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《企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、.企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險分析【摘要】并購時企業(yè)成長和擴張的重要手段，企業(yè)通過并購能夠獲得更多的收益，但同時，并購總會面臨各種各樣的風(fēng)險，而所有風(fēng)險最終都表現(xiàn)在財務(wù)風(fēng)險方面。企業(yè)并購的計劃決策、交易執(zhí)行和運營整合三大階段中都存在財務(wù)分析。主要包括目標企業(yè)定價風(fēng)險、融資和支付風(fēng)險、流動性風(fēng)險和償債風(fēng)險，并購企業(yè)需針對不同階段的風(fēng)險做好防范?！娟P(guān)鍵詞】企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進經(jīng)濟增長方式的根本改變是當前深化改革的重點內(nèi)容。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整必然帶動和促進存量資產(chǎn)的流動和重組，而企業(yè)并購又是當前經(jīng)濟
2、環(huán)境下的一種有效的、有利于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的資本營運方式。同時，成功的企業(yè)并購可產(chǎn)生擴大經(jīng)濟規(guī)模、優(yōu)化資源配置、提高市場占有率以及向新經(jīng)濟領(lǐng)域滲透等協(xié)同效應(yīng)，有利于促進經(jīng)濟增長方式的改變。當然，企業(yè)并購帶來的高收益必然伴隨著高風(fēng)險，而且并購業(yè)務(wù)將對企業(yè)的經(jīng)營管理造成沖擊。從事后分析看，只有35%的兼并與收購能達到預(yù)期目標，一旦并購決策失誤，不僅會造成并購失敗，甚至?xí)瞧髽I(yè)破產(chǎn)。企業(yè)并購風(fēng)險就是指企業(yè)并購?fù)顿Y凈收益的不確定性。企業(yè)并購風(fēng)險主要源于并購過程中成本的膨脹一集未能取得和發(fā)揮目標企業(yè)的核心能力，其深層次
3、原因在于經(jīng)濟周期的變化、市場環(huán)境的動態(tài)變化、政策和體制的變化、企業(yè)自身變化、對企業(yè)并購認識的相對有限等因素。因而必須高度重視并購風(fēng)險，做到防范于未然。一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述企業(yè)并購風(fēng)險廣義上是指由于企業(yè)并購未來收益的不確定性，造成的未來實際收益與預(yù)期收益之間的偏差；但現(xiàn)實中我們主要研究是狹義的并購風(fēng)險，是指企業(yè)在實施并購行為時遭受損失的可能性。一般來說，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指南于負債和融資變化而給企業(yè)財務(wù)狀況帶來不確定性。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是一個由定價、融資和支付等財務(wù)決策行
4、為引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)的嚴重負偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。二、并購各階段的財務(wù)風(fēng)險及原因分析（一）并購前目標企業(yè)價值評估風(fēng)險分析..目標企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，每一次成功并購的關(guān)鍵就在于找到恰當?shù)慕灰變r格。目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益大小和時間的預(yù)期，對目標企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當而不夠準確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量。目標企業(yè)價值評估風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因在于并購雙方之間的信息不對稱。如果目標企
5、業(yè)是上市企業(yè)，南于它必須對外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)報表等信息，并購企業(yè)容易取得目標企業(yè)的資料進行分析。但是由于我國許多會計師事務(wù)所提交的審計報告水分較多，上市公司信息披露不夠充分，嚴重的信息不對稱使得并購企業(yè)對目標企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷往往難以做到非常準確，在定價中可能接受高于目標企業(yè)實際價值的收購價格，導(dǎo)致并購企業(yè)支付更多的資金或以更多的股權(quán)進行置換由此可能造成資產(chǎn)負債率過高以及目標企業(yè)不能帶來預(yù)期盈利而陷入財務(wù)困境。目標企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購企業(yè)必須通過目標企業(yè)的合作才能獲得相應(yīng)的信息。如果
6、并購企是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標企業(yè)會主動地向并購企業(yè)提供必要的資料，這有利于降低并購的風(fēng)險和成本，同時可避免目標企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購成本；如果并購企業(yè)是惡意的，并購企業(yè)將無法從目標企業(yè)獲取其實際經(jīng)營、財務(wù)狀況等主要資料，給公司估價帶來閑難。由此可見，估價風(fēng)險的大小很大程度上取決于財務(wù)信息分布的狀況和質(zhì)量。（二）并購交易執(zhí)行階段的財務(wù)風(fēng)險分析1.支付風(fēng)險 支付風(fēng)險主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切關(guān)系。目前，我國企業(yè)并購有三種
7、主要支付方式：現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付?！ ‖F(xiàn)金支付及其相關(guān)財務(wù)風(fēng)險。現(xiàn)金并購是指并購企業(yè)以現(xiàn)金為支付工具，支付給目標公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來達到并購目標公司的目的。現(xiàn)金收購是企業(yè)并購活動中最清楚而又迅速的一種支付方式，在各種支付方式中占有很高的比例?！ ‖F(xiàn)金支付所面臨的財務(wù)風(fēng)險最大，表現(xiàn)為：一足并購規(guī)模和并購成功與否受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。二是當并購與國際資本市場相聯(lián)系時，現(xiàn)金支付使并購方必然面臨匯率風(fēng)險。三是目標企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機會和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠?！ 」?/p>
8、票支付及其相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險。股票交換是以并購方股票替換目標企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現(xiàn)金壓力和債務(wù)負擔，對并購方不存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，并可能帶來一定的稅收好處，不會給企業(yè)帶來資金的壓力和破產(chǎn)的風(fēng)險，但股票支付也會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。.. 混合支付及其相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險?；旌现Ц赌鼙容^好地解決純現(xiàn)金支付帶來的資金壓力或者債務(wù)壓力，又能根據(jù)企業(yè)自身以及目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理安排兩者的比例，達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。但混合支付也是有風(fēng)
