《證券組合投資理論》PPT課件

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1、證券投資分析第八章證券組合投資理論學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下知識(shí)目標(biāo)：了解證券投資組合理論的含義及種類掌握理性投資者的行為特征掌握證券風(fēng)險(xiǎn)的含義及種類掌握收益率的含義及計(jì)算掌握馬柯維茨均值——方差模型的含義及應(yīng)用了解資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本思想內(nèi)容了解套利定價(jià)模型的基本思想內(nèi)容第一節(jié)證券組合理論概述現(xiàn)代組合投資理論，在英文里就是ModernPortfo1ioTheory，簡(jiǎn)稱MPT。Portfolio在英語(yǔ)里就是公文包的含義，意味著投資者將一定量的資本在各種可能的資產(chǎn)形式之間做出的分配。廣義上而言，該理論所研究的組合投資的資產(chǎn)形式是多樣的，包括各

2、種商品、不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。一、組合投資的概念二、進(jìn)行證券組合投資的原因證券投資，是指即期將資金投于證券以期獲得將來(lái)收入(利息收入和資本增值)。將來(lái)收入要受到各種因素的影響而具有不確定性，也就是說(shuō)，投資存在風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行證券組合投資的原因存在于兩個(gè)方面：（一）降低證券投資風(fēng)險(xiǎn)程度的要求。（二）取得收益的最大化。三、證券投資組合的種類指數(shù)型證券組合1.收入型證券組合2.增長(zhǎng)型證券組合3.收入與增長(zhǎng)混合型證券組合4.避稅型證券組合5.貨幣市場(chǎng)型證券組合6.國(guó)際型證券組合7.指數(shù)型證券組合四、證券投資組合的評(píng)價(jià)在對(duì)證券投資組合的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行評(píng)價(jià)包括以下

3、幾個(gè)方面：（一）對(duì)證券投資組合的經(jīng)濟(jì)效果的測(cè)算。1.股票的持有期收益率。2.債券的持有期收益率。計(jì)算公式為：其中，It——t期內(nèi)債券利息收入Pt一一t期末債券價(jià)格P0——t期初債券價(jià)格（二）將證券投資組合的經(jīng)濟(jì)效果與投資目標(biāo)進(jìn)行比較。第二節(jié)馬柯維茨的證券投資模型一、模型概述（一）證券組臺(tái)的預(yù)期收益率1.證券組合中單個(gè)證券的預(yù)期收益率通常收益率的計(jì)算公式為：證券投資收益率的計(jì)算公式為：表8—1不同收益率對(duì)應(yīng)的概率由此可以的到預(yù)期收益率，即收益率的平均數(shù)，它的計(jì)算公式為：2.證券組合的預(yù)期收益率（1）兩種證券組合的預(yù)期收益率設(shè)有兩種證券A和B，某投資者將一筆

4、資金以xA的比例投資于A證券，以xB的比例投資于B證券，且有xA+xB=1，令該投資者擁有的投資組合為P，則這證券組合P的收益率為：投資者在進(jìn)行投資時(shí)并不知道證券A、B的收益率rA、rB分別是多少，因而rA、rB應(yīng)為隨機(jī)變量，所以證券組合P預(yù)期收益率應(yīng)該是：（2）多種證券組合的收益證券投資組合P的預(yù)期收益率為：（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)1.單個(gè)證券收益率的風(fēng)險(xiǎn)。2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）兩種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（2）多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)二、有效邊界的分析1.有效證券組合與有效邊界該可行域的求解公式為：·D·A·C·B·EO圖8—1不允許賣空時(shí)組合的可行域O圖8—2允許賣

5、空時(shí)組合的可行域2.有效邊界的計(jì)算用公式表示為：滿足約束條件為：xi≥0，i=1，2，3，…，N三、最佳證券組合的選擇E（r）σ圖8—3投資者的無(wú)差異曲線σE（r）AL1L2L3L’圖8—4投資者的最優(yōu)證券組合四、馬柯維茨模型的作用第三節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、標(biāo)準(zhǔn)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）假設(shè)條件資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件如下：（1）投資者是風(fēng)險(xiǎn)歸避者和最大財(cái)富追求者。（2）所有投資者均可按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率任意借入或貸出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且借入、貸出利率相同。（3）市場(chǎng)上不存在交易成本和稅金，賣空不受限制。（4）證券的交易單位可以無(wú)限分割。（5）投資者對(duì)每種證券行為的預(yù)

6、期是一致的。（6）投資者的投資期限相同。（二）資本市場(chǎng)線1.存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和允許賣空情形下的投資選擇假設(shè)包含了風(fēng)險(xiǎn)證券和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的證券組合為M，則其預(yù)期收益率為：方差為：2.市場(chǎng)證券組合FTPAL1L2O圖8—5資本市場(chǎng)線的分析3.資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線可由下式表示：在資本市場(chǎng)線中有兩個(gè)關(guān)鍵因素。①資本市場(chǎng)線的縱截距rf，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它表明了資金的時(shí)間價(jià)值。②資本市場(chǎng)線的斜率，它被看作有效證券組合風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，因此，有效證券組臺(tái)預(yù)期收益率＝時(shí)間價(jià)格+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格×風(fēng)險(xiǎn)量。（三）證券市場(chǎng)線1.β系數(shù)用式子可以表達(dá)為：2.證券市場(chǎng)線假設(shè)對(duì)于一個(gè)任意的證券組合

7、P，經(jīng)分析得：設(shè)，稱為市場(chǎng)證券組合P的β系數(shù)，于是上面的等式可以寫為：二、特征線模型（一）α系數(shù)由干某個(gè)投資組合的預(yù)期收益率是各證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，因此證券組合的α值也是其中各證券α值的加權(quán)平均數(shù)，即（二）證券特征線現(xiàn)在假設(shè)預(yù)期收益率為E（ri），均衡收益率為Ee（ri），則有將上面的公式變形得到：（三）投資分散化三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用第四節(jié)套利定價(jià)理論一、模型概述（一）單因素模型如果投資者認(rèn)為，證券的收益率只涉及一個(gè)單獨(dú)因素如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率F，那么證券i的收益率可以表示為：（二）多因素模型一般地，對(duì)于包含j個(gè)因素的情況，則有：二、資本資產(chǎn)套利定

8、價(jià)模型（一）資本資產(chǎn)套利定價(jià)初析（二）資本資產(chǎn)套利定價(jià)方程的建立而多因素的情況相