基于ARCH類模型的國(guó)內(nèi)油價(jià)波動(dòng)分析

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1、萬(wàn)方數(shù)據(jù)16統(tǒng)計(jì)研究S協(xié)tislicalResearch2005年第4期No．4嬲基于ARCH類模型的國(guó)內(nèi)油價(jià)波動(dòng)分析潘慧峰張金水ABSTRACTTheARCHtypemodelsareappliedontheweeklydataofcrudeoilreturnfromJanuary1997toNovember2003toexaminethefeaturesofvolatilityinChinamarket．Ourfindingsindicatethatthereexistssignificantconditi

2、onalheteroskedasticitybutwithlowpersistenceinthereturnofcrudeoil．Theleverageeffectinoilmarketisdifferentfromtheoneinthestockmarket，whichshowsthatupwardmovementsinthepriceofcrudeoilarefollowedbyhighervolatilitiesthandownwardmovementsofthesamemagnitude．BasedOn

3、this，thispaperanalyzesthecauseoftheleverageeffectincrudeoilmarketfromtheangelofnonrenewableresourcesanddiscussesthecountermeasurestodealwiththevolatilityinoilpriceintermsofthesituationofChina．關(guān)鍵詞：原油價(jià)格；波動(dòng)性；TARCH；杠桿效應(yīng)一、引言20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)表明，油價(jià)的大規(guī)模持續(xù)上漲會(huì)使石油進(jìn)口國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

4、降低，并產(chǎn)生潛在的通貨膨脹的’壓力。油價(jià)有兩種影響經(jīng)濟(jì)的途徑：其一，石油不僅是生產(chǎn)過程中的重要投入品而且是重要的消費(fèi)品，并且它與其它產(chǎn)品的替代彈性很低，因此油價(jià)上漲將會(huì)使生產(chǎn)可能性曲線和消費(fèi)可能性曲線向內(nèi)收縮，即使采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到潛在生產(chǎn)能力，與石油漲價(jià)前相比，實(shí)際GDP仍會(huì)降低，這是油價(jià)上漲對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的直接影響。其二，油價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)的邊際成本的增加，這會(huì)誘發(fā)通貨膨脹的發(fā)生，如果工資是粘性的，將會(huì)進(jìn)一步降低GDP和就業(yè)，這是油價(jià)上漲對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的間接影響。近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增

5、長(zhǎng)，石油進(jìn)口量逐年提高，油價(jià)波動(dòng)日益成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不穩(wěn)定因素。國(guó)際貨幣基金組織的研究表明：石油價(jià)格的上升對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有負(fù)面影響，并對(duì)中國(guó)通貨膨脹產(chǎn)生加速作用。石油價(jià)格上升5美元／桶，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降0．19％，同時(shí)導(dǎo)致通貨膨脹率上升0．08％(鄧大海2003)。油價(jià)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的危害主要取決于兩個(gè)因素，一是波動(dòng)的持續(xù)性：二是經(jīng)濟(jì)對(duì)石油的依賴程度。自1997年我國(guó)原油定價(jià)與國(guó)際接軌以來，國(guó)內(nèi)石油定價(jià)主要受國(guó)際市場(chǎng)的影響，中國(guó)只能被動(dòng)接受而不可能從根本上控制油價(jià)的波動(dòng)；另外，我國(guó)目前正處在工業(yè)化的過

6、程中，加之城市化進(jìn)程的加快，高耗能重化工業(yè)如鋼鐵、化工、建材等行業(yè)的迅猛發(fā)展對(duì)石油產(chǎn)生了巨大的需求，因此國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)石油的依賴程度逐漸增加，并且這種趨勢(shì)在短期內(nèi)不可能得到改善。目前，油價(jià)波動(dòng)是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素之一，因此監(jiān)控、預(yù)測(cè)石油市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)于我國(guó)這樣的石油消費(fèi)大國(guó)有十分重要的意義。國(guó)內(nèi)外大量學(xué)者對(duì)油價(jià)波動(dòng)進(jìn)行了分析與預(yù)測(cè)，其中大部分是從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論或單純的基本面情況進(jìn)行定性分析。胡蓉(2002)等分析了影響油價(jià)的非供求因素；梅孝峰(2001)的研究表明以壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來解釋油價(jià)的波動(dòng)難以得

7、到實(shí)際數(shù)據(jù)的支持；史丹(2003)分析了我萬(wàn)方數(shù)據(jù)潘慧峰張金水：基于ARCH類模型的國(guó)內(nèi)油價(jià)波動(dòng)分析17國(guó)當(dāng)前油價(jià)機(jī)制的效果、缺陷及完善措施。另一部分學(xué)者主要應(yīng)用時(shí)間序列分析的工具來分析油價(jià)的波動(dòng)，如Cortazar和Schwartz(2003)建立了石油期貨價(jià)格的隨機(jī)模型，馮春山(2003)等建立了國(guó)際油價(jià)的ARCH模型。但是，對(duì)國(guó)內(nèi)油價(jià)波動(dòng)特征的分析還未見諸于文獻(xiàn)。與分析國(guó)際油價(jià)相比，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)油價(jià)的波動(dòng)特征對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文主要應(yīng)用ARCH類模型分析了國(guó)內(nèi)原油①價(jià)格收益率的波動(dòng)特征，

8、發(fā)現(xiàn)石油市場(chǎng)存在異于股票市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)——油價(jià)上漲比油價(jià)下跌對(duì)波動(dòng)的影響更大。從不可再生資源經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)此現(xiàn)象進(jìn)行了解釋，并探討了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，以期對(duì)我國(guó)石油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、預(yù)測(cè)提供決策支持。二、ARCH類模型ARCH類模型是最常用的波動(dòng)建模工具，這類模型主要用于刻劃時(shí)間序列呈現(xiàn)的條件異方差和波動(dòng)聚類現(xiàn)象。波動(dòng)聚類是指收益率波動(dòng)常呈現(xiàn)在某一時(shí)段內(nèi)持續(xù)偏高或偏低的情況，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)源