證券投資組合教學(xué)教案 組合投資理論.ppt

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1、第十章組合投資理論投資組合管理概述投資組合管理是指投資管理人按照資產(chǎn)選擇理論與投資組合理論對資產(chǎn)進行多元化管理，以實現(xiàn)分散風(fēng)險、提高效率的投資目的?；鸾?jīng)理一方面可以通過組合投資的方法來減少非系統(tǒng)風(fēng)險，另一方面可以通過各種風(fēng)險管理措施來對基金投資的非系統(tǒng)風(fēng)險進行對沖，從而有效降低投資風(fēng)險。而中小投資者由于資金量和專業(yè)知識方面的欠缺，很難做到組合投資。因此，從這一點來說，基金非常適合平時工作繁忙，又不具備相關(guān)金融投資知識的中小投資者進行家庭理財。投資組合管理概述證券組合管理的概念證券組合管理是一種以實現(xiàn)投資

2、組合整體風(fēng)險一收益最優(yōu)化為目標(biāo)，選擇納入投資組合的證券種類并確定適當(dāng)權(quán)重的活動。它是伴隨著現(xiàn)代投資理論的發(fā)展而興起的一種投資管理方式。投資組合管理概述在設(shè)計投資組合時，基金管理人一般依據(jù)下列原則：在風(fēng)險一定的條件下，保證組合收益的最大化；在一定的收益條件下，保證組合風(fēng)險的最小化。具體來說，需要考慮以下幾個方面的問題：第一，進行證券品種的選擇，即進行微觀預(yù)測，也就是進行證券投資分析，主要是預(yù)測證券的價格走勢以及波動情況。第二，進行投資時機的選擇，即宏觀預(yù)測，預(yù)測和比較各種不同類型的證券的價格走勢和波動情況。

3、例如，預(yù)測普通股相對于公司債券等固定收益證券的價格波動。第三，多元化，即依據(jù)一定的現(xiàn)實條件，組建一個風(fēng)險最小的資產(chǎn)組合。關(guān)于投資組合1、傳統(tǒng)投資組合的思想——NativeDiversification（1）不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里面，否則“傾巢無完卵”。（2）組合中資產(chǎn)數(shù)量越多，分散風(fēng)險越大。2、現(xiàn)代投資組合的思想——OptimalPortfolio（1）最優(yōu)投資比例：組合的風(fēng)險與組合中資產(chǎn)的收益之間的關(guān)系有關(guān)。在一定條件下，存一組在使得組合風(fēng)險最小的投資比例。（2）最優(yōu)組合規(guī)模：隨著組合中資產(chǎn)種

4、數(shù)增加，組合的風(fēng)險下降，但是組合管理的成本提高。當(dāng)組合中資產(chǎn)的種數(shù)達(dá)到一定數(shù)量后，風(fēng)險無法繼續(xù)下降?，F(xiàn)代投資理論的產(chǎn)生與發(fā)展現(xiàn)代投資組合理論主要由投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、APT模型、有效市場理論以及行為金融理論等部分組成。它們的發(fā)展極大地改變了過去主要依賴基本分析的傳統(tǒng)投資管理實踐，使現(xiàn)代投資管理日益朝著系統(tǒng)化、科學(xué)化、組合化的方向發(fā)展。1952年3月，美國經(jīng)濟學(xué)哈里·馬考威茨發(fā)表了《證券組合選擇》的論文，作為現(xiàn)代證券組合管理理論的開端。馬考威茨對風(fēng)險和收益進行了量化，建立的是均值方差模型，提出了

5、確定最佳資產(chǎn)組合的基本模型。由于這一方法要求計算所有資產(chǎn)的協(xié)方差矩陣，嚴(yán)重制約了其在實踐中的應(yīng)用。1963年，威廉·夏普提出了可以對協(xié)方差矩陣加以簡化估計的單因素模型，極大地推動了投資組合理論的實際應(yīng)用。20世紀(jì)60年代，夏普、林特和莫森分別于1964、1965和1966年提出了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。該模型不僅提供了評價收益一風(fēng)險相互轉(zhuǎn)換特征的可運作框架，也為投資組合分析、基金績效評價提供了重要的理論基礎(chǔ)。1976年，針對CAPM模型所存在的不可檢驗性的缺陷，羅斯提出了一種替代性的資本資產(chǎn)定價模型

6、，即APT模型。該模型直接導(dǎo)致了多指數(shù)投資組合分析方法在投資實踐上的廣泛應(yīng)用。投資組合管理的目的投資組合(Portfolio)管理的目的是：按照投資者的需求，選擇各種各樣的證券和其他資產(chǎn)組成投資組合，然后管理這些投資組合，以實現(xiàn)投資的目標(biāo)。投資者需求往往是根據(jù)風(fēng)險（Risk）來定義的，而投資組合管理者的任務(wù)則是在承擔(dān)一定風(fēng)險的條件下，使投資回報率（return）實現(xiàn)最大化。投資組合管理由以下三類主要活動構(gòu)成：（1）資產(chǎn)配置（2）在主要資產(chǎn)類型間調(diào)整權(quán)重（3）在各資產(chǎn)類型內(nèi)選擇證券。資產(chǎn)配置的特征是把各種主

7、要資產(chǎn)類型混合在一起，以便在風(fēng)險最低的條件下，使投資獲得最高的長期回報。投資組合管理者以長期投資目標(biāo)為出發(fā)點，為提高回報率時常審時度勢改變各主要資產(chǎn)類別的權(quán)重。例如，若一個經(jīng)理判斷在未來年份內(nèi)權(quán)益的總體狀況要比債券的總體狀況對投資者更加有利的話,則極可能要求把投資組合的權(quán)重由債券向權(quán)益轉(zhuǎn)移，而且，在同一資產(chǎn)類型中選擇那些回報率高于平均回報率的證券，經(jīng)理便能改善投資組合回報的前景。投資組合的構(gòu)建投資組合的構(gòu)建就是選擇納入投資組合的證券并確定其適當(dāng)?shù)臋?quán)重，即各證券所占該投資組合的比例。馬考維茨（Markowi

8、tz）模型表明，構(gòu)建投資組合的合理目標(biāo)應(yīng)是在給定的風(fēng)險水平下形成一個具有最高回報率的投資組合。具有這種特征的投資組合叫做有效的投資組合，它已經(jīng)被廣泛地接受為最優(yōu)投資組合構(gòu)建的典范。由于馬考維茨模型提出了有效投資組合構(gòu)建中的基本概念，也為投資組合分析的其他方面奠定了基礎(chǔ)。其中將涉及有效的投資組合和多樣化的概念，這些概念是構(gòu)建投資組合的基礎(chǔ)。投資組合的構(gòu)建過程投資組合的構(gòu)建過程是由下述步驟組成：首先，需要界定適合于選擇的證券范圍。