鋁階段性回調(diào)重回震蕩

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1、期貨研究報告

2、商品研究調(diào)研報告鋁階段性回調(diào)重回震蕩2014年09月14日鋁周度報告20140908—20140912本期投資策略：滬鋁指數(shù)走勢圖投資標(biāo)的當(dāng)期持倉上期持倉變化AL1411觀望多單多平LME鋁3S多單多單維持本期觀點(diǎn)：?9-12月鋁新建投產(chǎn)產(chǎn)能大產(chǎn)量小產(chǎn)能上看似巨大，而實(shí)際產(chǎn)量來看實(shí)不足為懼，資料來源：文華財經(jīng)，招商期貨研究所鋁近期供應(yīng)緊張仍存在偏緊可能，從而導(dǎo)致鋁價繼續(xù)上行。歷史報告?供應(yīng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異化短缺不可逆鋁錠生產(chǎn)區(qū)域明顯化，鋁水消費(fèi)比例提高，鋁鑄棒合同嚴(yán)格執(zhí)行及交割品牌稀缺化使得鋁錠結(jié)構(gòu)性短缺面臨不可逆性

3、，而從帶動鋁錠價格上漲。?出口持續(xù)增加鋁消費(fèi)階段可期7、8月中國原鋁出口分別較6月的33萬噸增加5萬噸和6萬噸。同時從市場反饋來看，鋁材出口受到比價提振未來增加仍存在持續(xù)可能性。從而帶動中國鋁消費(fèi)預(yù)期的改變。?投資建議：14500一線震蕩建議輕多或觀望短期鋁價受到美元反彈壓制，以及國際市場對中國出口緩解其短缺壓力，從而導(dǎo)致倫鋁面臨回調(diào)壓力。但國內(nèi)方面，新建投產(chǎn)集中年底使得年內(nèi)的壓力大幅降低，而鋁水消費(fèi)比例提高難以逆轉(zhuǎn)使得鋁錠庫存下滑及緊張或持續(xù)引導(dǎo)國內(nèi)鋁價高位震蕩。同時氧化鋁上漲使得鋁成本下降沖擊大幅降低，也將使得未來鋁價繼續(xù)

4、下行空間有限。短期多空因素交織及市場供需結(jié)構(gòu)重新確認(rèn)，鋁價將在震蕩為主。操作上建議買滬鋁拋倫鋁6.9-7.15階段性持有。趨勢操作低位反彈多單布局，輕倉為主，隨時間推移對多頭不利。國內(nèi)外鋁價跟蹤表許紅萍2014/9/12收盤價日漲跌周漲跌月漲跌年內(nèi)漲跌86-755-82763490滬鋁三月1453025-36035540xuhp@cmschina.com.cn漲跌幅0.17%-2.42%0.24%3.86%F3000553現(xiàn)貨14560-80-350200470漲跌幅-0.55%-2.35%1.39%3.34%倫鋁三月2038

5、-2-59-55237.75侯書鋒漲跌幅-0.10%-2.81%-2.63%13.21%86-755-82766927倫鋁升貼水-36.5housf@cmschina.com.cn資料來源：smm，wind，招商期貨研究所F0211284Z0001540敬請閱讀末頁的重要說明期貨研究一、行情分析本周美元指數(shù)連升八周，為1997年來最長升勢，并在周二觸及14個月高位引發(fā)金屬多單平倉，金屬整體下行，鋁價雖然受到基本面支撐，但依然難逃下跌命運(yùn)。本周倫鋁跌59美元/噸或-2.81%至2038美元，滬鋁主力1411跌360元/噸或-2.

6、42%收報于14530元/噸，現(xiàn)貨受前期套利盤流出，跌350元/噸或2.35%收報于14560元/噸。滬倫比值由7.07攀升至7.11-7.14，場焦點(diǎn)開始關(guān)注國內(nèi)出口對過剩預(yù)期的消化，同時對倫鋁缺口的彌補(bǔ)，部分機(jī)構(gòu)基于中國出口增加看空倫鋁，但同時更為看空滬鋁未來產(chǎn)能新增壓力帶來價格的下跌。圖1：國內(nèi)滬鋁三月價格及升貼水走勢圖（單位：元/噸）190001500期貨結(jié)算價(連三):鋁期現(xiàn)價差1800010001700050016000015000(500)14000(1000)1300012000(1500)2009-07-07

7、2010-07-072011-07-072012-07-072013-07-072014-07-07資料來源：Bloomberg，招商期貨研究所二、9-12月鋁新建投產(chǎn)產(chǎn)能大產(chǎn)量小據(jù)我們最新調(diào)研統(tǒng)計2014年下半年國內(nèi)原計劃新增投產(chǎn)245萬噸，投產(chǎn)到產(chǎn)出大概有1個半月左右的時間差。7月神火西部水電及魏橋投產(chǎn)近100萬產(chǎn)出，折月產(chǎn)量新增大概在9萬噸左右，約從9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)中開始體現(xiàn)。而8月中旬-9月中旬除神火投產(chǎn)外，處于新增產(chǎn)能釋放空窗期，因此新增供應(yīng)體現(xiàn)在10月數(shù)據(jù)當(dāng)中將非常有限，11月會部分放量。表1：國內(nèi)部分電解鋁廠投產(chǎn)統(tǒng)計

8、（單位：萬噸）省市企業(yè)名錄建成產(chǎn)能目前運(yùn)行產(chǎn)能2014年上半年投產(chǎn)投產(chǎn)時間2014下半年投產(chǎn)投產(chǎn)時間神火鋁電80400401407-1411其亞鋁業(yè)6033101401101407希望鋁業(yè)8560251401151409新疆天山鋁業(yè)9090201401-1412信發(fā)鋁電135952014010推遲至201501天龍礦業(yè)1514101412嘉潤鋁業(yè)454525140151411甘肅東興酒嘉113510030140114061537.51407-1409大唐能源30.730.7181404-14060內(nèi)蒙古包頭鋁業(yè)55551514

9、05-14060錦聯(lián)鋁材12010401407-1412敬請閱讀末頁的重要說明Page2期貨研究霍煤鴻駿7870.56.51410青海西部水電3022.57.51409重慶京宏源200201409山東魏橋鋁電400360451403401407遼寧遼寧忠旺000141409總