證監(jiān)會對物流企業(yè)IPO重點關注問題討論

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1、物流企業(yè)IPO重點關注問題分析物流企業(yè)IPO重點關注問題分析第一節(jié)未過會企業(yè)原因分析一、蕪湖安得物流股份有限公司首先物流的定義到底是什么現(xiàn)在也說不清楚，各家的業(yè)務都有自己的特點。安得這種還是傳統(tǒng)的物流服務業(yè)務，談不上什么創(chuàng)新之類的，似乎與創(chuàng)業(yè)板精神不符。1、關聯(lián)交易過于密切，收入的重大依賴在2006年、2007年、2008年和2009年上半年,公司與其控股股東美的集團及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務收入占公司同期營業(yè)收入的比重分別為38.19%、32.53%、29.56%和27.47%,但關聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、3

2、4.51%、30.82%。關聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重雖然呈逐年下降趨勢，但是關聯(lián)方收入占比過大，且收入占比和毛利占比嚴重不匹配，較之營業(yè)收入,關聯(lián)交易對于公司利潤的貢獻更大,表明關聯(lián)交易價格不公允。申請人自身業(yè)務獨立性差,對控股東等關聯(lián)方存在較大依賴。2、地方政府的產(chǎn)業(yè)扶持基金和所得稅稅收優(yōu)惠對利潤貢獻過大。報告期內(nèi)，公司獲得的產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持基金分別為1,087.28萬元、985.48萬元、1,438.82萬元和992.54萬元，占歸屬于母公司凈利潤的比例分別為64.70%、20.46%、18.93%、26.05%，比重較高。公司從當?shù)氐胤秸?/p>

3、府獲得的產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持基金的期限將到2012年年底到期，屆時，公司會面臨該產(chǎn)業(yè)扶持基金不能持續(xù)獲得的風險。2007年至2009年上半年公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為1,391.23萬元、1,931.31萬元和432.15萬元。隨著公司執(zhí)行的所得稅稅收優(yōu)惠政策的到期，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。深圳大禾投資咨詢有限公司1物流企業(yè)IPO重點關注問題分析3、股權(quán)有瑕疵。安得物流的實際控制人為美的集團董事長何享健，后者掌控多家上市公司。二、深圳市東方嘉盛供應鏈股份有限公司1、成長性不足，盈利前景不明確資料來源：公司招股說明書申報稿東方嘉盛近三年營業(yè)收入的成

4、長性嚴重不足，2008-2010年1-6月增長率分別為-1.82%、16.76%、-38.79%，這與創(chuàng)業(yè)板要求的高成長性不相符，尤其是2010年上半年，收入出現(xiàn)嚴重下滑，盈利前景不明確。2、過度依賴單一客戶，經(jīng)營風險太大資料來源：公司招股說明書申報稿招股書中稱，公司在IT產(chǎn)品物流與供應鏈管理服務細分市場處于領先地位，是全球五大PC品牌商中的兩家（惠普和宏碁）一體化供應鏈管理服務的提供商；然而實際情況是，近三年來，東方嘉盛營業(yè)收入前十名客戶中，對惠普的營業(yè)收入歷年占比都在90%之上。2009年，東方嘉盛來自另一PC深圳大禾投資咨詢有限公司2物流企業(yè)

5、IPO重點關注問題分析品牌——宏碁的營業(yè)收入僅占0.28%。公司2007年-2010年1-6月的前五大客戶占比總收入比為97.92%、98.21%、98.21%、96.08%。其中惠普占比96.48%、95.60%、96.87%、92.92%。公司對主要客戶特別是對惠普存在嚴重依賴，若主要客戶的經(jīng)營情況和資信狀況發(fā)生變化，將影響公司的經(jīng)營業(yè)績。3、銷售凈利率較低，盈利能力較低東方嘉盛在2007年、2008年、2009年分別實現(xiàn)營業(yè)收入74.42億元、73.07億元及85.31億元。雖然其達到了近百億元的營業(yè)收入(招股書說明其業(yè)務90%以上需開具增值

6、稅專用發(fā)票，按開票金額確認為收入)，但東方嘉盛三年間凈利潤僅分別為4670萬元、7426萬元、11826萬元，即其銷售凈利率為0.63%、1.02%和1.39%。2009年首批登陸創(chuàng)業(yè)板的供應鏈服務商新寧物流，2008年新寧物流營業(yè)收入增長率高達38%，而2007年、2008年、2009年其銷售凈利率分別為24.94%、16.45%和17.21%。新寧物流的供應鏈服務對象主要集中在電子信息產(chǎn)業(yè)，如泰科、東芝、富士康之類，而東方嘉盛的客戶主要為惠普；與此同時，東方嘉盛保持了極高的負債率。2007-2009年末、2010年1-6月末，東方嘉盛母公司資產(chǎn)

7、負債率分別為98.79%、97.63%、97.32%和96.80%。4、隱存炒匯風險招股書顯示，東方嘉盛的業(yè)務主要通過遠期外匯合約支付，且依存度逐年升高。其招股說明書顯示，2007年、2008年、2009年、2010年1-6月，公司因收付貨款而通過操作遠期外匯合約進行外匯支付所獲取的收益分別為1106.72萬元、4233.47萬元、6678.29萬元和7598.08萬元，占利潤總額的比例分別為19.16%、44.86%、44.22%和65.65%。公司通過遠期外匯合約獲取的收益受匯率及利率波動、收付貨款業(yè)務規(guī)模的大小、交易費用的高低等諸多因素的綜合

8、影響，因此，外匯匯率波動對公司通過遠期外匯合約獲取的收益存在間接影響。2007年、2008年、2009年、2010年1-6