炒作題材也相應(yīng)增加。美豆在收割低點后還應(yīng)有上行表現(xiàn)。2、10月美農(nóng)報告分析10月份美國農(nóng)業(yè)部報告將美新豆單產(chǎn)意外調(diào)低至49.5蒲（預(yù)期50、上月49.9、上年52），收割面積8950萬英畝（上月8870、去年8270），產(chǎn)量44.31億蒲（預(yù)期44.47、上月44.31、上年42.96），期末庫存4.30億蒲（預(yù)期4.47、上月4.75、上年3.01）。美新豆單產(chǎn)調(diào)低但收割面積增加令產(chǎn)量不變，但陳豆庫存因陳豆單產(chǎn)也調(diào)低而再度下調(diào)，
5、美新豆庫存因此低于預(yù)期。2017/18年度巴西大豆產(chǎn)量1.07億噸（前值1.07，上年1.14億噸）；2017/18年度阿根廷大豆產(chǎn)量5700萬噸（前值5700，上年5780）；2017/18年度中本報告觀點及數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。2瑞奇期貨經(jīng)紀公司·豆類季度報告國大豆產(chǎn)量1420萬噸（前值1400，上年1290）；2017/18年度全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存9605萬噸（前值9753，上年9596）。因美國新豆單產(chǎn)意外調(diào)低，庫存低于預(yù)期，本次出人意料的報告對大豆影響利多。預(yù)計美豆的收割季節(jié)性低點已經(jīng)
6、出現(xiàn)，后期即使美豆收獲出現(xiàn)了超預(yù)期的產(chǎn)量，也難以回到前低的位置。3、美豆現(xiàn)貨出口強勁，遠期預(yù)售不佳10月美農(nóng)報告產(chǎn)量的不及預(yù)期，使得供給利空的邊際影響下降，收割低點出現(xiàn)后，市場關(guān)注點將逐步轉(zhuǎn)移至美豆需求上。美豆2016/17年度出口銷售持續(xù)保持歷史高位，顯示市場需求旺盛。數(shù)據(jù)顯示，2016/17年度美豆出口銷售累計總量6112萬噸，創(chuàng)歷史新高，較美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估出口量5906萬本報告觀點及數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。3瑞奇期貨經(jīng)紀公司·豆類季度報告噸高3.5%。2017/18年度大豆預(yù)售比例相對較低
7、，但實際出口相對較好。截至2017年8月31日，新作大豆預(yù)售比例僅僅19%，同比上年的39%有明顯下降。這可能與2017年美豆價格持續(xù)低迷，美農(nóng)惜售有關(guān)。從實際出口看，截至9月14日當周，2017/18年度大豆銷售總量1933.19萬噸，低于去年同期的2354.48萬噸，但高于前年同期的1691.16萬噸。另外美國農(nóng)業(yè)部估計2017/18年度大豆出口量將達到6124萬噸，同比增3.7%，創(chuàng)歷史新高。美豆出口有望保持強勁。三、南北美大豆后市展望及對中國油粕市場影響1、美豆收割情況美國農(nóng)業(yè)部在每周作物生
8、長報告中公布稱，截至10月8日當周，美國大豆收割率為36%，不及分析師此前平均預(yù)期的38%，之前一周為22%，去年同期為41%，五年均值為43%，目前進度較為落后且低于市場預(yù)期。收割的不夠完美也為11月份美農(nóng)報告進一步下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估提供了一些想象空間。2、南美播種情況截止9月29日巴西大豆播種進度為5.6%，遠低于去年同期的播種進度10.4%，其中中西部的馬托格羅索州大豆播種進度僅在5%，遠低于去年同期17%。美國大豆收割進度落后，南美播種進度受天氣影響也較為落后，給美
