《遠(yuǎn)期合約》PPT課件

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1、第三章遠(yuǎn)期合約第一節(jié)遠(yuǎn)期合約概述遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期股票合約第二節(jié)遠(yuǎn)期合約定價(jià)無收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約定價(jià)支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)遠(yuǎn)期合約(ForwardContracts)：交易雙方約定在未來的確定的時(shí)間，按照約定的價(jià)格、約定的交易方式買賣約定數(shù)量的確定資產(chǎn)的合約。多方（頭）(LongPosition)：在合約中規(guī)定在將來買入標(biāo)的物的一方。空方（頭）(ShortPosition)：在合約中規(guī)定在將來賣出標(biāo)的物的一方。第一節(jié)遠(yuǎn)期合約概述交割價(jià)格(DeliveryPrice)：合約中規(guī)定的未來

2、買賣標(biāo)的物的價(jià)格。遠(yuǎn)期價(jià)格（ForwardPrice）：使得遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零的交割價(jià)格。在合約簽署的時(shí)刻，遠(yuǎn)期價(jià)格等于交割價(jià)格，隨著時(shí)間的推移，遠(yuǎn)期價(jià)格有可能改變，而交割價(jià)格保持相同。除了偶然，二者并不相等。遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)值的區(qū)別遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格場外交易。交易雙方互相認(rèn)識。遠(yuǎn)期合約大部分交易都導(dǎo)致交割。遠(yuǎn)期合約的金額和到期日都是靈活的。一般不可買賣。遠(yuǎn)期合約的特征優(yōu)點(diǎn)——靈活缺點(diǎn)1、市場效率較低2、流動(dòng)性較差3、違約風(fēng)險(xiǎn)較高遠(yuǎn)期合約的優(yōu)缺點(diǎn)遠(yuǎn)期合約的盈虧(b)遠(yuǎn)期空頭的到期盈虧(a)遠(yuǎn)期多頭的到期盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格KK盈虧

3、盈虧遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements，F(xiàn)RA）遠(yuǎn)期外匯合約（ForwardExchangeContracts）遠(yuǎn)期股票合約（Equityforwards）金融遠(yuǎn)期合約的種類遠(yuǎn)期利率協(xié)議是買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)期開始在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。借貸雙方不必交換本金，只是在結(jié)算日根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之間的差額以及名義本金額，由交易一方付給另一方結(jié)算金。1x4遠(yuǎn)期利率，即表示1個(gè)月之后開始的期限3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）合同金額(ContractA

4、mount)---名義上借貸本金數(shù)額合同貨幣(ContractCurrency)---合同金額的貨幣幣種交易日(DealingDate)---遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期結(jié)算日(SettlementDate)---名義貸款或存款開始日，也是交易一方向另一方交付結(jié)算金的日期確定日(FixingDate)---決定參考利率的日期到期日(MaturityDate)---名義貸款或存款到期日遠(yuǎn)期利率協(xié)議術(shù)語（一）合同期限(ContractPeriod)---在結(jié)算日和到期日之間的天數(shù)合同利率(ContractRate)---協(xié)議中規(guī)定的固定利率參考利

5、率(ReferenceRate)---市場決定的利率，在確定日用以計(jì)算結(jié)算金，即交割額結(jié)算金(SettlementSum)---在結(jié)算日，協(xié)議一方交給另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之差計(jì)算得出。遠(yuǎn)期利率協(xié)議術(shù)語（二）遠(yuǎn)期合約交易流程圖2天2天延后期合同期交易日起算日確定日結(jié)算日到期日確定FRA合約利率確定FRA參考利率支付FRA結(jié)算金1×4：在起算日到結(jié)算日之間1個(gè)月起算日到最終到期日之間4個(gè)月3×6：在起算日到結(jié)算日之間3個(gè)月起算日到最終到期日之間6個(gè)月遠(yuǎn)期合約交易流程:案例3-1假定今天是2007年10月8日星期一，雙方同意成

6、交一份1×4名義金額為100萬美元合同利率為4.75%的FRA。交易日與起算日時(shí)隔一般兩個(gè)交易日。本例中起算日是2007年10月10日星期三，而結(jié)算日則是2007年11月12日星期一（11.10日和11.11日為非營業(yè)日），到期日為2008年2月11日星期一，合同期為2007年11月12日至2008年2月11日，共92天。在結(jié)算日之前的兩個(gè)交易日（2007年11月9日星期五）為確定日，確定參考利率。參考利率通常為確定日的LIBOR。結(jié)算金的計(jì)算（空方支付多方）天數(shù)基數(shù)又稱為天數(shù)計(jì)算慣例，如美元為360天，英鎊為365天。名義資金的需求者

7、為FRA的買方，名義資金的供給者為FRA的賣方。若參照利率超過合同利率，那么賣方就要支付買方一筆結(jié)算金，以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因利率上升而造成的損失，反之，若參照利率小于合同利率，則買方就要支付賣方一筆結(jié)算金。案例3-2：某公司買入一份3×6FRA，合同金額1000萬，合約約定利率為10.5%，結(jié)算日市場參考利率12.5%，結(jié)算金額是：結(jié)算金的計(jì)算的例子大多數(shù)借款者需要付出高于LIBOR的金額，比如高于LIBOR1個(gè)百分點(diǎn)。也就是說實(shí)際的借款成本是在協(xié)議利率上再加1%。在決定交割額大小的折現(xiàn)時(shí)，假定協(xié)議的雙方都能以LIBOR進(jìn)行投資。實(shí)

8、際上，只有銀行才能這樣，而商業(yè)客戶只能得到一個(gè)低于LIBOR的金額。借：LIBOR+1%，投：LIBOR-1%，關(guān)于遠(yuǎn)期利率協(xié)議的兩點(diǎn)說明套利組合：t時(shí)刻借入A元，期限為T-t，無風(fēng)險(xiǎn)利率為r；簽一份FRA